چشم انداز سرمایه گذاری |نقدینگی و نوسانات

نوسانات در ماه های اخیر به بازارهای سرمایه بازگشت. پس از چندین سال آرامش نسبی ، سرمایه گذاران دلایلی را برای نگرانی در مورد محافظت از اوراق بهادار خود تجدید کرده اند. به دنبال آشفتگی رکود بزرگ ، بسیاری از شرکت کنندگان در بازار با دستاوردهای به ظاهر پایدار در قیمت دارایی و مدت طولانی نرخ بهره پایین ، به نارضایتی فرو رفتند. با نگاهی به عقب ، این عوامل بسیار بود که سرمایه گذاران را به سمت کلاسهای دارایی خطرناک تر و بی ثبات تر سوق می داد و مرحله بازگشت اجتناب ناپذیر را برای از بین بردن ریسک فراهم می کرد. سه ماهه اول به عنوان یادآوری واضح از چگونگی انتقال عصبی این انتقال ، به عنوان سهام در ژانویه و اوایل فوریه به شدت در سراسر جهان کاهش یافت. نقدینگی کافی در دوره هایی مانند این می تواند اندازه گیری راحتی در میان تلاطم را فراهم کند در حالی که یک سرمایه گذار را قادر می سازد تا از فرصت ها استفاده کند.

روش های زیادی برای نشان دادن نوسانات وجود دارد ، اما یکی از ساده ترین موارد اضافه کردن تعداد روزهایی است که در آن یک بازار بیش از یک مقدار مشخص در طی یک دوره زمانی مشخص حرکت می کند. با استفاده از شاخص 500 استاندارد و پور به عنوان یک پروکسی بازار ، نمودار زیر تعداد حرکات قیمت روزانه بیش از 1 ٪ را در طول هر دوره سه ماهه از اوایل سال 2006 نشان می دهد. همانطور که نشان داده شده است ، این رقم بیش از 80 ٪ از 82 به اوج خود رسیده است. روزهای معاملاتی در یک دوره 90 روزه-در اواخر سال 2008 ، چندی پیش از این که بازار در مارس بعد قرار نگرفت. در شش سال بعد ، این اندازه گیری نوسانات به طور پیوسته کاهش یافت ، به جز سنبله های مختصر در اواسط سال 2010 و اواخر سال 2011. طی چهار سال آینده تا اوت گذشته ، تعداد 1 ٪+ تغییرات قیمت در هر دوره 90 روزه به طور مداوم بودزیر 20

خطرات متعدد

افزایش نوسانات ، از جمله موارد دیگر ، عدم اطمینان بیشتر سرمایه گذار در مورد چشم انداز را منعکس می کند. در معرض خطر فوق العاده ، به نظر می رسید بیشتر بحث های اقتصادی در دوره پس از بحران با محوریت دو نگرانی اصلی: قدرت و دوام بهبودی ایالات متحده و زمان حرکت در سیاست های پولی از کاهش کمی تا سفت شدن. در مقابل ، سرمایه گذاران امروز از عوامل متنوعی ، چه واقعی و چه درک شده می ترسند:

