چشم انداز بازار سهام سه ماهه دوم 2023: کم ارزش ، اما یک جاده خشن پیش رو

سفت شدن پولی یا در پایان یا نزدیک به پایان است ، اما بازار به دنبال افزایش شاخص های اقتصادی پیشرو برای شروع تجمع قابل دوام خواهد بود.

31 مارس 2023 اشتراک گذاری

• معاملات بازار سهام ایالات متحده با تخفیف برای کامپوزیت برآورد ارزش منصفانه ما.
• با این حال ، انتظار داشته باشید که یک جاده خشن پیش رو باشد - سیاست های پولی و کاهش در دسترس بودن اعتبار منجر به کند شدن اقتصادی خواهد شد.
• پرواز سپرده از بانکهای منطقه ای ارزش آنها را کاهش می دهد ، اما این یک بحران مالی جدید نیست.
• بازارهایی که به دنبال بازگشت در شاخص های اقتصادی پیشرو هستند تا تجمع پایدار را به سمت برآورد ارزش منصفانه ما آغاز کنند.

سه ماهه دوم 2023 چشم انداز بازار سهام ایالات متحده

سهام در ماه ژانویه افزایش یافت و در ماه دسامبر سطح بسیار کم ارزش و یک بازار فنی فراگیر را پشت سر گذاشت. با این حال ، بازار تقریبا نیمی از این دستاوردها را در فوریه و مارس پس داد. با توجه به کامپوزیتی از سهام 700 به علاوه ما این تجارت را در صرافی های ایالات متحده پوشش می دهیم ، محاسبه می کنیم که از 23 مارس ، بازار با ارزش/ارزش منصفانه 0. 88 معامله می شد ، که 12 ٪ تخفیف به کل ارزیابی های ذاتی ما است. بشر

با توجه به ارزیابی های ما ، سرمایه گذاران با داشتن ارزش اضافه وزن و رشد و هسته کم وزن ، در یک نمونه کارها به شکل هالتر به بهترین شکل پیدا می شوند. هم مقوله های ارزش و رشد همچنان کم ارزش هستند. هرچند دسته رشد بسیار کم ارزش تر از ابتدای سال است که براساس عملکرد برتر آن برای سال گذشته است. دسته اصلی نسبت به میانگین گسترده تر بازار بسیار جذاب تر است زیرا به ارزش منصفانه نزدیکتر است.

با سرمایه گذاری ، ارزش سهام بزرگ با کلاه بر اساس عملکرد برتر آنها در سه ماهه اول به موهای بالاتر از میانگین بازار منتقل شده است. ارزیابی سهام در میانی کمی پایین تر از میانگین بازار گسترده است ، در حالی که ارزش سهام کوچک با کلاه کوچک فوق العاده کم است و با تخفیف 33 ٪ معامله می شود.

در حالی که ما محاسبه می کنیم که بازار به طور قابل توجهی کم ارزش است ، ما همچنین انتظار داریم که بازارها طی چند چهارم آینده با جاده ای خشن روبرو شوند. در این مرحله ، به نظر می رسد که فدرال رزرو یا در پایان محکم کردن سیاست های پولی ، یا نزدیک به آن است ، تورم همچنان کاهش می یابد و نرخ بهره بلند مدت از آن خارج شده است. با این حال ، ما هنوز فکر می کنیم که اقتصاد در سه ماهه دوم و سوم تضعیف خواهد شد.

در حالی که برخی از سرسرهای ماسه ای که در چشم انداز بازار سهام 2023 ما شناسایی کردیم ، شروع به از بین بردن می کنند ، سرچشمه های جدید مانند پرواز سپرده به خارج از بانک های منطقه ای شروع به هم زدن کرده اند. بازارها نزدیک به بالای محدوده معاملاتی خود هستند و پیش بینی بازار نزدیک ما این است که باید در شاخص های اقتصادی پیشرو ، شاهد چرخش در صدر این محدوده باشد و به سمت بالا به جایی که ارزش عادلانه می بینیم ، بپردازیم.

