گزینه های تنظیم شده گزینه

یک رویکرد کارآمد که در ساخت یک منحنی عملکرد مناسب برای اوراق قرضه خطرناک به کار رفته است ، شامل اضافه کردن Z-S-SPRED ثابت به نرخ یک ساله پیش رو حاصل از منحنی عملکرد نقطه ای بدون پیش فرض است.

به یاد بیاورید که z-spread گسترش نقطه ای است که باید به منحنی نقطه بدون پیش فرض اضافه شود تا ارزش فعلی جریان های نقدی را به قیمت بازار یک اوراق قرضه خطرناک برابر کند.

از همین روش می توان برای ارزش گذاری اوراق قرضه خطرناک با گزینه های تعبیه شده استفاده کرد. در این حالت ، گسترش گزینه تنظیم شده ، که پس از تنظیم خطر گزینه ها گسترش می یابد ، استفاده می شود.

گسترش گزینه گزینه (OAS) گسترش ثابت است که به نرخ یک ساله رو به جلو در درخت نرخ بهره اضافه می شود که با ارزش بدون داوری و قیمت بازار یک اوراق ریسک خطرناک با گزینه های تعبیه شده برابر است.

توجه داشته باشید که z-spread برای یک پیوند مستقیم ، با فرض نوسانات صفر ، گزینه تنظیم شده با گزینه آن است.

رابطه فوق در شکل زیر نشان داده شده است.

از OAS می توان برای ارزیابی مقادیر نسبی باند استفاده کرد. دو اوراق قرضه با همان خصوصیات و کیفیت اعتبار باید دارای همان OAS باشند. در غیر این صورت ، پیوند با بزرگترین OAS احتمالاً نسبت به اوراق قرضه با کوچکترین OAS کم ارزش (ارزان) خواهد بود.

علاوه بر این ، OAS برابر با یک اوراق قرضه قابل مقایسه نشان می دهد که اوراق قرضه نسبتاً قیمت دارد.

مثال: گسترش گزینه تنظیم شده

با فرض نوسانات نرخ بهره 15 ٪ ، درخت نرخ بهره دوتایی زیر کالیبره شده است.

OAS از اوراق قرضه خطرناک کوپن 5 ٪ سالانه ، قابل تماس با یک سال و دو سال از قیمت 102. 05 دلار می توان به شرح زیر محاسبه کرد:

مقدار اوراق با استفاده از درخت نرخ بهره فوق 103. 00 دلار است ، همانطور که در شکل زیر نشان داده شده است:

ما باید OAS را محاسبه کنیم که قیمت فعلی بازار 102. 05 دلار را با آزمایش و خطا توجیه می کند.

اگر ما یک گسترش ثابت (OAS) از 50 bps را به هر نرخ رو به جلو اضافه کنیم ، ارزش 102. 05 دلار را بدست می آوریم ، که برابر با قیمت فعلی بازار است ، همانطور که در زیر آمده است:

پرسش

1. کم ارزش
2. با قیمت مناسب
3. گران قیمت

راه حل

گزینه درست الف است.

OAS بالاتر از اوراق قرضه قابل مقایسه ، نشان می دهد که اوراق قرضه احتمالاً نسبت به دیگری کم ارزش است.

در این حالت ، باند X بیشترین OAS را دارد که نشان می دهد احتمالاً نسبت به باند Y با کوچکترین OAS کم ارزش (ارزان) خواهد بود.

خواندن 30: ارزیابی و تجزیه و تحلیل اوراق بهادار با گزینه های تعبیه شده

LOS 30 (g) محاسبه و استفاده از گسترش های تنظیم شده گزینه را توضیح دهید.