• کاهش قیمت کالاها نشانگر ضعف اقتصادی در سراسر جهان ، به ویژه در کشورهایی که مواد اولیه را صادر می کنند. نفت به عنوان مشهورترین فشارسنج تقاضای ضعیف ، حتی اگر بخش اعظم مشکل ناشی از افزایش بیش از حد و عدم وجود یک رهبر قیمت روشن باشد ، برجسته است.
• رشد آهسته تر در چین ، ترس از فرود سخت و نگرانی از اینکه رهبران چین بر سر سیاست های اقتصادی تقسیم می شوند.
• عدم وضوح در انتخابات ایالات متحده و تقسیمات شدید در هر دو حزب سیاسی.
• واقعیت تغییر در سیاست فدرال رزرو ، در قالب افزایش سه ماهه در نرخ بهره کوتاه مدت ، همراه با عدم اطمینان از افزایش سریع نرخ افزایش می یابد.
• عدم اطمینان ناشی از بی تجربگی با نرخ بهره منفی ، اکنون در تعدادی از کشورها ، به ویژه در اروپا اجرا می شود. به عنوان مثال ، بازده اسمی در سررسید کوتاه تر بدهی های حاکمیتی در آلمان و ژاپن منفی است.
• رشد لاغر در ایالات متحده و سراسر جهان را ادامه داد و فضای کمتری برای افزایش نرخ بهره داخلی ایجاد کرد. برخی حتی نگران این هستند که فدرال رزرو مجبور شود نرخ ها را به عقب برگرداند وقتی مشخص شود که افزایش زودرس زودرس بوده و بهبود شکننده را به خطر انداخته است.
• هزینه و اختلال در بازار در تسکین کمی و مقابله با بار بدهی نزدیک به 20 تریلیون دلاری ایالات متحده در طی یک دوره افزایش نرخ بهره.

بسته به دیدگاه و وضعیت سرمایه گذاری شخص ، این ممکن است فقط یک لیست جزئی باشد ، اما نکته این است که تعداد نگرانی ها ضرب شده و با آنها نوسانات است. البته به عنوان یک مکانیسم تخفیف ، قیمت بازار برای در نظر گرفتن خطرات تنظیم می شود. سؤال این است که آیا قیمت ها بیش از حد تغییر می کنند یا هنوز هم با واقعیت روبرو هستند. روانشناسی بازار تمایل دارد در یک قوس گسترده تر از اصول اساسی در حال چرخش باشد ، بنابراین ما تمایل داریم که فکر کنیم محیط فعلی فرصت های سرمایه گذاری قانع کننده ای را ارائه می دهد. مطمئناً ، ما پیشنهاد نمی کنیم که مشتریان سعی کنند بازار را "زمان" کنند. درعوض ، ما نسبت به واکنش ناگهانی نسبت به نوسانات احتیاط می کنیم و مجدداً ضرورت تمرکز روی اصول را تکرار می کنیم و به یک ساختار نمونه کارها که نقدینگی کافی را تضمین می کند ، صادق هستیم.

نیاز به پول نقد

برای استفاده از هر فرصت سرمایه گذاری ، باید ذخایر نقدی کافی داشته باشد یا مایل باشد (و قادر به ، همانطور که بعداً خواهیم دید) برای نقدینگی یک دارایی کمتر جذاب برای سرمایه گذاری در یک جذاب تر. اما برای بسیاری از سرمایه گذاران ، داشتن پول نقد برای تأمین نیازهای روزمره ممکن است مورد توجه فوری تر از استفاده از فرصت ها باشد. این بدان معناست که در شرایط خاص بازار ، ممکن است خواب شبانه نسبت به خواب در مورد افزایش سود شخص مهمتر باشد.

برای کمک به نشان دادن این معاملات و مدیریت ریسک ، ما به آنچه می خواهیم رویکرد "سه باکتری" خود را برای ساخت و ساز نمونه کارها رعایت کنیم. از میان این سه سطل ، "نمونه کارها اصلی" آنچه را که به طور معمول بزرگترین است ، تشکیل می دهد ، متشکل از یک نمونه کارها از دارایی های ریسک که ترکیب آنها نسبتاً ثابت است و در نظر گرفته شده است که استراتژیک باشد. در مقابل ، سطل "فرصت طلب" در طول چرخه بازار تغییر می کند تا از جابجایی های گاه به گاه یا ناهنجاری هایی که خود را ارائه می دهند ، استفاده کنند. سطل "عملیاتی" در واقع یک ذخیره بسیار مایع است که در نظر گرفته شده برای تأمین هرگونه نیاز به پول نقد است. در عمل ، هر سه سطل ممکن است بخشی از همان نمونه کارها باشد ، اما جدا کردن آنها از نظر مفهومی مفید است.

