تحولات اقتصادی و اقتصادی جهانی

به نظر می رسد چشم انداز فعالیت جهانی اندکی تعدیل شده است و شرایط مالی به ویژه در اقتصادهای نوظهور بازار تا حدودی محکم شده است. با این حال انتظار می رود رشد نسبتاً قوی باقی بماند. شرایط مالی انگلستان اندکی محکم شده است ، اما در کل باقی مانده است.

تخمین زده می شود که رشد جهانی تولید ناخالص داخلی در سال 2018 Q2 به طور گسترده ای پایدار باشد ، کمی ضعیف تر از زمان گزارش ماه مه ، با اندکی در Q1 (جدول 1. a) فرو رفته است. اگرچه رشد در ایالات متحده قوی تر از حد انتظار بود ، اما فعالیت در جای دیگر ضعیف تر بود.

شاخص ها حاکی از آن است که چشم انداز رشد جهانی اندکی تعدیل شده است ، هرچند نسبتاً قوی باقی مانده است. علائم کندی در بخش های تولید و صادرات وجود دارد (نمودار 1. 1). مطابق با آن ، رشد در سفارشات تجارت جهانی و کالاهای سرمایه نیز کاهش یافته است (نمودار 1. 2). با این حال ، بیشتر شاخص های فعالیت بالاتر از میانگین گذشته است. پیش بینی می شود رشد تقاضای جهانی در Q3 کمی تحت ¾ درصد بر اساس یک وزن تجاری انگلیس باقی بماند و همچنان به رشد بالقوه عرضه ادامه دهد.

جذب تدریجی ظرفیت یدکی در بسیاری از کشورها باید منجر به افزایش فشارهای تورمی شود. در سالهای اخیر تسخیر شده است ، رشد دستمزد هم در ایالات متحده و هم در منطقه یورو (نمودار 1. 3) انتخاب شده است. قیمت نفت بالاتر طی سال گذشته (نمودار 1. 4) نیز تورم را به خود جلب کرده است. اگرچه از زمان گزارش ماه مه ، قیمت نفت لکه به طور گسترده از نظر دلار بدون تغییر است ، اما حدود 55 ٪ بیشتر از یک سال پیش است. این افزایش قیمت ها تا حد زیادی نشان دهنده تأمین نفت فرومایه است که از سال 2016 با وجود ادامه رشد تقاضای نفت کاملاً مسطح است. در نتیجه ، در سال 2018 Q1 ، موجودی های نفتی در ایالات متحده از سال 2015 به پایین ترین سطح خود رسیدند. پیش بینی می شود افزایش قیمت نفت باعث افزایش تورم قیمت صادرات جهان در کوتاه مدت شود.

کاهش ظرفیت یدکی و افزایش تورم پیامدهایی برای سیاست های پولی خواهد داشت. در ایالات متحده ، کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) همچنان به محکم کردن سیاست (بخش 1. 2) ادامه داده است. سیاست های پولی در تعدادی از اقتصادهای در حال ظهور بازار (EME) نیز به طرز متوسطی محکم شده است ، زیرا بانک های مرکزی در آن کشورها به قدردانی حاصل از دلار آمریکا و کاهش تقاضا برای دارایی های EME پاسخ داده اند (بخش 1. 3).

سیاست پولی یکی از عواملی است که شرایط مالی جهانی را محکم کرده است. یک اندازه گیری خلاصه از شرایط مالی نشان می دهد که ، با کاهش قابل ملاحظه ای در طول سال 2016-17 به عنوان اعتماد به نفس سرمایه گذار و اشتهای ریسک افزایش یافته است ، شرایط تاکنون در سال 2018 سخت تر شده است (نمودار 1. 5). با این حال ، شرایط مالی نسبت به میانگین های گذشته مسکن باقی مانده است. در این زمینه ، شرایط در بازارهای نوظهور بیش از جاهای دیگر محکم شده است ، بنابراین احتمالاً فعالیت در آن کشورها کمرنگ می شود (بخش 1. 3). در انگلستان ، سخت گیری جزئی در شرایط مالی باعث افزایش هزینه های تأمین مالی برای خانوارها و مشاغل متوسط خواهد شد (بخش 1. 4).

