آیا اقتصادهای نوظهور با خاموش شدن شیر نقدینگی جهانی آماده می شوند؟

بسیاری از اقتصادهای نوظهور ، که به میزان قابل توجهی از ورود سرمایه پس از بحران سال 2008 سود بردند ، اکنون به احتمال خشک شدن این نقدینگی خیره شده اند. ما نگاهی می اندازیم که چه اتفاقی می افتد اگر و چه زمانی شیر خشک شود زیرا بانک های مرکزی چهار اقتصاد پیشرفته مهم سیاست های پولی خود را محکم می کنند.

معرفی

بیشتر بدانید

برای دریافت محتوای اقتصاد بیشتر مشترک شوید

اگر گوش خود را در مورد بحران آب در کیپ تاون ، آفریقای جنوبی دارید ، واقعاً می توانید نگران یک سناریوی مشابه در شهر خود باشید. 1 بحران بالقوه پیامدهای چند برابر دارد و شبهای بی خوابی را برای سیاست گذاران به ارمغان می آورد ، که بسیاری از آنها در حال حاضر با یک بحران نقدینگی از نوع دیگری دست و پنجه نرم می کنند. از آنجا که بسیاری از بانکهای مرکزی بزرگ در اقتصادهای پیشرفته ، سالها سیاست پولی فوق العاده لوز را پشت سر می گذارند ، احتمالاً شیرآلات نقدینگی جهانی خاموش می شوند.

این موضوع منشأ آن در سال 2008-2009 است ، هنگامی که بانکهای مرکزی بزرگ اقتصاد پیشرفته نرخ بهره فوق العاده کم و گسترش سریع ترازنامه را برای پیشبرد اقتصادهای خود در مواجهه با رکود جهانی آغاز کردند. در نتیجه نقدینگی در این اقتصادها افزایش یافته و بازده اوراق قرضه کاهش یافته است. به طور طبیعی ، بسیاری از سرمایه گذاران جهانی توجه خود را در جای دیگر برای بازده بالاتر جلب کردند و به زودی حجم بی سابقه ای از وجوه راه خود را برای بازارهای اوراق قرضه اقتصادهای نوظهور پیدا کرد. در حالی که این جریان صندوق در ابتدا مورد استقبال قرار می گرفت ، افزایش نقدینگی همچنین باعث شد بسیاری از اقتصادهای دریافت کننده در حالی که بخش های غیر مالی بدهی و ریسک های بخش بانکی را افزایش می دهند ، در برابر خروج ناگهانی سرمایه آسیب پذیر شوند. و این آسیب پذیری فقط در روزهای اخیر افزایش یافته است. با توجه به اینکه فدرال رزرو ایالات متحده (FED) اکنون سفر به دور از روزهای ترازنامه های بزرگ و نرخ بهره فوق العاده کم ، بانک مرکزی انگلیس (BOE) را برای اولین بار در 11 سال در نوامبر 2017 افزایش می دهد ، وبانک مرکزی اروپا (ECB) همچنین با اشاره به پیوستن به باند باند ، تأثیر بالقوه بر نقدینگی جهانی ، به ویژه در اقتصادهای نوظهور ، سرمایه گذاران را در سراسر جهان نگران می کند. 2

اصول اقتصادی در اقتصادهای پیشرفته مسئله را بیشتر پیچیده می کند. به عنوان مثال ، سرعت در حال بهبودی اقتصاد آنها و تقویت بازارهای کار آنها به نظر می رسد ناپایدار است زیرا رشد در نیروی کار و در بهره وری در بسیاری از این اقتصادها ضعیف است. 3 تأثیر احتمالی بر تورم و انتظارات تورم می تواند منجر به سیاست پولی بسیار محکم تر در این اقتصادها شود و از این طریق بازده اوراق قرضه حاکمیت آنها را تحت فشار قرار دهد. اگر این اتفاق بیفتد ، سرمایه گذاران ممکن است سرمایه گذاری های خود را به اقتصادهای پیشرفته برگردانند. با توجه به حجم برجسته سرمایه ای که به دنیای اطراف نفوذ کرده است ، نتیجه معکوس حتی بخش کوچکی از آن می تواند تأثیر معنی داری در برخی از بازارهای نوظهور داشته باشد. آنچه اقتصادهای نوظهور از دیدن آنها متنفر خواهد بود ، به ویژه هنگامی که رشد جهانی و تجارت در صعود است ، 4 افزایش در جریان سرمایه در معرض خطر چشم انداز رشد آنها است.