در تمام آب و هوای بازار ، اما به ویژه در موارد بی ثبات ، ما به سطل عملیاتی توجه زیادی می کنیم. درست همانطور که یک صندوق موقوفات برای تأمین تمام یا بخشی از هزینه های عملیاتی یک موسسه ، یک جریان نقدی را فراهم می کند ، یک نمونه کارها متنوع به تأمین اعتبار نیازهای روزمره مالک کمک می کند. ممانعت از نیاز به برداشت بزرگ ، بیشتر نیازهای نقدی مشتری از دوره به دوره دیگر قابل پیش بینی است. در حالی که برخی از مشتریان نیازهای نقدی خود را از درآمد حاصل از اوراق بهادار خود برآورده می کنند ، بیشتر آنها در یک رویکرد "بازده کل" مشترک هستند ، که شامل فروش گاه به گاه اوراق بهادار برای تکمیل جریان درآمد نمونه کارها است ، به ویژه هنگامی که بازده نقدی مانند اکنون کم است. ترکیبی از درآمد و پول نقد که از طریق وجوه فروش گاه به گاه به سطل عملیاتی یا ذخیره نقدی جمع آوری می شود.

به این ذخیره نقدی به عنوان یک میخ با یک اسپیت در پایین فکر کنید. Spigot باز است و اجازه می دهد پول نقد برای پرداخت هزینه های مکرر یا تأمین نیازهای دیگر هزینه کند ، در حالی که پول نقد از سود سهام و درآمد سود به صدر سطل اضافه می شود. از آنجا که جریان خروجی به طور معمول از درآمد فراتر می رود ، سطل باید هر از گاهی مجدداً مجدداً مورد استفاده قرار گیرد. به جای انتظار تا آخرین ثانیه برای فروش دارایی - وقتی ممکن است قیمت ها کاهش یافته باشد - و سطل را دوباره پر کنید ، توصیه می کنیم همیشه آن را در هر زمان کامل نگه دارید. به این ترتیب ، هنگامی که قیمت ها فرصتی را ارائه می دهند ، دارایی ها می توانند به فروش برسند.

این جوهر سطل عملیاتی است ، و ما معتقدیم که این یک مؤلفه مهم مدیریت معقول نمونه کارها است. به عنوان سرمایه گذاران اساسی و پایین به بالا ، می فهمیم که یک افق زمانی بلند مدت اغلب برای پرداخت یک سرمایه گذاری ضروری است ، و ما هرگز نمی خواهیم مشتری ها قبل از رسیدن فرصت مناسب مجبور به فروش شوند.

فرصت ها

اگر سطل عملیاتی به طور مداوم و متفکر نگهداری شود ، می توان بقیه نمونه کارها را بدون توجه به نیاز به تأمین نیازهای نقدی غیر منتظره در مواقع نامطلوب در بازار ، مدیریت کرد. نمونه کارها اصلی می تواند "دوره را بماند" و از برنامه استراتژیک بلند مدت خود پیروی کند. علاوه بر این ، فرصت های به موقع برای استفاده از شرایط تغییر می تواند با عینیت نسبی در نظر گرفته شود. در ضمن ، مایه تاسف بود که با فروش سهام در اوایل فوریه نیاز به جمع آوری پول نقد داشته باشید. این جایی است که سطل سوم یا فرصت طلب وارد می شود.

گروه راه حل های سرمایه گذاری ما دائماً در تلاش برای تعیین فرصتهای ناشی از جابجایی ها و شناسایی مدیرانی که به طور منحصر به فرد واجد شرایط هستند تا از آنها استفاده کنند ، بازارها و کلاسهای مختلف دارایی را کنترل می کنند. توصیه ها قرار است در حاشیه اجرا شود. یعنی به جای حرکت ، مثلاً 20 ٪ از سهام سهام ایالات متحده از سهام Largecap به سهام کوچک کلاه ، تغییر ممکن است فقط چند درصد باشد. مثال اخیر اوراق قرضه با بازده بالا است. بازده در این بخش در قسمت دوم سال 2015 و در اوایل سال جاری افزایش یافته و گسترش آنها در خزانه های ایالات متحده را گسترش می دهد ، که بازده آنها در همان دوره کاهش یافته است. در نتیجه ، ما پیشنهاد کرده ایم که برخی از مشتریان درصد کمی از اوراق بهادار متعادل خود را به بازده بالا اختصاص می دهند در حالی که اندکی قرار گرفتن در معرض اوراق قرضه و سهام ایالات متحده را کاهش می دهد.