علاوه بر سیاست های پولی ، به نظر می رسد برخی از سختگیری در شرایط مالی نشان دهنده افزایش عدم اطمینان ژئوپلیتیکی است ، در حالی که تماس های بازار از وخامت متوسط در احساسات جهانی در بین سرمایه گذاران خبر می دهد. به دنبال تحولات سیاسی در آنجا ، قیمت دارایی ایتالیایی سقوط شدید رخ داده است ، اگرچه سایر قیمت دارایی های منطقه یورو کمتر تحت تأثیر قرار می گرفتند. همچنین نشانه هایی از افزایش حمایت گرایی تجارت در سطح جهان وجود دارد. تعرفه های اعمال شده توسط ایالات متحده در 50 میلیارد دلار واردات چینی ، برای رفتن در کنار تعرفه های آلومینیوم و فولادی که در اوایل سال اعلام شده است ، با اقدامات متقابل روبرو شده اند. و حدود 200 میلیارد دلار کالای چینی توسط ایالات متحده به عنوان بالقوه در معرض تعرفه های بیشتر شناخته شده است.

عدم اطمینان در مورد تعرفه ها و تأثیر ناشی از آن بر تجارت منجر به کاهش در برخی از شاخص های سهام ، به ویژه در بازارهای نوظهور شده است. برخی از قیمت کالاهای غیر نفتی نیز به ویژه برای فلزات کاهش یافته است (نمودار 1. 4) ، که گزارش تماس های بازار منعکس کننده نگرانی در مورد تأثیر تعرفه های تجاری بالاتر بر تقاضا است. با این حال ، این عدم اطمینان هنوز در شاخص های اعتماد به نفس مصرف کننده و تجارت منعکس نشده است که در کل ، در منطقه یورو و ایالات متحده نسبتاً قوی مانده است (نمودار 1. 6).

احتمالاً شرایط مالی محکم تر باعث کاهش رشد می شود ، همانطور که موانع بیشتری برای تجارت وجود دارد. تأثیر مستقیم تعرفه های بالاتر که در تجارت دو جانبه بین ایالات متحده و چین و هرگونه اقدامات متقابل مرتبط و همچنین تعرفه های گسترده تر آلومینیوم و فولادی انجام شده است ، و همچنین در این کشورها در سه ماهه های آینده و جاهای دیگر فعالیت خواهد کرد. تا حد متوسطعلاوه بر این ، چشم انداز تشدید بیشتر در حمایت از تجارت - به ویژه اگر اعتماد به نفس مشاغل و مصرف کننده و شرایط مالی بدتر شود - می تواند بر چشم انداز جهانی بیشتر شود. 1

به طور کلی ، انتظار می رود رشد جهانی نسبت به سال آینده نسبتاً قوی باشد (جدول 1. b) ، به تدریج تورم را بالا می برد. با این حال ، این سرعت رشد کمی کندتر از آنچه در زمان گزارش ماه مه پیش بینی شده است ، منعکس کننده شرایط مالی کمی محکم تر و برخی از اثرات مستقیم از تعرفه های تجاری بالاتر است (بخش 5).

جدول 1. a

رشد جهانی تولید ناخالص داخلی در تولید ناخالص داخلی Q2 در کشورها و مناطق منتخب (A) به طور گسترده ای پایدار بود

یادداشت

منابع: چشم انداز اقتصادی جهانی صندوق بین المللی پول (WEO) ، دفتر ملی آمار چین ، OECD ، ONS ، تامسون رویترز Datastream و محاسبات بانکی.

(الف) اقدامات تولید ناخالص داخلی واقعی. ارقام موجود در پرانتز سهام در صادرات کالاها و خدمات انگلستان در سال 2016 است. (ب) میانگین میانگین 1998-2007 برای چین براساس برآوردهای OECD است. تخمین برای سال 2008 به بعد از دفتر ملی آمار چین است. ج) اولین مشاهده برای روسیه 2003 Q2 است.(د) با استفاده از داده ها برای نرخ رشد تولید ناخالص داخلی واقعی برای 180 کشور جهان که طبق سهام خود در صادرات انگلیس وزن دارند ، ساخته شده است. شکل برای سال 2018 Q2 یک پیش بینی کارمندان بانک است.

نمودار 1. 1

رشد سفارشات صادرات جهانی شاخص های مدیران خرید جهانی را به شدت کاهش داد (A)

یادداشت

منابع: JPMorgan و Markit Economy.

