سرمایه گذاری در چرخه دیررس: زنده ماندن و شکوفا شوید

هنگامی که بازار شروع به پیش بینی رکود بعدی می کند ، از نظر ما لزوماً با اتخاذ یک وزن کم وزن در دارایی های ریسک ، لزوماً برای ضرب و شتم عجله پرداخت نمی شود. در حالی که مرحله اواخر چرخه زمان وخامت ترازنامه های شرکت است ، که ایجاد اهرم می تواند باعث افزایش آخرین گسترش درآمد شود. چرخه های بالغ غالباً با افزایش دیررس در بازارهای سهام و اعتبار مشخص شده اند و از دست رفتن نمی تواند عملکرد بلند مدت را به خطر بیاندازد

در عین حال ، این پویایی های بازار نه تنها تمایل به ایجاد نوسانات زیادی دارند ، بلکه باعث ایجاد همبستگی شدید بین سهام و عملکرد اوراق می شوند ، و مدیریت ریسک کل نمونه کارها را به طور فزاینده ای دشوار می کند. سرمایه گذاری های جایگزین مانند صندوق های پرچین یا استراتژی های حق بیمه خطر جایگزین می توانند به این امر کمک کنند - اما این فقط این پیام را تقویت می کند که جهت دارایی های سنتی کاملاً نامشخص است و نیاز به نرمی ، تجارت تاکتیکی و انعطاف پذیری مهم است.

بنابراین ، چالش اساسی سرمایه گذاری در چرخه اواخر ، حفظ قرار گرفتن در معرض رشد بدون از دست دادن کنترل ریسک کلی نمونه کارها است.

پویایی یک چرخه معمولی. هر چرخه متفاوت است و با توجه به اینکه تمام شرایط توصیف شده در همان زمان غالب خواهد شد. از نظر ما ، ما در حال حاضر بین میانه و اواخر این چرخه در حال انتقال هستیم و شرایط مختلف در بازارها و مناطق مختلف حاکم است.

منبع: نوبرگر برمن. نماهای موقعیت یابی اضافه وزن و کم وزن نشان دهنده ایده های موقعیت یابی نمونه است و فقط برای اهداف مصور است. برای کسب اطلاعات بیشتر در مورد تیم کلاس چند طبقه Neuberger Berman و نظرات کمیته تخصیص دارایی بیان شده ، به افشای پایان مراجعه کنید.

ما فکر می کنیم این چالش می تواند به ویژه در مرحله بالغ چرخه فعلی حاد باشد. یک دلیل این است که ، در حالی که بازده اوراق قرضه دولت در اواخر مراحل گذشته چرخه های گذشته زیاد است ، یک دهه از مداخله بانک مرکزی و نگرانی در مورد رشد طولانی مدت و تورم آنها را کم یا حتی منفی کرده است. بنابراین سرمایه گذار محتاط تر هیچ مکان واضحی برای رفتن به آنها در کمبود وزن خود ندارد.

اما بیشتر از آن وجود دارد ، و برای درک این دلیل ، کمک می کند تا در مورد چگونگی بازی در این چرخه فکر کنید و چرا ممکن است با رکودهای قبلی متفاوت به نظر برسد. به طور خلاصه ، ما معتقدیم که احتمالاً طولانی تر اما کم عمق خواهد بود: کند شدن ممکن است شدیدتر باشد اما بهبودی ممکن است بسیار کندتر و ضعیف تر باشد. این پیامدهای مهمی برای پویایی بازار در پیشبرد آن رکود دارد.

دو اتفاق در هنگام رکود گذشته اتفاق افتاد. اول ، اقتصاد از یکی از چهار منبع شوک شدیدی را تحمل کرد: تورم ، تأمین انرژی ، عدم تعادل موجودی موجودی در بخش تولید یا عدم تعادل مالی. دوم ، اقتصاد به لطف مداخلات معنادار مالی و پولی از دولت و بانک مرکزی که زیربنای ترمیم مصرف کننده و احساسات تجاری است ، بهبود یافت.

دفعه بعد ، ممکن است دو نیروی متناقض در محل کار وجود داشته باشد: از یک طرف ، در طول دو رکود گذشته بانکهای مرکزی تمایل و ظرفیت فزاینده ای را برای مداخله برای محدود کردن رکودهای اقتصادی معنی دار نشان داده اند. از سوی دیگر ، ظرفیت یک محرک مالی ، پولی یا وام مسکن ممکن است محدود باشد.

ما فکر می کنیم رکود بعدی می تواند ماندگار باشد ، بنابراین ، بدیهی نیست که ما ابزاری برای مبارزه با آن داریم.

منبع: Bank of America مریل لینچ. داده ها از 31 دسامبر 2018.