تجارت ارزش سهام با حاشیه عمیق ایمنی به برآورد ارزش منصفانه ما

محکم کردن سیاست های پولی ، اقتصاد ضعیف ، تورم بالا و افزایش نرخ بهره در سال 2022 عوارض خود را به بازارها منتقل کرد و سهام را به عمق در قلمرو کم ارزش فرستاد. بازارها شروع به بازگشت دوباره کرده اند اما همچنان در حاشیه ایمنی به ارزش های ذاتی بلند مدت ما تجارت می کنند. از پایان سال 2010 ، بازار تنها 10 ٪ از زمان تخفیف فعلی یا پایین تر از تخفیف فعلی را معامله کرده است.

سپرده پرواز و خرابی های بانکی ، فرصتی یا امین؟

در اوایل ماه مارس ، بانک سیلیکون ولی اعلام کرد که در کتاب نگه داشتن و استعمار خود ضرر و زیان را تحقق می بخشد و سرمایه را برای تأمین ضررها افزایش می دهد. بانک سیلیکون دره توسط مبلغ غیرمعمول سپرده های بیمه نشده تأمین شد و به محض اینکه این سپرده گذاران از ایمنی این سپرده ها نگران شدند ، این کار یک بانک فوق العاده سریع و مدرن را آغاز کرد. هنگامی که مشخص شد که این بانک دیگر حلال نیست ، تنظیم کننده ها وارد شدند و بانک را در گیرنده قرار دادند.

سپس پرواز گسترده سپرده را از بانک های کوچک و منطقه ای آغاز کرد و به زودی پس از آن ، بانک امضا نیز در گیرنده قرار گرفت. سرمایه گذاران در سهام بانک های منطقه ای ابتدا به فروش می رسند و بعداً سؤالاتی را مطرح کردند و این سهام را در حال کاهش بودند. با توجه به نگرانی در ایالات متحده ، اعتبار سوئیس ، یکی از بزرگترین بانکهای جهانی ، نیز دچار مشکلات خاص خود شد و توسط تنظیم کننده های سوئیسی به ادغام وثیقه با UBS مجبور شد.

در حالی که ما تصدیق می کنیم که ممکن است نارسایی های اضافی بانکی وجود داشته باشد ، ما فکر نمی کنیم این آغاز یک بحران مالی جدید باشد. به جز سرعت در مورد سرعت این قیمت سهام ، وضعیت فعلی بسیار متفاوت از آنچه باعث بحران مالی جهانی سال 2008 شد ، متفاوت است. در حالی که عواقب منفی اقتصادی و بازار برای این بحران نقدینگی وجود دارد ، اما منجر به یخ زدگی عمده در سیستم مالی نخواهد شد. برای جزئیات بیشتر در مورد اینکه چرا این پیشرو در بحران مالی دیگر نیست ، به تأثیر سرمایه گذاری در بحران بانکی مراجعه کنید.

با کاهش سهام بانک های منطقه ای ، Contagion کل بخش مالی را کاهش داد ، حتی آن شرکت های مالی غیر بانکی که یا یک مدل تجاری بسیار متفاوت از بانک ها دارند و یا گزینه های بودجه دیگری نسبت به سپرده دارند. مثالها شامل بانکهای سرمایه گذاری/کارگزاران ، مدیران دارایی ، ارائه دهندگان کارت اعتباری و فناوری مالی است. ما فکر می کنیم این یک زمان مناسب برای جستجوی سهام است که به طور ناعادلانه با قتل عام در بخش مالی کاهش یافته است.

در اواخر سال 2023 به سر و صدا تبدیل شده است

در چشم انداز بازار سال 2023 ، ما بررسی کردیم که امسال یک سال انتقال از سرنوشت هایی است که در چشم انداز بازار 2022 خود به ما به Tailwinds اشاره کردیم که در اواخر سال جاری انتظار داریم:

1) کاهش سرعت رشد اقتصادی برای ورود مجدد در سه ماهه چهارم.

2) سیاست پولی برای مکث ، سپس محور تسکین.

3) تورم بالا تا متوسط در طول سال.

4) افزایش نرخ بهره بلند مدت برای افزایش.

