محدودیت های خطر

محدودیت های خطر (یا به سادگی محدودیت) وسیله ای برای مجاز کردن اشکال خاص ریسک پذیری است. یک صندوق بازنشستگی یک مدیر سرمایه گذاری خارجی را برای سرمایه گذاری برخی از دارایی های خود در اوراق بهادار شرکت استخدام می کند. صندوق می خواهد مدیر از طرف خود ریسک کند ، اما شکل خاصی از ریسک را در ذهن دارد. این نمی خواهد مدیر سرمایه گذاری در سهام ، فلزات گرانبها یا آینده شکم گوشت خوک باشد. این اهداف خود را با دستورالعمل های سرمایه گذاری ارتباط برقرار می کند. اینها سرمایه گذاری های قابل قبول را مشخص می کند. آنها همچنین محدودیت های خطر را مشخص می کنند ، مانند الزاماتی که:

• مدت زمان نمونه کارها همیشه کمتر از 7 سال است.
• همه اوراق قرضه دارای رتبه اعتباری Triple-B یا بهتر هستند.

مورد اول نمونه ای از محدودیت ریسک بازار است. دوم از محدودیت ریسک اعتباری.

هنگامی که یک سازمان محدودیت خطر را برای فعالیت های ریسک پذیری مجاز می کند ، باید سه مورد را مشخص کند:

• یک متریک خطر ،
• اندازه گیری خطر برای محاسبه ارزش متریک ریسک به صورت مداوم ، و
• یک ارزش برای متریک ریسک که نباید از آن فراتر رود.

در هر مقطع زمانی ، استفاده از حد مجاز ، میزان واقعی ریسک است که توسط اندازه گیری خطر اندازه گیری می شود. هر نمونه ای که استفاده از آن بیش از حد خطر باشد ، نقض حد نامیده می شود.

فرض کنید اداره وام شرکت یک بانک مجاز به وام دادن به یک طرف مقابل خاص است که مشمول میزان قرار گرفتن در معرض اعتبار 10 میلی متر GBP است. برای این منظور ، این بانک قرار گرفتن در معرض اعتبار را به عنوان مبلغ وام های برجسته و تعهدات وام به طرف مقابل اندازه گیری می کند. بخش وام به طرف مقابل GBP 8mm قرض می دهد و باعث می شود استفاده از این حد از GBP 8mm باشد. از آنجا که این حد 10 میلی متر GBP است ، اداره وام همچنان صلاحیت وام دادن به GBP 2mm به طرف مقابل را دارد.

یک شرکت معاملاتی فلزات به یک معامله گر اجازه می دهد تا ریسک قیمت طلا را در معرض محدودیت Delta Delta 2000 Troy قرار دهد. با استفاده از یک اندازه گیری مشخص از دلتا ، دلتای نمونه کارها وی در هر روز 4:30 بعد از ظهر محاسبه می شود. استفاده به عنوان مقدار مطلق دلتای نمونه کارها محاسبه می شود.

برای مدیریت ریسک اعتباری ، یک شرکت به طور کلی محدودیت اعتبار قرار گرفتن در معرض را برای هر طرف مقابل که در معرض اعتبار آن قرار دارد تعیین می کند. این روش استاندارد در بسیاری از زمینه ها است. این می تواند یک بانک باشد که وام های شرکتی را ایجاد می کند ، یک فروشنده مشتق که با طرف مقابل ، شرکتی که اعتبار تجارت را به مشتریان یا یک شرکت کارت اعتباری که اعتبار خود را به دارندگان کارت ارائه می دهد ، می دهد. همه مستلزم ریسک اعتباری هستند. همه زمینه هایی هستند که در آن از محدوده قرار گرفتن در معرض اعتبار استفاده می شود.

یک شرکت همچنین ممکن است از محدودیت در معرض اعتبار اعتبار استفاده کند. یک بانک ممکن است محدودیت های قرار گرفتن در معرض اعتبار توسط صنعت را تعیین کند. همچنین ممکن است برای کلیه فعالیتهای وام دهی شرکتی ، محدودیت اعتبار در معرض دید را تعیین کند.