در حالی که ما پیش بینی رکود طولانی تر از حد معمول را پیش بینی می کنیم ، ما همچنین فکر می کنیم که می تواند کم عمق باشد. در حقیقت ، به جای پرسیدن اینکه چه موقع رکود بعدی به احتمال زیاد رسیده است ، بهتر است بپرسیم که آیا اصلاً وارد خواهد شد یا خیر. این تا حدودی به دلیل تمایل بانک های مرکزی و دولت برای مداخله بسیار زودتر و شدیدتر در پاسخ به علائم استرس نسبت به گذشته است ، شاید به دلیل این واقعیت که آنها ابزارهای ضعیف تری دارند که بتوانند رکود شدید تری داشته باشند. شاهد اقدامات فدرال رزرو و بانک مرکزی اروپا در پاسخ به نوسانات جزئی بازار در سه ماهه اول سال 2019 و این واقعیت که ایالات متحده در مرحله ای که می توانست آن را در چرخه های قبلی محکم کند ، کسری خود را گسترش داده است.

اما پیش بینی ما از رکود کم عمق نیز به تغییرات ساختاری در اقتصادهای توسعه یافته مدیون است. ما فکر می کنیم دلایل ده ها مورد اخیر در اقتصاد ایالات متحده می تواند به چهار دسته گروه بندی شود. برای اینکه دریابیم که چرا فکر می کنیم سه نفر اول طی سالهای اخیر بسیار کمتر شده اند ، اما چرا چرخه های تجاری طولانی تر که نتیجه آن را به وجود آورده اند ، چهارم را تحت تأثیر قرار می دهد ، نمودار زیر را کشف کنید.

منبع: دفتر تجزیه و تحلیل اقتصادی ، نوبرگر برمن. نرخ رشد سالانه. داده های سالانه 1930 - 1946 ، داده های سه ماهه برای 1947 - 2018.

ما استدلال می کنیم که چالش اساسی سرمایه گذاری در چرخه اواخر ، حفظ قرار گرفتن در معرض رشد بدون از دست دادن کنترل خطر کلی نمونه کارها است. از نظر ما ، با بالغ شدن و تبدیل شدن این چرخه ، ممکن است هرگز برای اتخاذ "دفاع از چرخه دیرهنگام" همه جانبه باشد ، اما بازارها هنوز هم با نوسانات بالا ، فروش بالقوه عمیق و خطر فزاینده شوک مالی مشخص می شوند. و این باعث می شود این چالش به ویژه حاد باشد.

از نظر ما ، این چهار اصل می توانند در اواخر مرحله هر چرخه به عنوان یک راهنمای مفید خدمت کنند - اما ممکن است در طول نوبت در این مورد بسیار غیرمعمول از اهمیت ویژه ای برخوردار باشند. ما فکر می کنیم که آنها در صورت نتیجه بدتر از انتظار ، بهترین راه ها را برای زنده ماندن محاصره می کنند ، در حالی که به ترکیبی از نقدینگی ، نوسانات و رشد زیرین کم عمق نیز رونق می گیرند که مشخصه رکود آینده را نشان می دهد.

با توجه به نقطه شروع ما مبنی بر اینکه چرخه های تجاری از نظر ساختاری طولانی تر هستند ، با رکودهای کم عمق اما طولانی تر ، شاید جای تعجب نباشد که اصول سرمایه گذاری در چرخه اواخر ما باید اینقدر "همیشه سبز" باشد. در حالی که هر چرخه متفاوت است و هر مرحله از یک چرخه متفاوت است ، ما فکر می کنیم این اصول تخصیص دارایی متفکر ، تنوع واقعی ، آگاهی از ریسک و حاکمیت قوی ، سرمایه گذاران را به اصول اولیه باز می گرداند.

بخشی از استدلال ما این است که دینامیک چرخه ای به دلیل تغییرات ساختاری در نحوه کار اقتصاد ، کمتر مشخص شده است. بخش دیگر استدلال ما این است که یک رویکرد واقعاً استراتژیک برای سرمایه گذاری باید در هر نقطه از چرخه کاربرد داشته باشد و باید فرد را قادر به بررسی چرخه کند.

بنابراین، وقتی در مورد اصول خود برای سرمایه گذاری در اواخر چرخه می نویسیم، این کار را برای تعیین تخصیص "درست" برای ایجاد یا حتی نوع "درست" پرتفوی برای اتخاذ مشخص نمی کنیم. درعوض، ما سعی می کنیم سؤالات درستی را برای پرسیدن از ساختارهای حاکمیتی، انعطاف پذیری و سازگاری شما به عنوان سرمایه گذار، در زمانی که احتمالاً با سخت ترین آزمون خود مواجه می شوند، ترسیم کنیم. به بیانی دیگر، قوی کردن پورتفولیوها در برابر نوسانات چرخه ("بقا") همچنین در مورد حفظ توانایی انتخاب فرصت های ارزشی است که در طول چرخه نگاه می کنند ("شکوفایی"). اگر بتوانید استراتژی پورتفولیوی خود را در این دوره دنبال کنید، به احتمال زیاد در هر مرحله از چرخه ای که در آن قرار داریم، در زمین مطمئن تری خواهید بود.

چگونه سرمایه گذاران می توانند بفهمند که اواخر چرخه در حال تبدیل شدن به چرخه پایانی است؟دو مکان برای بررسی وجود دارد: داده های حاصل از اقتصاد واقعی و شاخص های بازارهای مالی.