انجام تنظیمات مانند این در پرتفوی ها با تلاش تا زمان بازار با حرکت به داخل و خارج بسیار متفاوت است. به طور کلی ، ما به مشتریان توصیه می کنیم که به طور کامل سرمایه گذاری کنند - هر آنچه که این اصطلاح در زمینه شرایط ، اهداف و نیازهای منحصر به فرد هر مشتری وجود دارد. برای برخی ، این به معنای اتخاذ یک استراتژی اصلی سرمایه گذاری و چسبیدن به آن است ، مگر اینکه شرایط و اهداف شخص به دلایلی تغییر کند. برای دیگران ، این ممکن است به معنای اختصاص بخش بیشتری از نمونه کارها به سرمایه گذاری های فرصت طلب ، با استفاده از جابجایی های گاه به گاه در بازارها ، مانند عملکرد بالا امروز باشد. بیشتر سرمایه گذاری های فرصت طلب در آینده ، هنگامی که جابجایی یا ناهنجاری اصلاح شده است ، در برخی از نقاط در آینده ناخوشایند است. به این ترتیب ، انعطاف پذیری حفظ می شود.

صرف نظر از وزن بین مؤلفه های "هسته اصلی" و "فرصت طلب" یک نمونه کارها ، در صورت سرمایه گذاری کامل یک نفر از نوسانات دوران اخیر دشوار است. متنوع سازی به کاهش نوسانات نمونه کارها کمک می کند ، اما امروزه از 20 یا 30 سال پیش ، وقتی کلاس های دارایی به طور مستقل رفتار می کردند ، کمتر سودمند است. در طی 10 یا 20 سال گذشته ، آنها با توجه به اتصال بیشتر بازارهای جهانی ، تمایل به حرکت در کنسرت دارند. به عنوان مثال ، به عنوان مثال ، اساساً تمام کلاس های دارایی به استثنای اوراق با کیفیت ، به ویژه خزانه داری ، که به عنوان یک پناهگاه امن دیده می شوند ، با هم کاهش یافته اند. و ما شاهد همبستگی محکم بین قیمت نفت و سهام در طول سال گذشته هستیم.

نقدینگی چیست؟

همانطور که در بالا اشاره کردیم ، با استفاده از فرصت ها - یا فقط جمع آوری پول نقد - از این طریق توانایی فروش دارایی را برای خرید دیگری دارند. این ملاحظات مفهوم نقدینگی و اهمیت آن در پرتفوی ها ، به ویژه در کاهش بازارها را به وجود می آورد.< SPAN> صرف نظر از وزن بین مؤلفه های "هسته" و "فرصت طلب" یک نمونه کارها ، در صورت سرمایه گذاری به طور کامل از نوسانات دوران اخیر دشوار است. متنوع سازی به کاهش نوسانات نمونه کارها کمک می کند ، اما امروزه از 20 یا 30 سال پیش ، وقتی کلاس های دارایی به طور مستقل رفتار می کردند ، کمتر سودمند است. در طی 10 یا 20 سال گذشته ، آنها با توجه به اتصال بیشتر بازارهای جهانی ، تمایل به حرکت در کنسرت دارند. به عنوان مثال ، به عنوان مثال ، اساساً تمام کلاس های دارایی به استثنای اوراق با کیفیت ، به ویژه خزانه داری ، که به عنوان یک پناهگاه امن دیده می شوند ، با هم کاهش یافته اند. و ما شاهد همبستگی محکم بین قیمت نفت و سهام در طول سال گذشته هستیم.