برای نظارت بر ریسک بازار ، بسیاری از سازمان ها به نوعی اوراق بهادار را بخش می کنند. آنها ممکن است این کار را توسط Trader و Desk Trading انجام دهند. شرکت های بازرگانی کالا ممکن است این کار را با نقطه تحویل و منطقه جغرافیایی انجام دهند. سلسله مراتب محدودیت ریسک بازار به طور معمول به موازات چنین تقسیم بندی با هر بخش از نمونه کارها با محدودیت های خاص خود مشخص می شود. محدودیت ها به طور کلی در هنگام حرکت به سلسله مراتب افزایش می یابد - از معامله گران به سمت میز به نمونه کارها یا از نقاط تحویل فردی تا مناطق جغرافیایی گرفته تا نمونه کارها کلی.

نمایشگاه 1 نشان می دهد که چگونه می توان سلسله مراتب محدودیت های ریسک بازار را برای یک واحد تجاری اجرا کرد. یک متریک ریسک انتخاب شده و محدودیت خطر بر اساس این امر مشخص می شود. هر حد با سیلندر نشان داده می شود. ارتفاع سیلندر با اندازه حد مطابقت دارد. واحد بازرگانی دارای سه میز تجاری است که هر کدام حد خاص خود را دارند. محدودیت هایی برای معامله گران انفرادی نیز وجود دارد ، اما فقط آنهایی که برای میز تجارت A نشان داده شده است. میزان آن که هر سیلندر سایه سبز سایه دار است با استفاده از آن حد مطابقت دارد. Trader A3 از بسیاری از حد خود استفاده می کند. Trader A4 از تعداد کمی از او استفاده می کند.

مثال: سلسله مراتب محدودیت ریسک بازار نمایشگاه 1

یک سیستم معمولی از محدودیت های خطر بازار به تصویر کشیده شده است. هر حد با سیلندر نشان داده شده است. ارتفاع سیلندر با اندازه حد مطابقت دارد. واحد بازرگانی دارای سه میز تجاری است که هر کدام حد خاص خود را دارند. محدودیت هایی برای معامله گران انفرادی نیز وجود دارد ، اما فقط آنهایی که برای میز تجارت A نشان داده شده است. میزان آن که هر سیلندر سایه سبز سایه دار است با استفاده از آن حد مطابقت دارد.

برای چنین سلسله مراتبی از محدودیت های ریسک برای کار ، یک سازمان باید برای محاسبه استفاده از هر محدودیت خطر به صورت مداوم ، از یک ریسک مناسب برخوردار باشد. در زیر ، ما سه نوع محدودیت خطر بازار را توصیف می کنیم که با محدودیت های VAR به اوج خود می رسد.

حد مجاز از دست دادن مبلغی را نشان می دهد که از دست دادن بازار تک دوره یک نمونه کارها نباید از آن تجاوز کند. ممکن است از دوره های مختلفی استفاده شود ، و گاهی اوقات محدودیت های متوقف شده برای دوره های مختلف مشخص می شود.

ممکن است به یک معامله گر محدودیت های توقف زیر داده شود:

• 1 روزه 0. 5 میلی متر یورو ،
• 1 هفته 1. 0 میلی متر یورو ،
• 1 ماه 3. 0 میلی متر یورو.

نقض حد زمانی اتفاق می افتد که زیان بازار یک دوره پرتفوی از حد توقف ضرر بیشتر شود. در چنین رویدادی، معمولاً از یک معامله گر خواسته می شود که قرار گرفتن در معرض مادی را کاهش دهد یا به طور دیگری پوشش دهی کند - از این رو حد ضرر ضرر نامیده می شود.