اشتراک ها

متشکرم

ارسال ناموفق بود

این مطالب فقط برای مقاصد اطلاعاتی ارائه شده است و هیچ چیز در اینجا به منزله مشاوره سرمایه گذاری، حقوقی، حسابداری یا مالیاتی نیست. این مطالب ماهیت کلی دارد و به هیچ دسته ای از سرمایه گذاران اختصاص ندارد و نباید به عنوان فردی، توصیه، توصیه سرمایه گذاری یا پیشنهادی برای مشارکت یا خودداری از هرگونه اقدام مرتبط با سرمایه گذاری در نظر گرفته شود. تصمیمات سرمایه گذاری و مناسب بودن این مواد باید بر اساس اهداف و شرایط فردی سرمایه گذار و با مشورت مشاوران وی اتخاذ شود. اطلاعات از منابعی که قابل اعتماد به نظر می رسند به دست می آیند، اما هیچ گونه نمایندگی یا تضمینی در مورد صحت، کامل بودن یا قابل اعتماد بودن آن وجود ندارد. تمام اطلاعات از تاریخ این مطالب جاری است و بدون اطلاع قبلی ممکن است تغییر کند. شرکت، کارمندان و حساب های مشاوره ای ممکن است در هر شرکتی که مورد بحث قرار گرفته است، موقعیت داشته باشند. هر گونه دیدگاه یا نظرات بیان شده ممکن است منعکس کننده نظرات شرکت به عنوان یک کل نباشد. محصولات و خدمات Neuberger Berman ممکن است در همه حوزه های قضایی یا برای همه انواع مشتریان در دسترس نباشد.

سرمایه گذاری مستلزم خطراتی از جمله از دست دادن احتمالی اصل سرمایه است. سرمایه گذاری در صندوق های تامینی و سهام خصوصی سفته بازی است و نسبت به سرمایه گذاری های سنتی دارای درجه ریسک بالاتری است. سرمایه گذاری در صندوق های تامینی و سهام خصوصی فقط برای سرمایه گذاران پیچیده در نظر گرفته شده است. شاخص ها مدیریت نشده اند و برای سرمایه گذاری مستقیم در دسترس نیستند. کارایی گذشته ضمانتی برای نتایج آینده نیست.

هیچ چیز در اینجا پیش بینی محیط های اقتصادی یا بازار آینده را ایجاد نمی کند. زمان بندی (یعنی شروع یا پایان)، طول و ویژگی های محیط های اقتصادی گذشته، از جمله رکود، و محیط های بازار به طور قابل توجهی متفاوت بوده و هیچ نشانه ای از ویژگی های محیط های اقتصادی یا بازار فعلی یا آینده نیست. با توجه به عوامل مختلف، رویدادهای واقعی، از جمله ویژگی های محیط های اقتصادی یا بازار ممکن است به طور قابل توجهی از دیدگاه های بیان شده متفاوت باشد.

نظرات بیان شده در اینجا ممکن است شامل نظرات تیم کلاس چند دارایی Neuberger Berman (MAC) و کمیته تخصیص دارایی Neuberger Berman باشد. کمیته تخصیص دارایی متشکل از متخصصان در رشته های مختلف، از جمله استراتژیست های سهام و درآمد ثابت و مدیران پورتفولیو است. کمیته تخصیص دارایی مدل های تخصیص دارایی بلندمدت را بررسی و تنظیم می کند، تخصیص کلاس دارایی های تاکتیکی کوتاه مدت ترجیحی را ایجاد می کند و در صورت درخواست، تخصیص دارایی ها را برای مأموریت های متنوع بازنگری می کند. نماهای تخصیص دارایی تاکتیکی بر اساس یک پورتفولیوی مرجع فرضی است. نظرات تیم MAC یا کمیته تخصیص دارایی ممکن است منعکس کننده نظرات شرکت به عنوان یک کل نباشد و مشاوران و مدیران پورتفولیو نوبرگر برمن ممکن است موضعی مخالف با نظرات تیم MAC یا کمیته تخصیص دارایی داشته باشند. دیدگاه های تیم MAC و کمیته تخصیص دارایی، پیش بینی یا پیش بینی رویدادهای آینده یا رفتار بازار آینده را تشکیل نمی دهند. این مطالب ممکن است شامل تخمین ها، چشم اندازها، پیش بینی ها و سایر «گزاره های آینده نگر» باشد. با توجه به عوامل مختلف، رویدادهای واقعی یا رفتار بازار ممکن است به طور قابل توجهی با هر دیدگاه بیان شده متفاوت باشد. این مواد به صورت محدود از طریق شرکت های تابعه و زیرمجموعه های مختلف جهانی Neuberger Berman Group LLC صادر می شود. لطفاً از www.nb.com/disclosure-global-communications برای نهادهای خاص و محدودیت ها و محدودیت های حوزه قضایی بازدید کنید.

نام و لوگوی "Neuberger Berman" علائم خدمات ثبت شده Neuberger Berman Group LLC هستند.