آیا سرمایه گذاری تأثیر برابر با بازده پایین است؟

در حالی که ممکن است روند جدیدی به نظر برسد ، سرمایه گذاری تأثیر ریشه هایی دارد که قرن ها ردیابی می شود و برای ماندن در اینجا است. اما مانند هر استراتژی سرمایه گذاری جایگزین ، تأیید عمومی این رویکرد متفاوت است. در طول سالها ، تردید ناشی از نگرانی در مورد بازده مالی ، توانایی اندازه گیری تأثیر اجتماعی و ثبات بازارها بود.

فهرست مطالب

نگرانی های شکاک به چالش برانگیز ، سرمایه گذاری های مسئولیت پذیر اجتماعی در سال 2018 بیش از 25 ٪ از دارایی های تحت مدیریت را به خود اختصاص داده اند. از آنجابازده پایین؟

آیا سرمایه گذاری تأثیر بازده کمتری دارد؟

به طور خلاصه ، بیشتر مطالعات گزارش می دهند که سرمایه گذاری های مسئول اجتماعی بازده کمتری نسبت به سرمایه گذاری های سنتی ندارند. در حقیقت ، شواهدی از برعکس وجود دارد. بیشتر نتیجه گیری ها حاکی از آن است که SRI دارای بازده بالاتری است ، به ویژه هنگامی که تأثیر اجتماعی در نظر گرفته می شود.

یک بررسی جامع توسط بانک سلطنتی کانادا بیش از 40 مطالعه بزرگ را بررسی کرد و نشان داد که هیچ مدرکی مبنی بر سرمایه گذاری مسئول اجتماعی منجر به بازده سرمایه گذاری کمتری نشده است. این احساسات توسط بررسی سالانه سرمایه گذار IMPACT GIIN (شبکه سرمایه گذاری جهانی) 2017 ، نشان داد که اکثر پاسخ دهندگان بازده نرخ بازار را به دست آوردند و 91 ٪ ادعا می کردند که بازده خود را برآورده می کند یا از انتظارات حرفه ای آنها فراتر رفته است. اما برای درک تصویر کامل ، ابتدا باید هر دو طرف استدلال را کشف کنیم.

نگرانی در مورد سرمایه گذاری تأثیر

بخش عمده ای از تردید در مورد بازده های مربوط به سرمایه گذاری های تأثیرگذاری به سه موضوع اصلی کاهش می یابد: اجرای اصول مسئول اجتماعی ، انگیزه سرمایه گذاری و تأثیر اجتماعی.

پیاده سازی

براساس مطالعه مورگان استنلی ، 75 ٪ گفتند كه شیوه های شركت آنها سرمایه گذاری پایدار است. با این حال ، 66 ٪ احساس کردند که داده های کافی برای اثبات این که SRI یک فرصت مالی محکم ارائه می دهد وجود ندارد. در حالی که بیشتر سرمایه گذاران موافق بودند که تمرکز بر پایداری مزایای رقابتی واضحی را برای یک تجارت فراهم می کند ، آنها اعتقاد ندارند که رفتارهای مسئول اجتماعی با اطمینان به دستاوردهای مالی ترجمه می شود. این سرمایه گذاران بر این باورند که پتانسیل آشکاری برای افزایش بازده مالی از طریق SRI وجود دارد ، اما عدم وجود چارچوب یا دستورالعمل برای تحقق آنها.

بخش دیگری از این گزارش نشان داد که 70 ٪ از پاسخ دهندگان موافق بودند که هیچ تعریف استاندارد صنعت از سرمایه گذاری های پایدار وجود ندارد. برخی از مدیران دارایی که به دلیل علاقه سریع به SRI هدایت می شوند ، از ابهام به عنوان یک فرصت بازاریابی استفاده می کنند. آنها به جای انتخاب سرمایه گذاری بر اساس اصول و غربالگری ، محصولاتی را ارائه می دهند که به سختی به عنوان مسئولیت اجتماعی واجد شرایط هستند و امیدوارند سرمایه ای را از سرمایه گذاران چشم روشن جذب کنند. این منجر به اجرای ناکارآمد اصول SRI می شود که باعث کاهش پتانسیل بازده مالی می شود.