محدودیت های توقف ضرر دارای کاستی هایی هستند. زیان بازار تک دوره ای یک معیار ریسک گذشته نگر است. تنها پس از تحقق پیامدهای مالی آن ریسک، ریسک را نشان می دهد. همچنین، یک نشانه متناقض از خطر ارائه می دهد. اگر یک پرتفوی در یک دوره معین زیان زیادی را متحمل شود، این نشانه واضحی از ریسک است. اگر سبد متحمل زیان زیادی نشود، این نشان دهنده عدم وجود ریسک نیست! مشکل دیگر این است که معامله گران نمی توانند زیان های خاصی را که متحمل می شوند کنترل کنند، بنابراین پاسخگو کردن معامله گران در قبال نقض محدودیت های حد ضرر و زیان، دشوار است. با این حال، وجود محدودیت های توقف ضرر، معامله گران را تشویق می کند تا سبدها را به گونه ای مدیریت کنند که از نقض محدودیت ها جلوگیری شود.

علیرغم کاستی هایی که دارند، محدودیت های توقف ضرر برای استفاده ساده و راحت هستند. افراد غیرمتخصص به راحتی محدودیت های توقف ضرر را درک می کنند. یک معیار ریسک واحد را می توان به طور مداوم در سراسر یک سلسله مراتب کامل از محدودیت ها اعمال کرد. محاسبه بهره برداری به سادگی علامت گذاری یک سبد برای بازار است. در نهایت، از آنجا که زیان پرتفوی تمام منابع ریسک بازار را در بر می گیرد، تنها یک یا تعداد انگشت شماری محدودیت برای هر پورتفولیو یا زیر پورتفولیو مورد نیاز است. به این دلایل، محدودیت های توقف ضرر به طور گسترده توسط سازمان های تجاری اعمال می شود.

محدودیت های مواجهه، محدودیت هایی هستند که بر اساس معیار ریسک مواجهه هستند. برای محدود کردن ریسک بازار، معیارهای رایج عبارتند از: مدت زمان، تحدب، دلتا، گاما و وگا. محدودیت های قرار گرفتن در معرض نفت خام نیز ممکن است بر اساس مقادیر فرضی باشد. به این محدودیت های تصوری می گویند. بسیاری از معیارهای نوردهی می توانند مقادیر مثبت یا منفی داشته باشند، بنابراین استفاده ممکن است به عنوان مقدار مطلق نوردهی تعریف شود.

محدودیت های مواجهه بسیاری از کاستی های محدودیت های توقف ضرر را برطرف می کند. آنها آینده نگر هستند. محدودیت های مواجهه نشان دهنده ریسک قبل از تحقق پیامدهای مالی آن است. همچنین، معیارهای قرار گرفتن در معرض یک نشانه منطقی ثابت از ریسک ارائه می کنند. در بیشتر موارد، معامله گران می توانند در قبال نقض محدودیت های مواجهه پاسخگو باشند، زیرا آنها تا حد زیادی نوردهی پرتفوی خود را کنترل می کنند. استثناهای نادری وجود دارد. افزایش ناگهانی بازار ممکن است باعث افزایش دلتای پرتفوی گامای مثبت شود و منجر به نقض ناخواسته محدودیت دلتا شود.

در بیشتر موارد ، استفاده از محدودیت های قرار گرفتن در معرض محاسبه آسان است. ممکن است فرمول های تحلیلی برای معیارهای خاص قرار گرفتن در معرض وجود داشته باشد. در بدترین حالت ، یک نمونه کارها باید تحت سناریوهای مختلف بازار با نوعی درون یابی که برای ارزیابی قرار گرفتن در معرض اعمال می شود ، ارزیابی شود.

محدودیت های قرار گرفتن در معرض تعدادی از مشکلات را ایجاد می کند. سلسله مراتب محدودیت قرار گرفتن در معرض به معیارهای خطر بی شماری بستگی دارد. دلتا نه تنها با گاما متفاوت است ، بلکه دلتای نفت خام با دلتا گاز طبیعی متفاوت است. از آنجا که یک نمونه کارها یا زیر نمونه کارها می تواند در معرض چندین مواجهه باشد ، به محدودیت های مواجهه چندگانه نیاز دارد. یک معامله گر مشتقات سهام ممکن است برای هر یک از 1000 سهام دارای محدوده دلتا ، گاما و وگا باشد - برای کل 3000 محدودیت در معرض.

