وابستگی های شدید و سرریز بین بازار طلا و سهام: شواهدی از کشورهای MENA

این مطالعه به این موضوع می پردازد که آیا طلا عملکرد یک پناهگاه یا پناهگاه امن را که اغلب در آکادمی به آنها گفته می شود ، نشان می دهد. این امر به ادبیات موجود توسط (i) تجدید نظر در مورد این سؤال برای بازارهای اصلی سهام در منطقه خاورمیانه و شمال آفریقا (MENA) کمک می کند و (ب) با استفاده از ارزش کوپلا-کوانه-بر روی کیک و مشروط در روش های خطر برای جزئیاتخطرات پیش روی شرکت کنندگان در بازار اطلاعات دقیقی در مورد سناریوهای مختلف طلا و بورس (یعنی خرس ، عادی ، گاو) ارائه داده است. نتایج شواهد محکمی از وابستگی کمی بین بازده طلا و سهام ارائه می دهد. همبستگی های مثبت بین طلای MENA و بازارهای سهام وقتی هر دو صعودی هستند ، یافت می شود. برعکس ، هنگامی که بازده سهام نزولی است ، بازارهای طلا همبستگی منفی با بازارهای سهام MENA نشان می دهند. سرریز ریسک از طلا به بازارهای سهام در بحران های جهانی مالی و اروپایی شدت می یابد. با توجه به سرریز خطر بین طلا و بازارهای سهام ، سرمایه گذاران در بازارهای MENA باید هنگام در نظر گرفتن طلا به عنوان یک پناهگاه امن مراقب باشند زیرا اثربخشی آن به عنوان پرچین در تمام بازارهای سهام MENA یکسان نیست. سرمایه گذاران و مدیران نمونه کارها باید ترکیبات نمونه کارها خود را تحت شرایط مختلف طلا و بورس اوراق بهادار تعادل برقرار کنند. به طور کلی ، چنین بینش های دقیقی در مورد پیوندهای ناهمگن و سرریز بین بازده سهام طلا و MENA ، ورودی بالقوه ای را برای تدوین استراتژی های موثر محافظت و تخصیص بهینه نمونه کارها فراهم می کند.

معرفی

روابط طلا و بورس سهام پیامدهای سرمایه گذاران ، بازرگانان و مدیران نمونه کارها را دارد. با توجه به افزایش عدم اطمینان جهانی و تأثیرات جانبی آن در بازارهای مالی ، متنوع سازی یک نمونه کارها از طریق پرچین به طور فزاینده ای برجسته می شود. به ویژه در بحران جهانی مالی و اقتصادی 2007-2008 ، قیمت طلا شاهد افزایش قابل توجهی بود در حالی که سایر دارایی ها (به ویژه قیمت سهام) ضررهای قابل توجهی را به نمایش گذاشتند (شکل 6 را ببینید). در این مطالعه ، ما نقش طلا را به عنوان یک پرچین ، تنوع و دارایی پناهگاه امن برای بازارهای اصلی سهام منطقه خاورمیانه و شمال آفریقا (MENA) بررسی می کنیم. برای این کار ، ما از روش رگرسیون نسبتاً جدید کوپلا-روی Quantile (C-QQR) از SIM (2016) استفاده می کنیم تا وابستگی شدید را در مقادیر مختلف به خود اختصاص دهیم. تجزیه و تحلیل رگرسیون کمی (QRA) ، از زمان معرفی آن توسط Koenker and Bassett (1978) ، به یک تکنیک متداول برای گرفتن درجه و ساختار وابستگی متغیر تبدیل شده است زیرا شامل مجموعه ای از منحنی های رگرسیون است که در مقادیر مختلف شرطی متفاوت استتوزیع متغیر وابسته ، با کمیتها مراحل متمایز (متغیر زمان) از متغیر وابسته را تشخیص می دهد. در مقایسه با روشهای رگرسیون خطی کلاسیک یا حتی غیرخطی ، توابع کمی نتیجه دقیق تری برای اثرات متغیرهای متغیر بر متغیر وابسته ارائه می دهند. علاوه بر این ، مزیت استفاده از QRA در توانایی آن در ارائه اطلاعات در مورد وابستگی به دم (یعنی دم فوقانی و پایین) علاوه بر میانه (یا حالت عادی) نهفته است. اگرچه QRA می تواند پاسخهای متمایز بازده سهام به بازده طلا در نقاط مختلف توزیع مشروط سهام را تخمین بزند ، اما تأثیر قابل توجهی را که توزیع مشروط طلا ممکن است در روابط کانونی داشته باشد ، نادیده می گیرد. این بدان معنی است که با انجام رگرسیون C-QQR ، می توانیم اطلاعات بیشتری در مورد وابستگی بین بازده طلا و سهام MENA ارائه دهیم. علاوه بر این ، ما پیامدهای نمونه کارها را بین بازار سهام طلا و MENA با تجزیه و تحلیل ریسک بین طلا و بازده سهام بررسی می کنیم. ما پس از شناسایی بهترین مناسب کوپول ، ارزش صعودی و نزولی را در معرض خطر (VAR) بازارهای سهام MENA به همراه VAR شرطی (کوار) پرتفوی با بازارهای طلا و سهام ارزیابی می کنیم. علاوه بر این ، ما وابستگی بین طلا و بورس سهام را در تمام دهک های بازده بورس ارزیابی می کنیم.

