چارچوب قانونی اروپا برای تجارت الگوریتمی و فرکانس بالا (Mifid 2 و MAR)

رویکردی جهانی برای مدیریت ریسک های پارادایم تجارت مدرن

انتشار آنلاین توسط انتشارات دانشگاه کمبریج: 22 مارس 2018

اشتراک گذاری ذکر حقوق و مجوزها [در یک پنجره جدید باز می شود]

خلاصه

معاملات الگوریتمی و فرکانس بالا از الگوریتم های رایانه ای برای اجرای استراتژی ها استفاده می کند و تلاقی روندها در سخت افزار رایانه، برنامه نویسی، مدل سازی ریاضی و نوآوری مالی، محدودیت های سرعت معاملات را به سطوح بی سابقه ای رسانده است. الگوریتم ها سریع هستند و به طور خودکار اختلالات را در سیستم مالی پخش می کنند. در دهه گذشته، ریسک سیستمیک متعاقب آن، مقررات جدیدی را خواستار شد. این مقاله تلاش می کند تا یک ارزیابی اولیه از چارچوب قانونی جدید اروپا (Mifid 2 و رژیم سوء استفاده از بازار) را که برای مقابله با خطرات فن آوری پارادایم تجاری مدرن است، انجام دهد.

گزارش ها را تایپ کنید اطلاعات کپی رایت © انتشارات دانشگاه کمبریج

دسترسی به گزینه ها

با استفاده از یکی از گزینه های دسترسی زیر به نسخه کامل این محتوا دسترسی پیدا کنید.(گزینه های ورود به سیستم، دسترسی سازمانی یا شخصی را بررسی می کنند. اگر دسترسی ندارید، ممکن است نیاز به خرید داشته باشد.)

پانویسها و منابع

محقق مرکز فلسفه حقوقی پرلمن (ULB).

دانشیار - HEC Paris (گروه حقوق و مالیات).

منابع

1 IOSCO یک سازمان بین المللی تنظیم کننده اوراق بهادار جهان و تنظیم کننده استاندارد جهانی برای مقررات اوراق بهادار است. این سازمان به طور فشرده با گروه 20 و هیئت ثبات مالی در دستور کار اصلاحات نظارتی جهانی کار می کند

IOSCO، مسائل نظارتی مطرح شده توسط تأثیر تغییرات تکنولوژیکی بر یکپارچگی و کارایی بازار (گزارش مشاوره، CR02/11، ژوئیه 2011).

2 مطالعات رویداد یک روش آماری برای ایجاد ارتباط بین یک رویداد، به عنوان مثال فعالیت یک الگوریتم و اثرات فرضی آن بر بازارها است. از آنجایی که همبستگی علیت نیست، معمولاً از سایر شواهد غیرمرتبط نیز استفاده می شود، مانند تماس های تلفنی، پیام ها، و غیره. مطالعات رویدادها تنها در اواخر دهه 1980 جایگاه خود را در دعاوی اوراق بهادار پیدا کردند، اما از آن زمان به تدریج مورد استفاده قرار گرفته اند. مشکل الگوریتمی و HFT این است که اگرچه استانداردهای اثبات از رویه های اداری، مدنی تا کیفری متفاوت است، مطالعات رویداد و برآوردهای همبستگی مشکوک آنها ممکن است به زودی تنها شواهد موجود باشد.

3 دستورالعمل (اتحادیه اروپا) 2014/65 پارلمان اروپا و شورای بازارهای ابزارهای مالی (MIFID 2) [2014] OJ L173. MIFID 2 از 3 ژانویه 2018 کاربرد دارد و بخش هایی از چارچوب را که توسط دستورالعمل (EC) 2004/39 پارلمان اروپا و شورای 21 آوریل 2004 در بازارهای ابزارهای مالی اعمال شده است ، جایگزین می کند (MIFID 1) [2004]OJ L145.