(الف) اقدامات خروجی ماهانه جاری ، تولید و تولید سفارشات صادرات بر اساس نتایج نظرسنجی در 44 کشور جهان. این کشورها با هم 89 ٪ از تولید ناخالص داخلی جهانی را به خود اختصاص می دهند. داده ها به ژوئن 2018 است.

نمودار 1. 2

رشد در تجارت و کالاهای سرمایه در تجارت جهانی Q2 در کالاها و سفارشات کالاهای سرمایه ای در منطقه یورو و ایالات متحده کند شد

یادداشت

منابع: دفتر CPB هلند برای تجزیه و تحلیل سیاست های اقتصادی ، بانک مرکزی اروپا ، Datastream تامسون رویترز ، دفتر آمار کار ایالات متحده ، دفتر سرشماری ایالات متحده ، بانک جهانی و محاسبات بانکی.

(الف) میانگین حرکت سه ماهه. رشد در سفارشات جدید ایالات متحده برای کالاهای سرمایه ای غیر دفاعی به استثنای هواپیما ، که توسط شاخص قیمت تولید کننده تجهیزات سرمایه خصوصی و حجم یورو از سفارشات جدید برای کالاهای سرمایه ، با استفاده از داده های تولید شده در منطقه 2010 و یورو - داده های اضافه شده ، در کنار هم قرار گرفته است. بشر(ب) میانگین متحرک سه ماهه. اندازه گیری حجم.

نمودار 1. 3

در منطقه یورو و رشد دستمزد ایالات متحده دستمزدهای منطقه یورو و ایالات متحده را برداشته است

یادداشت

منابع: یوروستات ، تامسون رویترز Datastream ، دفتر تجزیه و تحلیل اقتصادی ایالات متحده و محاسبات بانکی.

(الف) شاخص هزینه اشتغال برای دستمزد و حقوق کارگران غیرنظامی. داده ها به سال 2018 Q2 است.(ب) جبران خسارت برای هر کارمند. داده ها به سال 2018 Q1 است.

نمودار 1. 4

قیمت فلزات قیمت نفت و کالاهای دلار آمریکا کاهش یافته است

یادداشت

منابع: Bloomberg Finance L. P. ، شاخص های S& P ، Thomson Reiters Datastream و محاسبات بانکی.

(الف) با استفاده از شاخص های قیمت کالاهای S& P GSCI دلار آمریکا محاسبه می شود.(ب) شاخص کالاهای کشاورزی و دام و دامداری S& P.(ج) دلار آمریکا قیمت های پیش رو برای تحویل در زمان 10-25 روز.

نمودار 1. 5

شرایط مالی جهانی سفت شده است اما شاخص های کل شرایط مالی (A) مناسب است

یادداشت

منابع: Bloomberg Finance L. P. ، Thomson Reiters Datastream و محاسبات بانکی.

(الف) شاخص های شرایط مالی (FCIS) برای 43 اقتصاد بر اساس Koop ، G و Korobilis ، D (2014) ، "شاخص جدیدی از شرایط مالی" تخمین زده می شود. FCIS اطلاعات مربوط به سری مالی زیر را خلاصه می کند: گسترش مدت ، گسترش بین بانکی ، گسترش شرکت ها ، گسترش حاکمیت ، نرخ بهره بلند مدت ، نرخ سیاست ، بازده قیمت سهام ، نوسانات بازده سهام ، بازده قیمت خانه و رشد اعتبار. افزایش شاخص نشانگر سفت شدن شرایط است. داده ها برای پایان ژوئن هستند.(ب) به عنوان میانگین کشور زیر FCIS محاسبه شده است: استرالیا ، اتریش ، بلژیک ، کانادا ، جمهوری چک ، دانمارک ، فنلاند ، فرانسه ، آلمان ، یونان ، ایرلند ، اسرائیل ، ایتالیا ، ژاپن ، هلند ، نیوزلند ، نروژ ، پرتغالکره جنوبی ، اسپانیا ، سوئد ، سوئیس ، انگلیس و ایالات متحده.(ج) به عنوان میانگین FCIS کشور زیر محاسبه شده است: آرژانتین ، برزیل ، بلغارستان ، شیلی ، چین ، کلمبیا ، مجارستان ، هند ، اندونزی ، مالزی ، مکزیک ، پرو ، فیلیپین ، لهستان ، روسیه ، آفریقای جنوبی ، تایلند ، ترکیه وویتنام(د) به عنوان میانگین FCI های کل کشور محاسبه می شود.