وابستگی به بازار چالش هایی را برای سرمایه گذاران ایجاد می کند تا در هنگام افزایش همبستگی در بورس سهام به دلیل آشفتگی مالی یا کلان اقتصادی ، ریسک را متنوع کنند. این سری بحران ها ، از جمله بحران وام مسکن در ایالات متحده در سال 2007 ، بحران مالی جهانی (GFC) در سال 2008-2009 ، بحران بدهی حاکمیت اروپا در سال 2012 ، شلوغی نفت بزرگ در سال 2014 ، جنگ تجاری بین چین و ایالات متحده آمریکا ،و افزایش ادغام و تکرار مجدد در بازارهای مالی ، سرمایه گذاران بین المللی را به سمت یافتن دارایی های جایگزین که ضعیف یا بی ارتباط با سهام آنها هستند ، سوق داده است. یک گروه دارایی جایگزین فلزات گرانبها است که مورد توجه سرمایه گذاران و مدیران صندوق قرار گرفته است. یک فلز گرانبها که اغلب در پرتفوی ها برای محافظت از بازار سهام موجود است ، طلا است. دارایی فلزی زرد مورد توجه سرمایه گذاران و مدیران صندوق ، به ویژه پس از GFC 2008-2009 قرار گرفته است. Gold مزایای متنوع سازی برای سرمایه گذاران سهام را ارائه می دهد (Baur and Lucey 2010 ؛ Baur and McDermott 2010 ؛ Peng 2019) ، معامله گران ارز (Gürgün and ünalmış 2014) و بازارهای انرژی (Reboredo 2013a ؛ Selmi et al. 2018). هامود و همکاران.(2013) نشان داد که راندمان نمونه کارها با نسبت بیشتری از طلا نسبت به هر دارایی دیگر افزایش می یابد. در یک مطالعه جدید ، لوسی و لی (2015) گزارش دادند که عملکرد طلا یک پرچین بهتر برای اوراق قرضه S& P 500 و 10 ساله ایالات متحده است و طلا سرمایه گذاری در پناهگاه امن بهتری را فراهم می کند.