محدودیت های قرار گرفتن در معرض در زمینه هایی که تجارت گسترش یافته ، هشدار متقابل یا استراتژی های مشابه با استفاده از موقعیت های برکنار شده در دارایی های همبسته ، خطر را به حداقل می رسانند ، بی اثر است. برای قرار دادن هر یک از موقعیت های جبران کننده ، محدودیت های قرار گرفتن در معرض بزرگ مورد نیاز است. از آنجا که آنها نمی توانند از محافظت معقول اطمینان حاصل کنند ، محدودیت های قرار گرفتن در معرض خطر خالص را به مراتب بیش از آنچه مورد نیاز استراتژی محافظت در نظر گرفته شده است ، فراهم می کند.

به استثنای محدودیت های مفهومی ، غیر متخصصان به راحتی محدودیت های قرار گرفتن در معرض را درک نمی کنند. دشوار است بدانید که اگر هر دو را نداشته باشید ، می تواند یک محدوده دلتا معقول برای یک میز تجارت برق باشد:

• درک فنی از معنای دلتا و
• آشنایی عملی با اندازه معمولی نوسانات بازار در بازار برق.

این ، و تعداد زیاد محدودیت های قرار گرفتن در معرض که اغلب مورد نیاز است ، ایجاد سلسله مراتب مؤثر از محدودیت های مواجهه را برای مدیران دشوار می کند.

محدودیت های ارزش در معرض خطر (VAR) بسیاری از مزایای محدودیت های قرار گرفتن در معرض و محدودیت های متوقف کردن را با هم ترکیب می کند.

مانند معیارهای قرار گرفتن در معرض ، معیارهای VAR آینده نگر هستند. آنها قبل از تحقق پیامدهای اقتصادی آن ، خطر را نشان می دهند. همچنین مانند معیارهای قرار گرفتن در معرض ، معیارهای VAR نشانه ای منطقی از خطر را ارائه می دهند. سرانجام ، تا زمانی که استفاده به موقع و به موقع برای معامله گران محاسبه شود ، منطقی است که آنها را برای نقض محدود پاسخگو باشید. مانند محدودیت های قرار گرفتن در معرض ، استثنائات نادر نیز وجود دارد. یک معامله گر با موقعیت گاما منفی در نظر بگیرید. در حالی که او مسئول محافظت از موقعیت به طور مداوم است ، ممکن است که یک حرکت ناگهانی در زیر بغل باعث ایجاد یک سنبله غیرقابل پیش بینی در VAR شود.

مانند محدودیت های توقف ضرر، افراد غیرمتخصص به طور شهودی معیارهای VaR را درک می کنند. اگر پورتفولیو دارای 7. 5 میلی متر VaR 90% دلاری 1 روزه باشد، یک غیر متخصص می داند که چنین پورتفولیویی به طور متوسط 9 روز از 10 روز، کمتر از 7. 5 میلیون دلار ضرر خواهد داشت.

با محدودیت های VaR، یک معیار واحد، مانند یک روزه 99% VaR USD، می تواند به طور مداوم در کل سلسله مراتب محدودیت ها اعمال شود. در تئوری، VaR تمام منابع ریسک بازار را در بر می گیرد. برای هر پورتفولیو یا زیر مجموعه فقط یک محدودیت لازم است.

VaR در دارایی ها جمع می شود. بسته به پیچیدگی یک اندازه گیری VaR، می تواند حتی پیچیده ترین اثرات پوشش یا تنوع را منعکس کند. بر این اساس، محدودیت های VaR برای محدود کردن ریسک با معاملات اسپرد، پوشش ریسک متقابل یا استراتژی های معاملاتی مشابه مناسب هستند.

محدودیت های VaR یک اشکال مهم دارند: محاسبه استفاده ممکن است از نظر محاسباتی گران باشد. برای بسیاری از پورتفولیوها، محاسبه VaR آسان است. اغلب می توان آن را در زمان واقعی بر روی یک پردازنده انجام داد. برای سایر پورتفولیوها، حتی با پردازنده های موازی، محاسبه ممکن است چند دقیقه یا ساعت طول بکشد.