نقدینگی چیست؟

همانطور که در بالا اشاره کردیم ، با استفاده از فرصت ها - یا فقط جمع آوری پول نقد - از این طریق توانایی فروش دارایی را برای خرید دیگری دارند. این توجه مفهوم نقدینگی و اهمیت آن در پرتفوی ها ، به ویژه در کاهش بازارها را به وجود می آورد. بدون توجه به وزن بین اجزای "هسته" و "فرصت طلب" یک نمونه کارها ، در صورت سرمایه گذاری کامل ، از نوسانات دوران اخیر سخت است. متنوع سازی به کاهش نوسانات نمونه کارها کمک می کند ، اما امروزه از 20 یا 30 سال پیش ، وقتی کلاس های دارایی به طور مستقل رفتار می کردند ، کمتر سودمند است. در طی 10 یا 20 سال گذشته ، آنها با توجه به اتصال بیشتر بازارهای جهانی ، تمایل به حرکت در کنسرت دارند. به عنوان مثال ، به عنوان مثال ، اساساً تمام کلاس های دارایی به استثنای اوراق با کیفیت ، به ویژه خزانه داری ، که به عنوان یک پناهگاه امن دیده می شوند ، با هم کاهش یافته اند. و ما شاهد همبستگی محکم بین قیمت نفت و سهام در طول سال گذشته هستیم.

نقدینگی چیست؟

همانطور که در بالا اشاره کردیم ، با استفاده از فرصت ها - یا فقط جمع آوری پول نقد - از این طریق توانایی فروش دارایی را برای خرید دیگری دارند. این ملاحظات مفهوم نقدینگی و اهمیت آن در پرتفوی ها ، به ویژه در کاهش بازارها را به وجود می آورد.

به معنای گسترده ، اگر یک دارایی "مایع" باشد ، آزادانه قابل تجارت است یا به روش دیگری می توان آن را به راحتی به پول نقد تبدیل کرد. البته مدرک نقدینگی وجود دارد. در یکی از قبض های خزانه داری قرار دارد. صندوق های بازار پول نیز مانند پول نقد رفتار می کنند زیرا - به جز موارد بسیار نادر از استرس شدید بازار - آنها همیشه با 1. 00 دلار برای هر سهم تجارت می کنند.(ما به طور کلی صندوق های پولی را که در اوراق بهادار دولتی ایالات متحده سرمایه گذاری می شود توصیه می کنیم ، بنابراین هیچ خطری برای تجارت آنها با کمتر از 1. 00 دلار وجود ندارد.) بنابراین ، این صندوق می تواند یک روز فروخته شود و پول نقد تحویل داده شده هنگام مالکیت در تسویه حساب سه روز بعد ، بدون هیچ چیزریسک قیمتاز طرف دیگر ، طیف وسیعی از دارایی های سرمایه گذاری ، از جمله سرمایه گذاری ، انواع دیگر سهام خصوصی و املاک و مستغلات ، که در آن قیمت فروش منوط به مذاکرات قابل توجهی است و بنابراین بسیار نامشخص است. علاوه بر این ، زمان بسته شدن می تواند ماهها یا حتی سالها طول بکشد. در بین این کتابها سهام ، اوراق قرضه و سایر دارایی های مالی قابل تجارت معقول وجود دارد. اینها به طور معمول بسته به مبلغ فروخته شده ، می توانند طی چند روز به پول نقد تبدیل شوند ، اما قیمت نهایی منوط به شرایط بازار و قدرت تقاضا برای امنیت خاص در یک نقطه از زمان است. بیشتر سهام را می توان به زودی پس از ورود سفارش به فروش رساند و درآمد حاصل از آن در سه روز دریافت می شود. از طرف دیگر ، انواع خاصی از اوراق بهادار شرکتی یا شهرداری ممکن است چند روز طول بکشد و قیمت فروش - که مورد مذاکره قرار می گیرد - به طور معمول با آخرین تجارت متفاوت است زیرا بازارها کمتر "مداوم" هستند.