ادبیات گسترده ای در مورد طلا به عنوان دارایی با تمرکز بر محافظت از تورم (Salisu et al. 2019 ؛ Selmi 2022 ؛ Shahzad et al. 2019 ؛ Wang et al. 2011) ، محافظت در برابر از دست دادن ارزش نمونه کارها به دلیل سقوط شدید سهامقیمت ها ، و جبران دلار استهلاک افزایش یافته است (Ciner et al. 2013 ؛ Joy 2011 ؛ Qureshi et al. 2018). از نظر تئوری ، طلا در طی رکود مالی و رکود اقتصادی پرواز به کیفیت داده است. از آنجا که طلا شواهدی مبنی بر جدا شدن از بازارهای مالی ارائه می دهد (Sunmer et al. 2010) ، این می تواند یک پناهگاه امن در برابر شرایط شدید بازار سهام باشد ، به ویژه هنگامی که آشفتگی بازار آشکار می شود (Baur and Lucey 2010). در این مقاله سعی شده است ادبیات مربوط به ریسک سقوط قیمت سهام را غنی سازی کند (Wen et al. 2019).

ادبیات موجود ، همانطور که توسط O'Connor و همکاران خلاصه شده است.(2015) و Vigne و همکاران.(2017) ، در مورد نقش طلا به عنوان پناهگاه برای بورس اوراق بهادار بیشتر در بازارهای توسعه یافته و بزرگ در حال ظهور متمرکز است (از جمله ، مینگ و همکاران 2020 ؛ شهزاد و همکاران 2019) و همچنان به محبوبیت خود ادامه داده استاز زمان بحران مالی (به عنوان مثال ، Maghyereh و همکاران ، 2017). برخی از مطالعات بر روی Haven Gold's Haven و قابلیت های محافظت در برابر سهام در موارد برزیل ، روسیه ، هند ، چین و آفریقای جنوبی (BRICS) و کشورهای آسیایی متمرکز شده است (Pandey 2018 ؛ Robiyanto et al. ، 2019 ، 2022). به عنوان مثال ، Robiyanto و همکاران.(2020) اثربخشی طلا برای محافظت از سهام در ASEAN-5 (اندونزی ، مالزی ، سنگاپور ، تایلند و فیلیپین) را کشف کنید. با این وجود ، در بازارهای سهام MENA کمیاب است. طی یک دهه گذشته ، بازارهای MENA اصلاحات ساختاری قابل توجهی را پشت سر گذاشته و از ناآرامی های اجتماعی رنج می برند. اقتصادهای MENA به دلیل انتقال ژئوپلیتیکی ، از جمله بهار عربی ، حمله آرامکو ، جنگ یمن ، درگیری دیپلماتیک عربستان قطر - سعدی و تصادفات انرژی ، یک سری آشفتگی بالا را در دهه گذشته تجربه کرده اند. بازارهای خاورمیانه شاهد افزایش اخیر در ورودی های نمونه کارها بوده اند که 20 ٪ از کل سرمایه گذاری های نمونه کارها را در بازارهای نوظهور (آزور و ژو 2020) به خود اختصاص داده است.

در مقابل ، سرمایه گذاری های مستقیم خارجی از سال 2008 به شدت کاهش یافته است. افزایش ناآرامی های اجتماعی منجر به کاهش شدید سرمایه گذاری مستقیم خارجی در منطقه MENA شده است (شکل 7). خاطرنشان می شود که ورود نمونه کارها به بازارهای MENA با خطر بیشتری نسبت به بازارهای جهانی روبرو هستند. به عنوان مثال ، اگر VIX دو برابر شود ، سرمایه گذاری های نمونه کارها در بازارهای MENA نصف می شوند (آزور و زو 2020). با توجه به نوسانات بالاتر بازار مالی در منطقه MENA ، ریسک محافظت از دارایی پناهگاه امن ضروری می شود. طلا یک فلز گرانبها است که نقش مهمی در منطقه MENA دارد. مصرف سرانه طلا در خاورمیانه بسیار بیشتر از میانگین جهانی است. ایالات متحده ، هند و چین کشورهای اصلی مصرف کننده هستند ، اما مصرف سرانه آنها پایین تر از منطقه خاورمیانه است (شکل 8). مسلح با استدلال فوق ، مطالعه نقش طلا برای سرمایه گذاران سهام MENA مهم و به موقع است.