نمودار 1. 6

اقدامات اعتماد به نفس در منطقه یورو و ایالات متحده همچنان در منطقه یورو و اعتماد به نفس مصرف کننده و تجاری ایالات متحده است (A)

یادداشت

منابع: کمیسیون اروپا (EC)، هیئت کنفرانس، تامسون رویترز دیتاستریم، دانشگاه میشیگان و محاسبات بانک.

(الف) داده های ماهانه مگر اینکه خلاف آن ذکر شده باشد.(ب) شاخص احساسات مصرف کننده دانشگاه میشیگان. داده ها به صورت فصلی تنظیم نمی شوند.(ج) معیار هیئت کنفرانس از CEO ConfidenceTM، ©2018 The Conference Board. محتوا با اجازه تکثیر شده است. تمامی حقوق محفوظ است. داده ها فصلی هستند و فصلی تنظیم نمی شوند.(د) سرفصل شاخص احساسات EC، وزن دهی مجدد به منظور حذف اعتماد مصرف کننده. میانگین اعتماد کلی در بخش های صنعتی (50%)، خدمات (38%)، تجارت خرده فروشی (6%) و ساخت و ساز (6%).(ه) نشانگر اطمینان مصرف کننده EC.

جدول 1. B

نظارت بر قضاوت های کلیدی MPC

1. 1 منطقه یورو

رشد تولید ناخالص داخلی سه ماهه در منطقه یورو در نیمه اول سال به طور متوسط 0. 4٪ بود (جدول 1. A). این میزان در ماه می کمتر از پیش بینی ها و کمتر از سال 2017 بود که میانگین رشد 0. 7 درصد بود. این کندی احتمالاً تا حدی منعکس کننده عوامل موقتی از جمله آب و هوای نامناسب در برخی از کشورهای شمال اروپا در سه ماهه اول، به ویژه آلمان و فرانسه بود. و همزمانی کاهش تقاضا در سه ماهه اول در سطح جهانی - که در رشد ضعیف صادرات منعکس شده است - ممکن است موجودی انبارها را در آن سه ماهه افزایش دهد، بنابراین شرکت ها ممکن است مجبور نباشند تولید خود را در سه ماهه دوم افزایش دهند تا تقاضای نهایی را برآورده کنند، حتی با بهبود آن.

با این حال به نظر می رسد رشد تقاضای اساسی در منطقه یورو نسبتاً قوی باقی مانده است. رشد مصرف سه ماهه در سه ماهه اول 0. 5 درصد بود که کمی قوی تر از نرخ های سال 2017 بود، در حالی که اعتماد مصرف کننده و کسب وکار همچنان قوی بود. این باید از فعالیت های منطقه یورو در سه ماهه آینده حمایت کند.

قدرت رشد تقاضا در دو سال گذشته به طور پیوسته میزان کسادی در منطقه یورو را کاهش داده است، اما برخی از ظرفیت های اضافی باقی می ماند. نرخ بیکاری، در 8. 3 درصد در ژوئن (نمودار 1. 7)، بالاتر از نرخ تعادل تخمینی آن است - نرخی که با فشار دستمزدهای پایدار سازگار است. همانطور که در گزارش نوامبر 2017 ذکر شد، این نرخ تعادلی احتمالاً در سال های اخیر کاهش یافته است که منعکس کننده تأثیر اصلاحات بازار کار در تعدادی از کشورها است. مطابق با آن، اگرچه رشد دستمزد از سال 2016 افزایش یافته است (نمودار 1. 3)، رشد هزینه نیروی کار به همان میزان افزایش نیافته است. تورم اصلی نیز نسبتاً پایین مانده است (جدول 1. C). در مجموع، این نشان می دهد که اقتصاد هنوز تا حدی کمتر از پتانسیل کامل عمل می کند.

