نشانگر بافت

شاخص بافت نسبت کل بازار سهام ایالات متحده به تولید ناخالص داخلی است. از 16 دسامبر 2022 جیره بندی به این صورت محاسبه می شود:

ارزش بازار ایالات متحده را جمع کنید: 41. 1 دلار

تولید ناخالص داخلی سالانه: 25. 9T دلار

نشانگر بافت: 41. 1T $ ÷ 25. 9t $ = 159 ٪

این نسبت به مرور زمان نوسان می کند زیرا ارزش بورس می تواند بسیار بی ثبات باشد ، اما تولید ناخالص داخلی تمایل به رشد بسیار پیش بینی می کند. میانگین مقدار "خط روند" نسبت در زیر نشان داده شده است. نسبت فعلی 159 ٪ تقریباً 24 ٪ (یا حدود 0. 8 انحراف استاندارد) بالاتر از خط روند تاریخی است ، نشان می دهد که بازار سهام نسبت به تولید ناخالص داخلی نسبتاً ارزش دارد.

برای تجزیه و تحلیل و اطلاعات بیشتر در مورد منابع داده ، روش شناسی و مخالفان این مدل ، ادامه مطلب را ادامه دهید.

نظریه و داده ها

شاخص بافت نسبت کل ارزش بازار سهام ایالات متحده توسط تولید ناخالص داخلی تقسیم شده است. به نام وارن بافت ، که این نسبت را "بهترین اندازه گیری واحد در جایی که ارزش گذاری ها در هر لحظه ایستاده اند" نامید.(بافت از آن زمان به عقب برگشته است ، و با تردید در تأیید هر اندازه گیری واحد به عنوان جامع یا سازگار در طول زمان ، اما این نسبت به نام او اعتبار دارد). برای محاسبه نسبت ، ما باید برای هر دو معیار داده دریافت کنیم: کل ارزش بازار و تولید ناخالص داخلی.

ارزش کل بازار

متداول ترین اندازه گیری ارزش کل بازار سهام ایالات متحده Wilshire 5000 است. این مستقیماً از ویلشایر (پیوندها به کلیه منابع داده زیر) در دسترس است ، با داده های ماهانه از سال 1971 و اقدامات روزانه از سال 1980 شروع می شود. شاخص ویلشایربه گونه ای ایجاد شده است که افزایش 1 امتیاز در شاخص مربوط به افزایش 1 میلیارد دلاری در کلاه بازار ایالات متحده است. در هر ویلشایر ، این نسبت 1: 1 اندکی در حال حرکت است ، و از سال 2020 افزایش 1 امتیازی در شاخص با افزایش 1. 05 میلیارد دلاری مطابقت دارد.

برای داده های قبل از سال 1970 ، مناسب ترین داده ها برای کل ارزش بازار سهام Z. 1 حساب مالی - تجارت شرکت های غیر مالی است. سهام شرکت ؛مسئولیت ، سطح ، منتشر شده توسط فدرال رزرو ، که یک تخمین سه ماهه از کل ارزش بازار را به سال 1945 باز می گرداند.

این داده های ترکیبی در زیر نشان داده شده است. برآورد فعلی ارزش بازار سهام کامپوزیت ایالات متحده 41. 1T دلار است.

تولید ناخالص داخلی (تولید ناخالص داخلی) نشان دهنده کل تولید سالانه اقتصاد ایالات متحده است. این سه ماهه توسط دفتر تجزیه و تحلیل اقتصادی دولت ایالات متحده اندازه گیری می شود. تولید ناخالص داخلی یک اندازه گیری استاتیک فعالیت اقتصادی قبلی است - آینده را پیش بینی نمی کند و یا انتظار یا ارزیابی فعالیت اقتصادی آینده یا رشد اقتصادی را شامل می شود.

تولید ناخالص داخلی سه ماهه ، چند ماه عقب افتادگی محاسبه و منتشر می شود ، به گونه ای که تا زمان انتشار داده ها برای یک چهارم که چند ماه پیش به پایان رسید ، محاسبه و منتشر می شود. بانک مرکزی فدرال رزرو آتلانتا تولید ناخالص داخلی را منتشر می کند ، برآوردی از نرخ رشد تولید ناخالص داخلی سه ماهه فعلی ، که می تواند برای محاسبه تخمین برای ارزش تولید ناخالص داخلی ماه جاری 25. 9 تریلیون دلار استفاده شود. نمودار تاریخی تولید ناخالص داخلی در زیر نشان داده شده است.