این مطالعه به ادبیات مرتبط در دو بعد کمک می کند. اول ، این ادبیات اندک را در مورد خاصیت پناهگاه امن طلا برای بازارهای سهام MENA با استفاده از یک رویکرد کم نظیر برای برجسته کردن روابط در کشورهای مختلف بازار گسترش می دهد. این ادبیات بر روابط طلای و استوک ، به ویژه برای بازارهای توسعه یافته و نوظهور تأکید کرده است. با این حال ، این رابطه برای منطقه MENA مورد بررسی قرار نگرفته است. آشفتگی اقتصادی و دولتهای انتقالی که در منطقه MENA تجربه شده اند ، عدم اطمینان و نوسانات بازارهای مالی آنها را تشدید کرده و سرمایه گذاران را به دنبال داشتن دارایی های پرچین سوق می دهد (Chau et al. 2014). دوم ، یافته های ما بر اساس سرریز خطر شدید بین بازار طلا و سهام MENA روشن می کند که آیا طلا می تواند در صورت رسیدن به خطر سیستمیک به افراط و تفریط بازارها ، پناهگاه خوبی برای بازارها باقی بماند. به طور خاص ، ما با تعیین کمیت کوار صعودی و نزولی ژیراردی و ارگان (2013) ، سرریزهای خطر نامتقارن را از طلا به بورس سهام MENA تجزیه و تحلیل می کنیم. پاورقی 1 سوم ، نتایج ما نشان می دهد که پاسخ بازده سهام به تغییرات قیمت طلا غیر همگن و شرط شرایط بازار مربوطه است (خرس ، عادی یا گاو). سرمایه گذاران و معامله گران می توانند از چنین نتایج برای اطمینان از تخصیص دارایی بهتر در سناریوهای مختلف یا ایجاد استراتژی های سودآوری سودآور استفاده کنند.

قسمت باقیمانده کاغذ به شرح زیر است. فرقه"بررسی ادبیات" به طور خلاصه بررسی ادبیات را شرح می دهد. فرقه"روش شناسی" روش شناسی را توضیح می دهد. بخش ها "داده ها و تجزیه و تحلیل مقدماتی" و "نتایج تجربی" به ترتیب در مورد داده ها و نتایج بحث می کنند. بخش "نتیجه گیری" نتیجه گیری می کند و برخی از پیامدهای سیاست را ارائه می دهد.

بررسی نوشته ها

ادبیات گسترده ای در مورد روابط طلا و استوک ایجاد شده است. طلا یک دارایی مالی مهم محسوب می شود که با سایر فلزات گرانبها متفاوت است. بسیاری از مطالعات ، Nexus طلا و سهام و نقش احتمالی طلا را به عنوان یک پناهگاه یا پناهگاه امن بررسی کرده اند.