آیا چنین جریان سرمایه ، اگر اتفاق بیفتد ، منجر به وضعیتی مشابه (مثلاً) بحران مالی آسیا در دهه 1990 برای اقتصادهای نوظهور خواهد شد؟احتمالاًاقتصادهای نوظهور امروز بسیار بهتر از آنچه در دهه 1990 بود ، هستند. اصول اقتصادی آنها نسبتاً قوی تر است و مواضع ذخیره ارز آنها بسیار بهبود یافته است. سیستم های بانکی آنها محتاط تر و هوشیار تر است و از این طریق ثبات در سیستم مالی فراهم می شود. به طور خلاصه ، بیشتر این اقتصادهای نوظهور بسیار بهتر از گذشته برای رسیدگی به تلاطم مالی قرار دارند.

جاده به اوج نقدینگی

از اواخر قرن ، یکی از محرک های غالب جریان سرمایه در سراسر جهان به دلیل سیاست پولی از اقتصادهای پیشرفته - که اغلب به عنوان عوامل "فشار" گفته می شود ، نقدینگی جهانی بالا ریخته شده است. 5 قبل از بحران سال 2008 ، شرایط مالی سست تر در کشورهای پیشرفته از طریق شتاب جریان سرمایه بخش بانکی منجر به نقدینگی بالاتر شد. پس از بحران ، ترکیب نقدینگی با کاهش وام های بانکی مرزی تغییر کرد و مقامات پولی ایالات متحده ، منطقه یورو ، انگلستان و ژاپن سیاست پولی "غیر متعارف" را اتخاذ کردند. این سیاست ها ، که شامل کاهش اعتبار ، کاهش کمی (QE) ، 6 راهنمایی رو به جلو و سیگنالینگ است ، نقدینگی جهانی را به قله های جدید سوق می دهد (شکل 1 را ببینید). این سیاستها با هدف افزایش قیمت دارایی و نگه داشتن سیستم های اقتصادی و مالی مربوطه خود ، دو تأثیر فوری داشتند. اول ، این ترازنامه این چهار بانک مرکزی را به یک ماموت 16 تریلیون دلار (یا نزدیک به 20 درصد از تولید ناخالص داخلی جهان) گسترش داد. 7 ثانیه ، این حجم بی سابقه وجوه به زودی به دلیل ترکیبی از عوامل ، مانند بهبود چشم انداز رشد آنها ، افزایش اختلاف نرخ بهره و حق بیمه کم خطر برای اوراق بهادار بدهی ، وارد بازارهای اوراق قرضه اقتصادهای نوظهور شد. 8

صدور اوراق بهادار بدهی توسط محل اقامت صادرکننده در اقتصادهای نوظهور (در سطح قبل از بحران) بین سالهای 2010 تا 2014 افزایش یافته است. پس از وقفه کوتاه در میان ترس از حباب های فدرال رزرو و دارایی ، سرعت صدور دوباره پس از سال 2016 را برداشت.

جریان سرمایه قوی باعث رشد سریع اعتبار در بسیاری از اقتصادهای نوظهور حتی هنگامی که رشد اعتبار در توسعه های توسعه یافته متوقف شده است. در حقیقت ، تا پایان سال 2017 ، ارزش بازار اعتبار کل برای اقتصادهای نوظهور از آن پیشی گرفت تا به توسعه یافته ها بپردازد. بیشتر اعتبار به بخش شرکتها وارد می شد ، در حالی که بخش خانوار نیز شاهد رشد شدید اعتبار در اقتصادهای نوظهور بود (شکل 2 را ببینید).