نسبت این دو

با توجه به اینکه ارزش بازار سهام نشان دهنده ارزش فعلی فعالیت اقتصادی آینده مورد انتظار است ، و تولید ناخالص داخلی اندازه گیری جدیدترین فعالیت اقتصادی واقعی است ، نسبت این دو سری داده نشان دهنده بازده آینده مورد انتظار نسبت به عملکرد فعلی است.(کمی شبیه به نسبت P/E یک سهام خاص است.) این دلیل است که این نسبت با گذشت زمان نسبتاً پایدار باقی می ماند و به آرامی افزایش می یابد زیرا فناوری جدید بازده کارآمد تری از نیروی کار و سرمایه ایجاد می کند.

نوار کناری: چرا اقدامات مختلف BI متفاوت است؟

جستجوی "نشانگر بوفه" به صورت آنلاین می تواند انواع مختلفی از نمرات مختلف را کسب کند ، که برای چنین متریک ساده و ساده کمی تعجب آور است. فقط دو متغیر وجود دارد ، بنابراین چه خبر است؟ما روش شناسی و منابع داده خود را با جزئیات در این صفحه توضیح می دهیم ، و همچنین در مورد نحوه دستیابی به نمره حاصل از آن شفاف است. گفته می شود ، در زیر ناسازگاری های اصلی ما هنگام مقایسه داده های خود با مدل های دیگر مشاهده می کنیم که ادعا می کنند نشانگر بافت را نشان می دهند.

ارزش کل بازار

ما در اینجا دو ناسازگاری اصلی از مدل های دیگر دیده ایم. اول ، برخی از مدل ها از Wilshire 5000 استفاده نمی کنند و در عوض با استفاده از اندازه گیری سهام Z. 1 Fed برای مجموعه داده های کامل ادامه می دهند. دوم ، برای کسانی که از ویلشایر استفاده می کنند ، این مجموعه داده (در هر توضیحات ویلشایر) به منظور ارتباط با ارزش نقطه ویلشایر گزارش شده با مقادیر USD مربوطه در طول زمان ، نیاز به تنظیمات دستی دارد.

تولید ناخالص داخلی به طور گسترده توسط دفتر تجزیه و تحلیل اقتصادی ایالات متحده گزارش شده است و بحث برانگیز نیست ، اما چند ضربه ای وجود دارد که می توانند نتیجه مدل را تغییر دهند. اول این است که تولید ناخالص داخلی با گذشت زمان تغییر می کند. BEA شماره های تولید ناخالص داخلی (از جمله "واقعی" گزارش شده را به عنوان جزئیات اضافی تنظیم می کند ، که اغلب چندین چهارم پس از واقعیت است. این روال است و تنظیمات اغلب به عنوان یک مدل به اندازه نشانگر بافت غیرمادی است ، اما این تغییرات را می توان از دست داد.

دوم ، و به احتمال زیاد ، توجه این است که تولید ناخالص داخلی به خوبی در معوقه اعلام می شود. نتایج اولیه تولید ناخالص داخلی سه ماهه قبلی تا چند ماه تا سه ماهه بعد در دسترس نیست. اگر فقط از این داده های تولید ناخالص داخلی از BEA برای یافتن نشانگر بافت استفاده می کنیم ، ارزش بازار امروز را با شماره تولید ناخالص داخلی 3-6 ماه پیش مقایسه می کنیم! این ممکن است در محیط های عادی خوب باشد که رشد تولید ناخالص داخلی نسبتاً سازگار باشد ، اما در زمان نوسانات تولید ناخالص داخلی مزخرف است. به این ترتیب ، مدل ما از تخمین تولید ناخالص داخلی فعلی استفاده می کند تا با ارزش فعلی بازار مقایسه شود.

سرانجام ، ما توجه داشتیم که برخی دیگر از مدل های شاخص Buffett از محصول ناخالص ملی (GNP) به جای تولید ناخالص داخلی استفاده می کنند. این دو کمی متفاوت هستند و بنابراین نتیجه متفاوتی ایجاد می کنند که از نظر ما ممکن است معنی دار باشد اما نشانگر بافت نیست.

به طور کلی ، ما تأکید می کنیم که در مورد این اقدامات مختلف برای نشانگر بافت ، هیچ چیز "درست" یا "اشتباه" وجود ندارد - آنچه مهمتر از همه مهم است ، موقعیت نسبی اندازه گیری در طول زمان ، در مقایسه با عملکرد تاریخی خود است.

مقادیر و تجزیه و تحلیل فعلی

مقدار تاریخی نسبت نشانگر بافت در زیر نشان داده شده است:

در این نمودار ، "خط روند تاریخی" یک خط رگرسیون نمایی است که نشان دهنده سرعت رشد تاریخی نسبت شاخص بوفه است. با توجه به نوسانات بالای ارزش بازار سهام ، این نسبت تمایل دارد که از خط روند کاملاً مادی ، گاهی اوقات برای ده ها سال به طور همزمان منحرف شود.