در اوایل کار Jaffe (1989) ، نشان داده شده است که طلا به تنوع بهینه نمونه کارها کمک می کند ، جایی که وزن طلا نباید بیش از 10 ٪ از سهام سهام افزایش یابد. بعداً ، با استفاده از داده های ماهانه در مورد سهام طلا ، شاخص طلا و S& P 500 برای 1971-1988 و یک مدل بازار ، چوا و همکاران.(1990) گزارش داد كه طلا دارای كاپوم كوچك است و قیمت طلا با قیمت سهام هماهنگ نیست و طلا را به عنوان پرچین در برابر ریسك نمونه كارها ارائه می دهد. بررسی دقیق از مزایای تنوع طلا توسط هیلیر و همکاران ارزیابی شد.(2006). با استفاده از مدل GARCH (1،1) با داده های روزانه برای طلا ، نقره ، پلاتین ، شاخص S& P 500 و اروپا MSCI ، استرالیا و شاخص خاور دور ، آنها دریافتند که نوسانات قیمت سهام متنوع طلا. با این حال ، مزایای محافظت از فلزات گرانبها بر اساس شرایط بازار محدود می شود. هنگامی که بازده بازار نزولی است ، طلا مزایای محافظت بهتری را ارائه نمی دهد. علاوه بر این ، نویسندگان اظهار داشتند که یک استراتژی خرید و نگهدارنده با طلا در 9. 5 ٪ در اوراق بهادار سهام سرمایه گذاری کرده است بهتر از یک استراتژی تعویض. لوسی و همکاران.(2003) ، با استفاده از برنامه نویسی هدف چند جمله ای برای بهینه سازی چند منظوره ، مشاهده کرد که وزن طلا وقتی کمتری در بهینه سازی نمونه کارها با سهام در نظر گرفته می شود ، کمتر می شود. بهینه سازی مبتنی بر چارچوب میانگین واریانس نیاز به بخش طلای نمونه کارها بین 4 تا 6 ٪ دارد ، در حالی که بهینه سازی نمونه کارها چند منظوره سرمایه گذاری طلا را به 2-4 ٪ کاهش می دهد.

مطالعه باور و مک درموت (2010) قابل توجه است. این مطالعه ویژگی های پوششی و ایمنی طلا را در برابر سهام بازارهای توسعه یافته مانند G7 و اقتصادهای نوظهور مانند BRICS بررسی کرد. آنها با استفاده از رگرسیون بین بازده طلا و بازار سهام، اشکال قوی و ضعیفی از ویژگی های پوششی و پناهگاه امن طلا را یافتند. طلا به عنوان یک پناهگاه امن قوی برای سهام بازارهای توسعه یافته در دوران اوج GFC ظاهر شد. در همین راستا، باور و لوسی (2010) بازده طلا را در بازده سهام و اوراق قرضه کاهش دادند و گزارش کردند که طلا پناهگاه امنی برای سهام است اما نه اوراق قرضه. با این حال، طلا در بلندمدت نمی تواند سرمایه گذاران را از شوک های منفی شدید در بازارهای سهام نجات دهد. نتایج حاکی از آن است که سرمایه گذاران باید فقط در دوره های بازدهی منفی شدید به طلا فکر کنند و زمانی که نوسانات بازار کاهش می یابد، آن را بفروشند. کوهن و قادان (2010)، با استفاده از مدل GARCH، خاطرنشان کردند که طلا در شرایط پایدار بازار، علیت دو طرفه را با شاخص ترس، یعنی VIX ایالات متحده، به اشتراک می گذارد. در مقابل، هنگامی که بازارها ناپایدار هستند، تغییرات VIX را هدایت می کند. بر خلاف مطالعات موجود، هود و مالیک (2013) با معرفی VIX به عنوان یک پناهگاه امن، رابطه طلا و بازار سهام را گسترش دادند. هود و مالیک (2013) با استفاده از مدل رگرسیون مشابه باور و مک درموت (2010) مستند کردند که طلا به نظر می رسد یک پوشش محافظ و پناهگاه امن ضعیف برای بازار سهام ایالات متحده باشد. جالب اینجاست که VIX یک ابزار پرچین برتر و بهتر از طلا به عنوان یک پناهگاه امن است.