بانک مرکزی اروپا (ECB) در ماه ژوئن یا ژوئیه هیچ تغییری در نرخ سیاست خود ایجاد نکرد و در ماه ژوئن راهنمایی کرد که انتظار می رود نرخ ها حداقل تا تابستان سال 2019 در سطح فعلی باقی بماند. بانک مرکزی اروپا همچنین اعلام کرد که دارایی خود را برای دارایی خود اعلام کردبرنامه خرید تا دسامبر سال 2018 ، با نرخ کندتر 15 میلیارد یورو در ماه ، از 30 میلیارد یورو در حال حاضر کاهش یافته و پیش بینی می شود پس از آن تاریخ ، با توجه به داده های ورودی ، خریدهای خالص را پایان دهد.

این اعلامیه در ماه ژوئن منجر به تغییر مسیر در بازار برای نرخ سیاست (نمودار 1. 8) شد ، در حالی که نرخ بهره طولانی مدت نیز اندکی کاهش یافت (نمودار 1. 9). با وجود مسیر پایین تر برای نرخ سیاست ، شرایط مالی در منطقه یورو کمی محکم تر از ماه مه است ، تا حدودی منعکس کننده وخامت جزئی در احساسات ریسک جهانی است. قیمت سهام در منطقه یورو کمی پایین تر است (نمودار 1. 10) در حالی که گسترش اوراق قرضه شرکتهای با قیمت یورو گسترده تر شده است (نمودار 1. 11).

با رشد تقاضای اساسی هنوز نسبتاً قوی ، رشد سه ماهه فعالیت در منطقه یورو باید در نیمه دوم سال 2018 کمی افزایش یابد ، به طور متوسط تا حدود ½ ٪. این چشم انداز کمی ضعیف تر از آنچه در زمان گزارش ماه مه پیش بینی شده است ، تا حدودی منعکس کننده شرایط مالی محکم تر ، اعتدال در فعالیت جهانی و اثرات ناشایست کوچک از افزایش تعرفه در تجارت دو جانبه ایالات متحده و چین است. انتظار می رود این عوامل به ویژه در تجارت خالص ، که به طور قابل توجهی در رشد منطقه یورو در سال 2017 نقش داشته است ، وزن داشته باشد.

نمودار 1. 7

بیکاری در برخی از کشورهای منطقه یورو نرخ بیکاری در اقتصادهای منتخب یورو (A) بالا رفته است

یادداشت

(الف) درصد جمعیت فعال اقتصادی.

جدول 1. c

تورم اصلی در ایالات متحده جمع شده است ، اما در تورم منطقه یورو در اقتصادهای منتخب فرومایه است

یادداشت

منابع: Eurostat ، IMF WEO ، ONS ، THOMSON REUTERS DATASTREAM ، دفتر تجزیه و تحلیل اقتصادی ایالات متحده و محاسبات بانکی.

(الف) نقاط داده برای ژوئیه 2018 تخمین فلاش است.(ب) تورم قیمت هزینه مصرف شخصی. نقاط داده برای ژوئن 2018 تخمین های اولیه است. ج) تورم قیمت مصرف کننده با وزن بریتانیا با استفاده از داده هایی برای کاهش مصرف برای 51 کشور ، که مطابق با سهام آنها در صادرات انگلیس است ، ساخته می شود. تورم قیمت صادرات جهانی با وزن بریتانیا به استثنای نفت با استفاده از داده هایی برای کاهش دهنده صادرات غیر نفتی برای 51 کشور که طبق سهام آنها در صادرات انگلیس وزن دارند ، ساخته شده است. نمونه ها صادرکنندگان عمده نفت را حذف نمی کنند. داده ها سه ماهه هستند. ارقام ماه ژوئن پیش بینی های کارکنان بانک برای Q2 2018 است.(د) برای منطقه یورو و انگلیس ، انرژی ، غذا ، مشروبات الکلی و دخانیات را حذف نمی کند. برای ایالات متحده ، غذا و انرژی را حذف می کند.

نمودار 1. 8

مسیرهای نرخ بهره کمی در انگلیس و یورو بین المللی نرخ بهره پیش رو (A) مسطح شده است

یادداشت

منابع: Bank of England ، Bloomberg Finance L. P. ، ECB و Federal Reserve.

(الف) منحنی های آگوست 2018 و مه 2018 با استفاده از نرخ مبادله شاخص یک شبه به جلو در 15 روز کاری تا 25 ژوئیه و 2 مه تخمین زده می شود.(ب) مرز بالایی از محدوده هدف.