انتظارات سرمایه گذار

انتظارات سرمایه گذار با نگاهی به اجرای اصول مسئولیت اجتماعی و ایجاد محصولات سرمایه گذاری پایدار ، برخی از نگرانی های مربوط به عملکرد سرمایه گذاری را به دنبال دارد. برخی از سرمایه گذاران انگیزه بازده مالی ندارند ، در عوض سرمایه گذاری را بر اساس ارزش ها یا اهداف بلند مدت انتخاب می کنند. منتقدین غالباً فراموش می کنند که برخی از افراد عمداً برای بازده نرخ زیر بازار برای هماهنگی با اهداف استراتژیک خود سرمایه گذاری می کنند ، عاملی که می تواند عملکرد درک شده سرمایه گذاری های تأثیر را کاهش دهد. به طور کلی ، سرمایه گذاران تأثیر یکی از سه سناریو را دنبال می کنند:

• بازده نرخ بازار تنظیم ریسک. این سرمایه گذاران می خواهند ضمن دنبال سرمایه گذاری هایی که تأثیر مثبت اجتماعی دارند ، بازده مالی را به حداکثر برسانند.
• بازده نرخ بازار زیر (نزدیکتر به نرخ بازار). این گروه با هدف دستیابی به بازده پایدار با سرمایه گذاری در شرکت هایی که مسئولیت اجتماعی را در اولویت قرار می دهند.
• زیر نرخ بازار (نزدیکتر به حفظ سرمایه). بازده مالی برای این سرمایه گذاران ، که مایل به فداکاری درآمدی برای حمایت از اعتقادات خود هستند ، مهم نیست.

اندازه گیری تأثیر اجتماعی

بسیاری از افراد سرمایه گذاری های تأثیرگذار را انتخاب می کنند زیرا می خواهند از پول آنها به دلایل خوب استفاده شود. در حالی که شاهد تغییر به سمت سرمایه گذاری پایدار است ، منتقدان به درستی نگران دشواری سنجش تأثیرات اجتماعی سرمایه گذاری های تأثیر هستند. براساس مطالعه مورگان استنلی ، 70 ٪ از پاسخ دهندگان موافقت كردند كه هیچ معیاری برای اندازه گیری عملکرد غیر مالی وجود ندارد. در حالی که این عامل به طور مستقیم بر بازده مالی سرمایه گذاری های تأثیر تأثیر نمی گذارد ، اما مقایسه عملکرد کلی با بازارهای سنتی دشوارتر می شود.

بررسی انتقادات از سرمایه گذاری تأثیر

در پایان روز ، این تصور که مبادله ای بین عملکرد مالی و پایداری وجود دارد ، یک اسطوره منسوخ است. در حالی که نگرانی در مورد تأثیر سرمایه گذاری معتبر است ، منتقدین اظهار داشتند که بازده کمتری از غفلت کمتری دارد که ذکر می کند که چگونه اجرای ضعیف و رفتار سودآوری می تواند بر نتایج مالی تأثیر منفی بگذارد. سرمایه گذاری ها و اصول مسئول اجتماعی باید علت اصلی را در اولویت قرار دهند ، نه پتانسیل بازده مالی.

مطالعه مورگان استنلی تأکید کرد که بیشتر سرمایه گذاران درک کرده اند که SRI مزایای رقابتی را ارائه می دهد اما فکر نمی کند که این امر به سود مالی ترجمه شود. با این حال ، تحقیقات از هاروارد نشان داد که رابطه بین ESG و عملکرد شرکت ها با تمایل به رسیدگی به موضوعات پایداری که مربوط به عملیات شرکت هستند شکل می گیرد. هنگام مقایسه بازده های مالی ، تفاوت نزدیک به 9 ٪ بین شرکت هایی که بر عوامل پایداری متمرکز شده اند برای صنعت آنها و کسانی که این کار را نمی کردند ، اختلاف داشت. درک و اجرای اصول ESG و مسئولیت اجتماعی برای عملکرد مالی مهم است.