4 رژیم سوءاستفاده از بازار جدید شامل یک آیین نامه (EU) 596/2014 پارلمان اروپا و شورای سوء استفاده از بازار (MAR) [2014] OJ L173 و یک دستورالعمل همراه (EU) 2014/57 در مورد مجازات های جنایی برای بازار است. سوءاستفاده (CSMAD) [2014] OJ L173 ، هر دو از 3 ژوئیه 2016 قابل اجرا هستند.

5 هریس ، JH و Schultz ، PH ، "سود معاملات راهزنان SOES" (1998) 50 (1) JFE 39 CrossrefGoogle Scholar.

6 اصطلاح استفاده شده برای توصیف این تجارت ریسک صفر در دو کتاب که ابتدا به HFT روشن می شود: پترسون ، S ، استخرهای تاریک ، ظهور معامله گران ماشین و تقلب بازار سهام ایالات متحده (Random House 2012) Google Scholar ؛لوئیس ، م ، فلش پسران ، یک شورش وال استریت (WW Norton & Company 2014) Google Scholar.

7 دستورالعمل 2004/39/EC پارلمان اروپا و شورای 21 آوریل 2004 در مورد بازارها و ابزارهای مالی ، OJ L 145 ، 30/04/2004 P 0001 0044.

8 برای مطالعه اخیر در مورد استخرهای تاریک و نقش HFT به مونیکا پترسکو و مایکل ودیو ، استخرهای تاریک در بازارهای سهام اروپا: ظهور ، رقابت و پیامدها (بانک مرکزی اروپا ، سریال های گاه به گاه شماره 193 ، ژوئیه 2017).

9 قوانین غلظت به صرافی های ملی حق انحصاری را برای مطابقت با سفارشات مربوط به برخی از ابزارهای مالی داد.

10 استانداردهای فنی نظارتی (RTS) توسط کمیسیون از طریق ART 290 TFEU اعمال شده و اجرای استانداردهای فنی (ITS) توسط کمیسیون از طریق ART 291 TFEU اعمال می شود.

11 کمیسیون اوراق بهادار و بورس ، انتشار مفهوم ساختار بازار سهام (17 CFR قسمت 242 ، 21 ژانویه 2010) 3606.

12 مرجع بازارهای اوراق بهادار اروپا ، فعالیت معاملات فرکانس بالا در بازارهای سهام اتحادیه اروپا (گزارش اقتصادی ، دسامبر 2014).

13 سوئیفت دسترسی به بازارهای لندن را به 3000 معامله گر مستقر در 150 مکان مختلف در سراسر جهان ارائه داد ، به اداره خدمات مالی ، اطلاعیه تصمیم گیری: 7722656 Canada Inc که قبلاً تجارت خود را به عنوان Swift Trade Inc (6 مه 2011) 2. 6 انجام می داد.

14 دستکاری در بازار تنها یک نوع سوءاستفاده از بازار است که توسط MAR تعریف شده است ، در کنار تجارت خودی.

15 Avramovic ، A ، ما همه معامله گران با فرکانس بالا هستیم (Crédit Suisse ، تفسیر بازار ، 15 مارس 2017) Google Scholar.

16 بعد از سال 2007 یک چرخش کلی به سمت رویکرد مبتنی بر اصول وجود داشت زیرا رژیم های قبلی مبتنی بر قوانین امکان پذیر بودن قابل توجهی در تفسیر و جلوگیری از مقررات را فراهم کردند. به عنوان مثال ، Black ، J ، "فرم ها و پارادوکس های تنظیم مبتنی بر اصول" (2008) 3 (4) CMLJ 425 Google Scholar.

17 Autorité des Marchés سرمایه داران ، دکوراسیون à l’gard des Sociétés Euronext Paris & Virtu Financial Europe (4 دسامبر 2015).

18 به اداره رفتار مالی ، "ماسهبازی نظارتی" ، موجود در.< Pan> 15 Avramovic ، A ، ما همه معامله گران با فرکانس بالا هستیم (Crédit Suisse ، تفسیر بازار ، 15 مارس 2017) Google Scholar.