بنابراین ، میزان نقدینگی یک دارایی از نظر هزینه می تواند مفهوم سازی شود - چه میزان تخفیف در قیمت برای تأثیر فروش و زمان لازم است - چه مدت روند فروش قبل از دریافت پول نقد طول می کشد. توجه به این نکته حائز اهمیت است که این عوامل ، به ویژه قیمت ، به طور معمول با اطمینان قبل از زمان شناخته نمی شوند. به عنوان مثال ، ما این حق را در نظر می گیریم که سهام در همان روز که سفارش وارد می شود فروخته می شود و قیمت آن بسیار نزدیک به آخرین فروش خواهد بود ، اما این همیشه اینگونه نیست. در همان زمانی که ممکن است بخواهید پول نقد را بفروشید و جمع کنید ، افراد دیگر ممکن است همان ایده را داشته باشند و قیمت می تواند به میزان قابل توجهی تغییر کند.

همین پدیده در مورد وجوه متقابل صدق می کند و گهگاه می تواند با تعجب سرمایه گذاران مظنون را به خود جلب کند. صندوق اعتباری متمرکز خیابان سوم یک مورد عالی است. این صندوق یک بار 3. 5 میلیارد دلاری شامل دارایی های معنادار در اوراق بهادار با درآمد ثابت بسیار خطرناک و نسبتاً غیرقانونی بود. از آنجا که سهامداران در پاییز گذشته نگران بازار بازده بالا بودند ، آنها شروع به بازپرداخت سهام کردند و این صندوق را مجبور به جمع آوری پول نقد برای دیدار با بازپرداخت ها کردند. به طور طبیعی ، این صندوق به عنوان منبع اصلی پول نقد به نقدینگی ترین اوراق بهادار خود نگاه می کرد. با افزایش بازخرید ، این صندوق قادر به جمع آوری پول کافی نبود زیرا بیشتر منابع باقی مانده نمی توانند به راحتی فروخته شوند. در اواسط ماه دسامبر ، بازخریدها به طور کلی به حالت تعلیق درآمده و برنامه انحلال صندوق را اعلام کرد که چند ماه طول خواهد کشید. به همین دلیل ، کمیسیون بورس و اوراق بهادار در نظر دارد وجوه را برای تأمین پول بیشتر برای تأمین برداشت های احتمالی مجبور کند.

در روش مشابه ، در طول بحران مالی در سال 2008 و 2009 ، بسیاری از صندوق های پرچین انتخاب کمی برای تحمیل محدودیت در بازخرید منافع شریک زندگی محدود داشتند ، از ترس اینکه فروش دارایی برای برآورده کردن بازخریدها باعث کاهش ارزش سرمایه گذاری های صندوق برای شرکای باقیمانده شود. بشراین محدودیت ها ، با نام "دروازه" ، مدت زمان لازم سرمایه گذاران برای تبدیل منابع خود را به پول نقد افزایش داد.

بنابراین ، بسیاری از انواع سرمایه گذاری ها ممکن است به همان اندازه که به نظر می رسد مایع نباشد ، یا از نظر زمانی که برای دریافت پول نقد یا هزینه مؤثر در آن طول می کشد. علاوه بر این ، هزینه نقص در بازار رو به زوال به طرز چشمگیری افزایش می یابد. به همین دلیل ، توجه دقیق به ویژگی های نقدینگی هر دارایی در مونتاژ یک نمونه کارها مهم است. از نظر تاریخی ، دارایی های کمتر مایع بازده بیشتری را نسبت به مواد بسیار مایع ایجاد کرده اند - یعنی ، با تسلیم برخی از بازده های احتمالی ، یک قیمت برای نقدینگی می پردازد. در حالی که ممکن است بسیاری از سرمایه گذاران در ازای چشم انداز سود بالاتر ، تمایل به فداکاری نقدینگی داشته باشند ، درک پیامدهای انجام این کار بسیار مهم است.