مدیران دارایی که از اصول ESG به عنوان یک تاکتیک بازاریابی (شستشوی سبز) استفاده می کنند ، اغلب نقطه سرمایه گذاری مسئول اجتماعی را از دست می دهند. استفاده آنها از صفحه نمایش های محروم برای ایجاد سرمایه گذاری های پایدار به راحتی به عنوان تأثیر سرمایه گذاری واجد شرایط است ، زیرا دلیل اقتصادی کمی در پشت تصمیمات وجود دارد. به عنوان مثال ، یک صفحه نمایش محروم در صنعت تولید خودرو ، همه شرکت ها را از بین می برد ، در حالی که یک رویکرد مناسب ادغام ESG شرکت هایی را که در افزایش راندمان سوخت ، وسایل نقلیه برقی و گسترش چرخه زندگی سرمایه گذاری می کنند ، در نظر می گیرد. این طرز فکر می تواند به تصمیمات سرمایه گذاری ناکارآمد منجر شود و بازده را در این فرآیند به خطر بیندازد.

نکته اصلی نمونه های فوق این است که مشاوران و سرمایه گذاران می توانند تأثیر بیشتری بگذارند وقتی درک کنند که چگونه می توانند به درستی صفحه های سرمایه گذاری را پیاده سازی کنند. یک مطالعه 2016 توسط Statman و Glushov نشان داد که روش غربالگری می تواند به طور مستقیم بر عملکرد تأثیر بگذارد. این یافته حاکی از آن است که SRI هنگامی که سرمایه گذاران از صفحه های منفی برای محرومیت شرکت ها استفاده می کنند ، عملکرد را کاهش می دهد ، اما هنگامی که سرمایه گذاران از صفحه نمایش مثبت برای انتخاب شرکت هایی با رتبه های بالا در شاخص های ESG استفاده می کنند ، عملکرد را بهبود می بخشد.

سرمایه گذاری های تأثیر چگونه از نظر مالی عمل می کنند؟

تلاش های زیادی برای اثبات این امر انجام شده است که سرمایه گذاری های مسئول اجتماعی بازده کمتری دارند ، اما بیشتر آنها بی نتیجه می آیند. به عنوان مثال ، این مطالعه نشان داد كه سرمایه گذاری های مسئول اجتماعی اندكی كمتر از آن كمك می كنند ، اما اعتراف كردند كه عدم اطمینان وجود دارد كه ممكن است بر نتیجه تأثیر داشته باشد. اکثریت قریب به اتفاق شواهدی که ما با آنها روبرو شده ایم نشان می دهد که سرمایه گذاری های تأثیرگذاری - یا بهتر از سرمایه گذاری های سنتی نیز انجام می دهند.

طبق مطالعه GIIN در سال 2017 ، "شواهدی در مورد عملکرد مالی سرمایه گذاری های تأثیر" ، صندوق های مسئول اجتماعی بازده خالص کل 5. 8 ٪ را ایجاد می کند. براساس مطالعه 71 صندوق تأثیر سهام خصوصی به دنبال بازار ، نشان داد که 5 ٪ برتر نرخ سالانه بازده 22. 1 ٪ و بالاتر و 5 ٪ پایی ن-15. 4 ٪ یا پایین را بدست آورد. در این گزارش آمده است که این محدوده شبیه به سرمایه گذاری معمولی است و اصرار دارد که مدیران صندوق برای عملکرد قوی مهم هستند.