در یک زمینه متفاوت و با یک رویکرد متفاوت ، پاورقی Reboredo (2013b) 2 از یک کوپلا برای بررسی خاصیت پرچین و پناهگاه امن طلا در برابر قیمت نفت استفاده کرد. داده ها از ژانویه 2000 تا سپتامبر 2011 نشان داد که بازارهای طلا و نفت همبستگی مثبت و معناداری دارند. با این حال ، هیچ وابستگی به دم وجود ندارد. بنابراین ، طلا مزایای محافظت در برابر روغن را ارائه نمی دهد. با استفاده از داده های روزانه در مورد قیمت طلا ، سهام و اوراق بهادار برای بازار ایالات متحده ، لوسی و لی (2014) خاصیت پناهگاه امن طلا را مورد مطالعه قرار دادند. آنها گزارش دادند که پناهگاه امن یا املاک محافظت از طلا به شرایط بازار بستگی دارد. در طی برخی از محله ها ، طلا یک پناهگاه امن بود ، در حالی که در برخی دیگر ، اینگونه نبود. بر خلاف یافته های Baur و Lucey (2010) ، یک رویکرد مبتنی بر فرکانس (موجک) توسط بردین و همکاران استفاده شد.(2015) ، که مشاهده کرد که طلا می تواند تا یک سال پس از سقوط بازار به عنوان یک پناهگاه امن خدمت کند. Dar و Maitra (2017) با استفاده از روش Wavelet مداوم ، دریافتند که یک همبستگی پویا متغیر بین سهام و بازده طلا وجود ندارد. این نشان می دهد که طلا دارایی خوبی برای تنوع نمونه کارها نیست. یک مطالعه جدید توسط او و همکاران.(2018) نقش گلد را در مدیریت ریسک نمونه کارها سرمایه گذاران با استفاده از CAPM در شاخص های سهام بریتانیا و ایالات متحده و ایالات متحده و مارکوف تغییر داد تا ارزیابی کند که آیا طلا باعث کاهش ریسک نمونه کارها در دو کشور مجزا می شود. آنها همچنین گزارش دادند که طلا به طور مداوم پرچین است ، اما هیچ وضعیت پناهگاه امن بین طلا و بورس در انگلیس و ایالات متحده وجود ندارد.

اخیراً ، به ویژه با افزایش عدم اطمینان در مورد بحران COVID-19 ، چندین مطالعه از توانایی های محافظت و امنیت طلا در برابر سهام تجدید نظر کرده اند. ادبیات نتایج مختلط را در مورد خصوصیات پناهگاه امن این فلز گرانبها در طول همه گیر Covi d-19 نشان می دهد (نگاه کنید به ، از جمله ، اخترروزامان و همکاران 2021 ؛ بور و همکاران 2020 ؛ چما و همکاران 2020 ؛ جی و همکاران 2020)بشربه عنوان مثال ، جی و همکاران.(2020) نشان می دهد که طلا از اول دسامبر 2019 ، تا 31 مارس 2020 ، در طی COVID-19 با استفاده از بازده روزانه شاخص سهام MSCI ، دارایی امن پناهگاه بود. چما و همکاران.(2020) دریافت که طلا ویژگی های پناهگاه امن خود را در طول همه گیر Covid-19 از دست داد. بوری و همکاران.(2020) نشان می دهد که با افزایش اضطراب نسبت به این بیماری همه گیر ، طلا به نظر می رسد یک انتخاب پایین برای بیت کوین به عنوان یک پناهگاه امن است. اخترروزامان و همکاران.(2021) نشان می دهد که همبستگی های شرطی پویا بین بازده طلا و سهام بین المللی (S& P 500 ، Euro Stoxx 50 ، Nikkei 225 و China FTSE A50 شاخص ها) در فاز I (از 31 دسامبر 2019 ، تا 16 مارس 2020) منفی هستندهمه گیر Covid-19 ، با تأیید توانایی پناهگاه امن طلا. با این وجود ، گلد این ملک را برای این بازارها در فاز دوم (از 17 مارس تا 24 آوریل 2020) از دست داد.