در اینجا چیزی است که ما می بینیم:

چشم انداز اقتصادی

حتی پس از حسابداری از این واقعیت که سیاست پولی با تأخیر از زمانی که اولین بار فدرال رزرو شروع به افزایش نرخ بهره می کند ، عمل می کند ، اقتصاد ایالات متحده نسبت به آنچه پیش بینی کردیم ، مقاومت بیشتری داشته است. با این حال ، ما این طرح را ارائه می دهیم که سیاست های پولی تنگ ، تلفات آن را به همراه خواهد داشت و منجر به رشد اقتصادی راکد در سه ماهه دوم و سوم می شود. ما پیش بینی می کنیم محصول داخلی ناخالص سالانه ایالات متحده 2. 6 ٪ در سه ماهه اول در سه ماهه دوم به 0 ٪ کاهش یابد ، در سه ماهه سوم 0. 8 ٪ قرارداد داشته باشد ، سپس در سه ماهه چهارم دوباره به 0. 4 ٪ دوباره بپردازیم. در مورد پایه ما ، تیم اقتصاد ایالات متحده ما رکود اقتصادی را پیش بینی نمی کند ، اما باید یک اتفاق بیفتد ، انتظار دارد که کوتاه و کم عمق باشد. با نگاه به جلو ، ما در سال 2024 نرخ رشد 1. 4 درصدی را پیش بینی می کنیم ، اما این حرکت اقتصادی در طول سال آینده ایجاد می شود و منجر به رشد 3. 4 درصدی در سال 2025 می شود.

سیاست های پولی

فدرال رزرو ، یک سال پیش ، سیاست پولی را در مارس 2022 آغاز کرد. از آن زمان ، نرخ صندوق های فدرال از صفر به طیف وسیعی از 4. 75 ٪ به 5 ٪ افزایش یافته است ، سریعترین و شدیدترین سیاست محکم کننده از اوایل دهه 1980. فدرال رزرو با تأثیرات افزایش نرخ بهره پیاده روی ، یک برنامه کمی محکم را آغاز کرده بود که به 95 میلیارد دلار خزانه داری و اوراق بهادار تحت حمایت وام اجازه می دهد تا هر ماه ترازنامه خود را از بین ببرند.

در جلسه مارس خود ، فدرال رزرو این زبان را در بیانیه خود به روز کرد و "پیش بینی افزایش مداوم" را حذف کرد و جایگزین آن با "پیش بینی می کند که برخی از سیاست های پولی اضافی ممکن است مناسب باشد."علاوه بر این ، در طول کنفرانس مطبوعاتی ، رئیس جروم پاول خاطرنشان کرد: مسائل فعلی در بین بانکهای منطقه ای منجر به سفت شدن شرایط اعتباری خواهد شد که همان تأثیر را با یک یا چند افزایش نرخ بهره خواهد داشت. در این مرحله ، به نظر می رسد که ما یا در پایان چرخه سفت شدن پولی فعلی یا نزدیک هستیم.

با نگاهی به جلو ، ما انتظار داریم که یک اقتصاد ضعیف همراه با تورم در حال کاهش ، اتاق فدرال را برای اتاق مورد نیاز برای معکوس و شروع به سهولت در سیاست های پولی در پایان سال جاری فراهم کند.

چشم انداز تورم

تورم تابستان گذشته به اوج خود رسید و ما پیش بینی می کنیم که این روند رو به پایین باقی خواهد ماند. در حالی که ما میانگین تورم سالانه 3. 3 ٪ در سال 2023 را پیش بینی می کنیم ، پیش بینی می کنیم که بسیار پایین تر از هدف 2 ٪ فدرال رزرو خواهد بود و پس از آن برای چندین سال زیر 2 ٪ باقی می ماند.

چشم انداز نرخ بهره

طبق پیش بینی های ما ، برتری افزایش هایی که انتظار داشتیم در نرخ بهره بلند مدت در سال 2022 انتظار داشته باشیم ، پشت ماست. بازده در انتهای طولانی تر منحنی ممکن است در کوتاه مدت متوسط افزایش یابد زیرا فدرال رزرو با توجه به برنامه کمی محکم کننده خود ، به فروش اوراق قرضه از نمونه کارها خود ادامه می دهد ، اما در مواجهه با اقتصاد رکود ، تعدیل تورم و متوقف کردن بیشترافزایش به نرخ صندوق های فدرال ، ما پیش بینی می کنیم نرخ بهره در نیمی از سال گذشته اندکی کاهش می یابد.

ما پیش بینی می کنیم که عملکرد 10 ساله خزانه داری ایالات متحده به طور متوسط 3. 50 ٪ در سال 2023 ، در سال 2024 به 2. 75 ٪ کاهش می یابد و به طور متوسط در سال 2025 قبل از شروع به سمت یک سطح عادی ، به طور متوسط 2. 25 ٪ در پایین است. برای جزئیات بیشتر ، چشم انداز ثابت 2023 ما در اینجا است.