عملکرد سرمایه گذاری های Impact حتی در بازارهای کوچکتر یا بی ثبات پایدار است. گزارش GIIN نشان داد که وجوه سرمایه گذاری در بازارهای نوظهور ، بازده جمع شده 6. 7 ٪ را در مقایسه با 4. 8 ٪ برای بودجه با تمرکز بازار توسعه یافته ایجاد می کند. شواهد با بازگشت به گزارش مورگان استنلی ، شواهد نشان می دهد که صندوق های پایدار نیز ممکن است ریسک بازار کمتری داشته باشند. از بیش از 10،000 صندوق مورد تجزیه و تحلیل ، صندوق های پایدار 20 ٪ انحراف نزولی کوچکتر از بودجه سنتی ، حتی در بازارهای آشفته را تجربه کردند. داده های سال 2008 ، 2009 ، 2015 و 2018 نشان می دهد که انحراف نزولی وجوه پایدار به طور قابل توجهی کوچکتر از بودجه سنتی بود.

مطالعات موردی

اکنون که ما مشخص کردیم که سرمایه گذاری های تأثیر نیازی به بازده پایین تر از سرمایه گذاری های سنتی ندارند ، ما می خواستیم چند موقعیت را تجزیه و تحلیل کنیم تا نگاه بهتری به نحوه مقایسه این دو داشته باشیم. برای انجام این کار ، ما می خواهیم سه مطالعه موردی را در نظر بگیریم:

1. مقایسه شاخص
2. مقایسه صندوق های متقابل
3. ESG و عملکرد نمونه کارها اعتبار

مطالعه موردی شماره 1: مقایسه شاخص (MSCI KLD 400 در مقابل S& P 500)

با فراتر از وجوه فردی ، شاخص ها می توانند با گذشت زمان نگاه کلی تری به عملکرد سهام ارائه دهند. MSCI KLD 400 (قبلاً شاخص اجتماعی دومینینی) (ایالات متحده آمریکا) و شاخص اجتماعی Jantzi (کانادا) دو شاخص اصلی هستند که عملکرد شرکت های مسئول اجتماعی را ردیابی می کنند. ما می توانیم عملکرد آنها را با مقایسه آنها با سهام سنتی که در شاخص های S& P 500 و TSX 60 یافت می شود ، تجزیه و تحلیل کنیم.

MSCI KLD 400 ، که به عنوان شاخص اجتماعی دومینی تأسیس شد ، در سال 1990 تأسیس شد و از 400 شرکت تشکیل شده است که استانداردهای سختگیرانه ای برای تعالی محیط زیست و مسئولیت اجتماعی دارند. در طول 30 سال گذشته ، عملکرد این شرکت ها را در برابر S& P 500 پیگیری کرده است. همانطور که می بینید ، شاخص اجتماعی به طور مداوم از سهام سنتی برای 25 سال گذشته بهتر عمل کرده است. با سرمایه گذاری با مسئولیت اجتماعی هر ساله ، هر سال حرکت بیشتری کسب می کند ، شکاف بین MSCI KLD 400 و S& P 500 همچنان در حال رشد است.

شاخص اجتماعی Jantzi در سال 2000 با همکاری شاخص های داو جونز تأسیس شد. مانند MSCI KLD 400 ، این یک شاخص سهام مشترک با سرمایه گذاری در بازار است. این شرکت از 50 شرکت کانادایی تشکیل شده است که معیارهای ESG مانند مشارکت جامعه ، مدیریت شرکت ها ، محیط زیست و حقوق بشر را رعایت می کنند. در حالی که این شاخص تا زمانی که MSCI KLD 400 نداشته باشد ، این نتیجه مشابه است. شرکت های موجود در این شاخص به طور کلی از سهام سنتی بویژه پس از سال 2012 بهتر عمل کرده اند.

در نتیجه ، تجزیه و تحلیل این دو شاخص نشان می دهد که سرمایه گذاری های مسئول اجتماعی از سرمایه گذاری های سنتی فراتر از یک نابرابری فزاینده در اواخر دهه 2010 است.

مطالعه موردی شماره 2: مقایسه صندوق های متقابل

از دیدگاه سرمایه گذار ، وجوه متقابل یکی از ساده ترین راه ها برای شرکت در سرمایه گذاری با مسئولیت اجتماعی است. به منظور تعیین اینکه آیا SRI منجر به بازده کمتری برای سرمایه گذاران خرده فروشی می شود ، ما قصد داریم به گزارش 2019 توسط RBC مراجعه کنیم.