نمودار 1. 9

نرخ بهره بلند مدت کمی نرخ بهره اسمی پنج ساله ، پنج ساله رو به جلو کاهش یافته است (A)

یادداشت

منابع: Bloomberg Finance L. P. و محاسبات بانکی.

(الف) نرخ رو به جلو کوپن صفر ناشی از قیمت اوراق قرضه دولت.

نمودار 1. 10

قیمت سهام EME از ابتدای سال قیمت سهام بین المللی کاهش یافته است (A)

یادداشت

منابع: MSCI ، تامسون رویترز Datastream و محاسبات بانکی.

(الف) از نظر ارز محلی ، به جز بازارهای نوظهور MSCI که از نظر دلار آمریکا است.(ب) سلب مسئولیت شرکت MSCI ، که در مورد داده های ارائه شده اعمال می شود ، در اینجا موجود است. ج) شرکت های متمرکز بر انگلستان به عنوان افرادی که حداقل 70 ٪ از درآمد خود را در انگلیس تولید می کنند ، بر اساس داده های حساب های مالی سالانه در مورد تجزیه درآمد جغرافیایی شرکت ها تعریف می شوند.

نمودار 1. 11

گسترش اوراق بهادار شرکتی از زمان گسترش اوراق بین المللی غیر مالی شرکت در ماه مه گسترده شده است (A)

یادداشت

منابع: تحقیقات جهانی ICE/BOAML ، Thomson Reiters Datastream و محاسبات بانکی.

(الف) گسترش گزینه در بازده اوراق قرضه دولت. بازده اوراق قرضه شرکتی درجه سرمایه گذاری با استفاده از شاخص اوراق قرضه با رتبه BBB3 یا بالاتر محاسبه می شود. بازده اوراق بهادار شرکت با بازده بالا با استفاده از شاخص های کل اوراق قرضه با امتیاز پایین تر از BBB3 محاسبه می شود. با توجه به تعادل ماهانه شاخص ، حرکات بازده در پایان هر ماه ممکن است منعکس کننده تغییر در جمعیت اوراق بهادار در شاخص ها باشد.

1. 2 ایالات متحده

برخلاف منطقه یورو ، فعالیت در ایالات متحده - دومین شریک تجاری بزرگ انگلیس - از رشد در Q1 به شدت دوباره برگشت و در Q2 1 ٪ گسترش یافت. همانطور که انتظار می رود ، رشد مصرف در Q2 افزایش یافته است (نمودار 1. 12) ، احتمالاً منعکس کننده زمان تأخیر در بازپرداخت مالیات شخصی است که هزینه های خود را از Q1 به Q2 تغییر می دهد. بهبود فعالیت در ماه مه قوی تر از آنچه انتظار می رفت ، ناشی از سهم بزرگتر از تجارت خالص بود. این امر تا حد زیادی منعکس کننده رشد صادرات نامنظم در بخش های خاص بود.

پیش بینی می شود رشد تولید ناخالص داخلی در Q3 به دلیل افزایش نامنظم از تجارت خالص بازگردد ، اما در حدود ¾ ٪ قوی باقی بماند (جدول 1. b). پس از کاهش مالیات شخصی و شرکتی که در دسامبر سال 2017 اعلام شد ، و همچنین قانون بودجه دو حزب سال 2018 ، فعالیت پس از آن توسط سیاست های مالی پشتیبانی خواهد شد ، که در سال 2018 و 2019 حدود 300 میلیارد دلار در حدود 300 میلیارد دلار افزایش یافته است ، معادل حدود 1. 5٪ از تولید ناخالص داخلی. با جبران این مسئله ، تعرفه های بالاتر که برای شرکای تجاری ایالات متحده ، از جمله چین و اقدامات متقابل مرتبط ، اجرا شده یا پیشنهاد شده است ، تا حدودی بر رشد فعالیت خواهد بود.