ارزیابی بخش

فناوری در سه ماهه اول بخش برجسته بود و برای سه ماهه تا تاریخ 27 مارس 17. 25 ٪ افزایش یافت. پس از این افزایش قیمت سهام ، این بخش اکنون بسیار نزدیک به ارزش منصفانه تجارت می کند و باید از اضافه وزن به وزن بازار منتقل شود. ارتباطات دومین مجری سریع در سه ماهه اول بود که 16. 84 ٪ افزایش یافت ، اما همچنان کم ارزش ترین و با تخفیف 30 ٪ تخمین ارزش منصفانه ما باقی مانده است. بخش چرخه ای مصرف کننده نیز به طور قابل توجهی از بازار گسترده بهتر عمل می کند ، اما همچنان بسیار کم ارزش است و با تخفیف 17 ٪ به ارزش منصفانه تجارت می کند. گردآوری سایر بخش های کم ارزش خدمات مالی و مواد اساسی است.

تا حدودی در پاسخ به آشفتگی در مالی و افزایش نگرانی در مورد ارزش فضای اداری ، بخش املاک و مستغلات تا 27 مارس 4. 07 ٪ کاهش یافته است. پس از این فروش ، این بخش به تخمین های ارزش منصفانه ما 22 ٪ تخفیف کاهش یافته است.

انرژی در سه ماهه اول بدترین بخش عملکردی بود و تا 27 مارس 8. 61 ٪ کاهش یافته است. اکنون دوباره به سرزمین کم ارزش کاهش یافته است و باید از وزن کم وزن به وزن بازار منتقل شود. بخش های دفاعی هر یک در سه ماهه اول سقوط کردند و اکنون با تخفیف های اندک تا متوسط با ارزش منصفانه معامله می شوند.

ارزش گذاری توسط خندق اقتصادی

پس از عقب ماندن در سال گذشته ، به عنوان یک گروه ، سهام با رتبه گسترده ای از Moingstar اقتصادی از بازار گسترده تر عمل کرده است. شاخص کامپوزیت Wide Moingstar تا 27 مارس 5. 87 ٪ افزایش یافته است ، و شاخص تمرکز Moingstar Wide Moat حتی بیشتر افزایش یافته است و 9. 19 ٪ افزایش یافته است. با توجه به ارزیابی های ما ، به نظر می رسد که سهام گسترده ای هنوز هم باید اجرا شود.

ما همچنین بر این باوریم که علاوه بر اینکه قادر به تولید بازده اضافی در سرمایه سرمایه گذاری شده در طولانی مدت هستند ، شرکت های گسترده عموماً قدرت قیمت گذاری بیشتری دارند. به همین ترتیب ، آنها باید بتوانند از هرگونه افزایش هزینه ای به مشتری ها عبور کنند و بتوانند حاشیه های خود را بهتر حفظ کنند و در نتیجه ارزیابی های خود را در یک محیط تورمی حفظ کنند.

در طول پوشش ما ، 10 سهام کم ارزش با رتبه گسترده ای از ماه Moingstar Moat: عبارتند از:

سرمایه گذاری

در طی چند ماه آینده ، ما انتظار داریم که سهام ممکن است محدودیت باقی بماند ، در آن روزها که خبرهای مثبت به نوار برخورد می کنند و هنگام انتشار معیارهای منفی اقتصادی ، به نوار می روند. ما گمان می کنیم که بازارها در نزدیکی محدوده معاملاتی اخیر آنها قرار دارند و پیش بینی بازار نزدیک ما این است که باید در شاخص های اقتصادی پیشرو ، شاهد چرخش در صدر این محدوده باشد و به سمت جایی که می بینیم تجمع کنیدارزش منصفانه. برای سرمایه گذاران با جهت گیری سرمایه گذاری بلند مدت ، ما فکر می کنیم حاشیه ایمنی کافی در بازار وجود دارد تا از فروش استفاده کند تا به طور قاطعانه به قرار گرفتن در معرض سهام اضافه شود.

نویسنده یا نویسندگان در هیچ اوراق بهادار ذکر شده در این مقاله سهام خود را ندارند. در مورد سیاست های تحریریه Moingstar اطلاعات کسب کنید.