این گزارش 36 مطالعه صندوق SRI از بیش از 10 کشور جهان را برای مقایسه عملکرد صندوق متقابل SRI و غیر SRI تجزیه و تحلیل می کند. در حالی که شواهد مختلط بود ، تعدادی از این مطالعات از این نتیجه گیری حمایت می کنند که می توان از صفحه های مثبت برای بهبود عملکرد نمونه کارها استفاده کرد. پس از اعمال تعداد مشخصی از صفحه نمایش ، شرکت های باقی مانده در نمونه کارها ریسک کمتری دارند و عملکرد بالاتری نسبت به همتایان غیر SRI دارند. یافته مهم دیگر این بود که عملکرد کل وجوه SRI می تواند تحت تأثیر برچسب زدن (یا عدم وجود آن) صندوق های SRI باشد ، زیرا تعریف SRI بسیار مبهم است.

به طور کلی ، شواهد محدودی وجود دارد که نشان می دهد صندوق های SRI به طور سیستماتیک صندوق های متقابل سنتی را تحت فشار قرار می دهند. و در حالی که شواهد قابل توجهی بیشتر وجود دارد که نشان می دهد صندوق های متقابل SRI از وجوه متقابل سنتی بهتر عمل می کنند ، نتایج به اتفاق آرا نیستند.

مطالعه موردی شماره 3: تأثیر بارکلی از ESG بر عملکرد نمونه کارها اعتبار

مطالعه موردی نهایی که می خواهیم بررسی کنیم، تأثیر ESG بر عملکرد پورتفولیوی اعتباری را اندازه گیری می کند، که عمدتاً تحت سلطه سرمایه گذاران نهادی است. بر اساس مطالعه انجام شده توسط بارکلی در سال 2016، هدف ما پاسخ به این سوال است: آیا گنجاندن معیارهای زیست محیطی، اجتماعی و حاکمیتی در فرآیند سرمایه گذاری باعث بهبود عملکرد مالی پرتفوی اوراق قرضه می شود یا به آن آسیب می رساند؟یکی از یافته های آن مطالعه این بود که "شیب مثبت ESG منجر به یک مزیت عملکرد کوچک اما ثابت شد."

مانند بسیاری از اشکال دیگر سرمایه گذاری مسئولیت اجتماعی، اندازه گیری رابطه به دلیل بسیاری از جنبه های معیارهای ESG می تواند دشوار باشد. نتایج بسته به جغرافیا، صنعت و بازار متفاوت است، اما یک نظرسنجی در ژورنال تامین مالی و سرمایه گذاری پایدار به یک نتیجه قطعی می رسد: این گزارش بیان می کند که با جمع آوری نتایج بیش از 2200 مطالعه اولیه، تقریباً نیمی از مطالعات منتشر شده ارتباط مثبتی را بین شرکت ها نشان می دهد. مسئولیت اجتماعی و عملکرد مالی شرکت، در حالی که کمتر از 10٪ یک پیوند منفی را گزارش می کنند.

بر اساس گزارش بارکلی و خلاصه مجله تامین مالی و سرمایه گذاری پایدار، ما مطمئن هستیم که ESG می تواند عملکرد یک سبد اوراق قرضه را بهبود بخشد.

خط پایین

در نتیجه، شواهد زیادی برای حمایت از این ایده وجود دارد که سرمایه گذاری های مسئولیت پذیر اجتماعی بازده کمتری نسبت به سرمایه گذاری های سنتی ندارند، و شواهد بسیار کمی برای حمایت از دیدگاه مخالف وجود دارد. با این حال، دستورالعمل های مربوط به آنچه که یک شرکت یا سرمایه گذاری را از نظر اجتماعی مسئول می سازد مبهم است، و مقایسه عادلانه بین سرمایه گذاری های SRI و غیر SRI را دشوار می کند. با این حال، بسیاری از مطالعات نشان می دهد که امکان سرمایه گذاری پایدار بدون کاهش بازده مالی وجود دارد.