این یافته های غیر همگن ارائه شده توسط ادبیات در مورد Nexus سهام - گولد ممکن است به دلیل دوره نمونه ، کشور تحت بررسی یا انجام روش های مختلف اقتصاد سنجی باشد. مطالعات اولیه عمدتا بر اساس تخمین یک مدل تصحیح خطای بردار معمولی (VECM) است. با این حال ، مطالعات اخیر بر افق های زمانی مختلف و سناریوهای بازار (یعنی دوره های نوسانات کم و زیاد) متمرکز است. به عنوان مثال ، Beckmann و Czudaj (2013) نشان می دهند که انجام VECM سوئیچینگ مارکوف در این چارچوب مناسب تر است. سپس ، بکمن و همکاران.(2015) افزود: شناسایی رژیم ها بدون تکیه بر آستانه های پیشینی مؤثرتر است. آنها با استفاده از یک عملکرد انتقال نمایی که مدل رگرسیون را به دو رژیم شدید تجزیه می کند ، در ادبیات موجود در مورد مسئله کانونی نقش دارند. یکی از آنها برای دوره هایی با بازده متوسط سهام کنترل می کند و این امکان را فراهم می کند که آیا طلا به عنوان پرچین برای سهام عمل می کند. حساب های دیگر برای دوره های متمایز با شرایط شدید بازار که در آن نوسانات بازده سهام زیاد است. رویکردهای مختلف مبتنی بر فرکانس (تجزیه موجک گسسته و موجک مداوم) برای آزمایش این سؤال استفاده شده است (به عنوان مثال ، بردین و همکاران 2015 ؛ دار و میترا 2017). انجام این تکنیک ها فقط برای تغییر گسسته از یک سناریو به دیگری امکان پذیر نیست بلکه انتقال صاف بین آنها را تشکیل می دهد. به نظر می رسد یک الگوی تعویض گسسته در مواردی که سرمایه گذاران با انتظارات متفاوت باید به سرعت ، سریع و یکنواخت با اطلاعات ناهمگن و هزینه های ناهمگن پاسخ دهند ، که برابر با گروههای مختلف عدم تحرک است. علاوه بر این ، پاسخ آنها به اطلاعات جدید ممکن است تأخیرهای مشخصی را به نمایش بگذارد.

با توجه به مطالعات ذکر شده در بالا ، متوجه می شویم که طلا برای تنوع ریسک بورس سهام مهم است. با این حال ، ارزیابی انتقادی از رابطه طلا و استوک همیشه ضروری است. علیرغم مجموعه ای از تحقیقات در مورد روابط طلا و استوک ، کمبود شواهد قطعی وجود دارد. رویکردهای مختلفی برای درک نقش طلا ، خواه یک پناهگاه امن و چه صرفاً پرچین اعمال می شود. با این وجود ، نه رویکردهای مبتنی بر کوپلا و کمی به غیر از بازارهای نوظهور و توسعه یافته محبوب مورد بررسی قرار نگرفته است. با توجه به اهمیت بازارهای MENA در اقتصاد جهانی ، بررسی رابطه بین طلای منطقه MENA و سهام با استفاده از رویکرد C-QQR است.

ما ادبیات موجود را از سه طریق گسترش می دهیم. اول ، با توجه به مصرف طلای بالاتر در مناطق خاورمیانه و اهمیت این منطقه در اقتصاد جهانی ، ما بررسی می کنیم که آیا مزایای تنوع طلا برای سرمایه گذاران در منطقه MENA در دسترس است یا خیر. دوم ، روش C-QQR که در این مطالعه به کار رفته است ، وابستگی بین بازده طلا و سهام را در مقادیر مختلف ضبط می کند و همبستگی های کمی را پس از تخمین کوپلا از توزیع حاشیه طلا و بازده سهام فراهم می کند. به طور دقیق تر ، C-QQR به برآورد رفتار وابستگی تحت توزیع های مختلف بازار طلا و سهام کمک می کند. به عنوان مثال ، برای بازده سهام عربستان طلای عربستان ، C-QQR اجازه می دهد که وابستگی متوسط و دم (بالا و پایین) مشروط به شرایط مختلف بازگشت طلا و بورس محاسبه شود: نزولی ، عادی و صعودی. علاوه بر این ، رویکرد C-QQR با ادبیات به سرعت در حال گسترش در مورد ساختار وابستگی مدل سازی همراه است (SIM 2016). علاوه بر این ، همانطور که توسط سیم (2016) استدلال می شود ، بیشتر روشهای سنتی تغییرات همبستگی را به عنوان یک رویداد گسسته ضبط می کنند. از این رو ، هنگامی که بازارها به طرز خفیف نزولی یا صعودی هستند ، نمی توانند وابستگی را الگوبرداری کنند ، در حالی که مدل C-QQR این مزیت را دارد که در هر شرایطی تجزیه و تحلیل وابستگی بازار را انجام دهد. سرانجام ، تجزیه و تحلیل ریسک نمونه کارها با استفاده از رویکردهای VAR و متغیرهای مبتنی بر Copula نشان می دهد که آیا طلا از این مزیت برخوردار است که یک پرچین خوب باشد یا یک پناهگاه امن برای سرمایه گذاران سهام در منطقه MENA باشد. چنین تجزیه و تحلیل خوب به ما کمک می کند تا اطلاعات مهمی را برای نمایندگان با توجه به بورس سهام MENA که در آن در شرایط مختلف بازار سرمایه گذاری می کنند ، برای به حداقل رساندن ریسک و به حداکثر رساندن بازده ارائه دهیم.