رشد تقاضای شدید در سالهای اخیر ظرفیت یدکی را در اقتصاد ایالات متحده جذب کرده است ، در صورت وجود کم و کم ، باقیمانده است. رشد اشتغال جامد باقی مانده است و نرخ بیکاری در سال 2018 Q2 به 4. 0 ٪ کاهش یافته است ، در حدود پایین ترین سطح آن از سال 2000. سایر اقدامات مربوط به کاهش بازار کار ، مانند کمبود اشتغال و نرخ کارکنان داوطلبانه شغل خود را ترک می کند ، پیش از این است. سطح بحران. با محکم تر شدن بازار کار ، رشد سالانه دستمزد افزایش یافته است (نمودار 1. 3) ، که احتمالاً به وانت در تورم هسته کمک کرده است (جدول 1. C).

FOMC با تأکید بر چشم انداز قوی برای تقاضا و افزایش تورم ، همچنان سیاست را محکم تر کرده و دامنه هدف برای نرخ صندوق های فدرال را بین 1 و 2 ٪ در ماه ژوئن بالا می برد. پیش بینی متوسط اعضای FOMC برای نرخ صندوق های فدرال در پایان سال 2018 نیز از 2. 1 ٪ به 2. 4 ٪ افزایش یافته است ، دلالت بر دو افزایش 25 امتیاز دیگر در سال 2018 ، با سه مورد دیگر در سال 2019. این یک مسیر کمی تندتر برای سیاست استاز قیمت بازار (نمودار 1. 8).

همانطور که در سپتامبر 2017 اعلام شد ، فدرال رزرو با عدم جایگزین کردن بخشی از دارایی های بلوغ ، همچنان ترازنامه خود را کاهش داده است. تا اواخر ماه ژوئیه ، ترازنامه حدود 170 میلیارد دلار آمریکا کاهش یافته است. کاهش سرمایه گذاری مجدد خریدهای دارایی گذشته ، همراه با چشم انداز افزایش در صدور بدهی دولت ایالات متحده پس از اصلاحات مالیاتی اخیر ، می تواند فشار صعودی بر نرخ بهره طولانی مدت وارد کند. با این حال ، نرخ های بلند مدت هنوز از نظر مادی انتخاب نشده است (نمودار 1. 9) ، و نزدیک به سطح تاریخی پایین باقی مانده است. این ممکن است منعکس کننده اثر جبران کننده ارتباطات FOMC باشد ، که تأکید کرده اند ، تا آنجا که ترازنامه کوچک شدن شرایط پولی را محکم تر می کند ، نرخ بودجه فدرال به طور کامل پایین تر خواهد بود. 2 سرمایه اخیر در دارایی های ایمن در ایالات متحده به عنوان احساسات جهانی ریسک رو به وخامت گذاشته است همچنین ممکن است فشار رو به پایین بر نرخ های بلند مدت وارد کند. و همانطور که در کادر 6 بحث شد ، عوامل ساختاری کندتر حرکت ، مانند جمعیت شناسی ، احتمالاً برای مدتی به وزن خود بر روی نرخ بهره بلند مدت جهانی ادامه خواهند داد.

سخت گیری تدریجی FOMC شروع به تغذیه شرایط مالی ایالات متحده کرده است. نرخ اعتبار مصرف کننده کوتاه مدت به طور پیوسته افزایش یافته است ، اگرچه هزینه وام مسکن-که اکثر آنها به مدت 30 سال برطرف شده اند-با کمتر ، سازگار با افزایش محدودتر در نرخ های طولانی مدت ، کمتر شده است. از آنجا که گزارش ماه مه ، قیمت سهام ایالات متحده افزایش یافته است (نمودار 1. 10) ، با این حال ، در حالی که گسترش اوراق بهادار شرکت ها به طور گسترده ای بدون تغییر بوده است (نمودار 1. 11) ، در تضاد با حرکت قیمت دارایی در جای دیگر. مخاطبین بازار حاکی از آن است که نرخ بهره بالاتر و چشم انداز رشد قوی ایالات متحده منجر به تقویت دلار آمریکا شده است که در مدت مشابه در حدود 5 ٪ در یک دوره با وزن تجاری قدردانی کرده است (نمودار 1. 13).

نمودار 1. 12

رشد تولید ناخالص داخلی ایالات متحده به شدت در Q2 افزایش یافته است ، که ناشی از صادرات خالص و کمک های مصرف در رشد سه ماهه تولید ناخالص داخلی ایالات متحده (A) است

یادداشت

منبع: دفتر تجزیه و تحلیل اقتصادی ایالات متحده.

(الف) اقدامات با حجم زنجیره ای.