روش شناسی

روش کوپلا کمی

به دانش ما ، Trhe Present Research اولین کسی است که از تکنیکی استفاده می کند که عدم تقارن و غیرخطی را برای آزمایش اینکه آیا سهام MENA با بازده های طلای مشروط بر سناریوهای بازار متمایز خود (یعنی خرس ، عادی یا گاو نر) باز می گردد ، باز می گردد. به طور دقیق تر ، ما سیم (2016) را برای ترکیب پاورقی کوپلا 3 با رگرسیون کمی بر روی Quantile دنبال می کنیم و ساختار وابستگی بین دو متغیر را بر اساس توزیع مشترک Quitale ها شناسایی می کنیم. C-QQR گسترش رگرسیون کوپلا (Bouye and Salmon ، 2009) و رگرسیون کوانتین استاندارد (Koenker and Hallock 2000) است. بر خلاف روش رگرسیون کمی ، C-QQR آزمایش می کند که چگونه مقدار طلای طلا با سهام MENA در هر مقدار باز می گردد.

تخمین از طریق C-QQR شامل سه مرحله است. ما با روش کمی شروع می کنیم ، به موجب آن بازده سهام به بازده عقب مانده خود و بازده طلای معاصر بستگی دارد. در مرحله بعد ، ما میزان همبستگی بین τ-Quantile بازده سهام و φ-Quantile بازده طلا را مطالعه می کنیم. سرانجام ، عملکرد Copula برای برآورد C-QQR به وابستگی Quantile-on-Quantile معرفی می شود.

رگرسیون کمی بین سهام و بازده طلا می تواند به صورت تعریف شود

$ $ g_= گاما^ g_+ omega^ s_+ varepsilon_^$$

ما s را بیان می کنیم_حرفو (G_ ) به عنوان بازده سهام و بازگشت طلا ، به ترتیب ، ( gamma^) به عنوان ضریب بازگشت طلای تاخیر ، و ( omega^) به عنوان ضریب بازده سهام معاصر برای Eq.(1).

از آنجا که اطلاعات قبلی در مورد وابستگی بین طلا و بازده سهام در دسترس نیست ، ( omega^ Left (. RIGHT) ) ناشناخته است. به دنبال استراتژی سلمی و همکاران.(2018) برای برآورد همبستگی بین مقادیر طلا و بازده سهام ، ω τ (.) با استفاده از گسترش تیلور مرتبه اول از ( omega^ سمت چپ (. راست) ) در اطراف بازده سهام خطی می شود. (s^. ) بنابراین ، ما بدست می آوریم

$ $ omega^ s_ تقریبی omega^ s^ + omega^<<mathop au limits^<`>>>S^ سمت چپ ( درست) $ $