انحراف استاندارد بینشی را در مورد چگونگی نسبتاً زیاد یا پایین مقادیر نشانگر مشاهده شده از خط روند تاریخی نشان می دهد. باندهای نشان داده شده +/- یک و دو انحراف استاندارد را می توان بر روی داده ها نقشه برداری کرد و در زیر نشان داده شده است:

این باندهای انحراف استاندارد با رتبه بندی CMV برای برآورد بازار سهام کلی بیش از ارزیابی/کم ارزش مطابقت دارند. همانطور که نشان داده شده است ، مقدار شاخص فعلی بافت 159 ٪ 0. 8 انحراف معیار بالاتر از خط روند است ، که نشان می دهد بازار نسبتاً ارزشمند است.

و سرانجام ، در زیر همان نمودار ، اما تنها با بیست سال گذشته داده ، به طوری که فعالیت اخیر بازار را می توان با وضوح بیشتری مشاهده کرد.

ارزش پیش بینی کننده مدل

در حالی که هرگز پیش بینی عملکرد آینده بازار سهام امکان پذیر نیست ، ساده است که به داده های تاریخی نگاه کنید تا ببینید که چگونه بازار پس از دوره های ارزیابی بالا و پایین از شاخص بافت انجام داده است.

The above chart shows monthly datapoints from 1950 to 2017, mapping the relative value of the Buffett Indicator model (x-axis) against the subsequent 5 year S&P500 retus (y-axis). The colored, dashed vertical lines indicate the same under/overvaluation bands as shown in previous models (i.e., values to the right of the dark red line indicate datapoints that were>2 انحراف استاندارد بالاتر از خط روند ، که نشان می دهد بازار "به شدت بیش از حد" شده است).

به طور کلی ، نمودار بالا نشان می دهد که بین رتبه بندی ارزیابی شاخص بوفه و بازده S& P500 همبستگی جزئی وجود دارد. بالاترین بازده بورس سهام پس از دوره های کم ارزش (سمت چپ نمودار) به دست می آید. دوره های ارزیابی بیش از حد نسبی (سمت راست نمودار) ، به ویژه در حالت افراطی ، تمایل به بازگرداندن S& P500 پایین پنج سال بعد دارند.

چند نظر نهایی در این مورد:

• این نمودار همبستگی را نشان می دهد ، اما علیت نیست. اگر بازار سهام عملکرد قوی اخیر خود را ادامه دهد ، روند اینجا می تواند خیلی سریع خنثی شود.
• خط رگرسیون در نمودار بالا نشان دادن روند کلی داده ها است ، اما نه به عنوان ادعای اهمیت آماری. مقدار مربع R در اینجا بسیار کم است ، و داده های سری زمانی مانند این در برابر همبستگی آسیب پذیر است ، و باعث می شود نتایج از آنچه در واقع وجود دارد ، مهمتر به نظر برسد. این نمودار به هیچ وجه تضمینی برای عملکرد بازار سهام آینده نیست.

انتقادات از شاخص بافت

هیچ متریک منفرد نشان دهنده سلامت یا ارزیابی نسبی کل بازار نیست. انتقادات رایج از نشانگر بافت عبارتند از:

نرخ بهره

نشانگر بافت فقط ارزش بازار سهام را در نظر می گیرد ، اما در نظر نمی گیرد که چگونه سهام نسبت به سرمایه گذاری های جایگزین مانند اوراق قرضه ارزش دارد.

هنگامی که نرخ بهره زیاد است ، اوراق قرضه بازده بالایی را به سرمایه گذاران می پردازد ، که باعث کاهش تقاضا (و قیمت) سهام می شود. علاوه بر این ، نرخ بهره بالاتر به این معنی است که وام گرفتن پول برای مشاغل گران تر است و وام گرفتن پول نقد را به عنوان راهی برای تأمین مالی سخت تر می کند. هر شغلی که بدهی می گیرد با پرداخت سود نسبتاً بالاتری روبرو خواهد شد و بنابراین سود کمتری دارد. سود کمتر شرکت به معنای پایین آمدن ارزش سهام شرکت است. نتیجه این امر نیز صادق است. نرخ بهره پایین بدان معنی است که اوراق قرضه کمتر به سرمایه گذاران می پردازند ، که باعث کاهش تقاضا برای آنها می شود و این باعث افزایش قیمت سهام در رابطه با اوراق می شود. نرخ بهره پایین باعث می شود که شرکت ها وام های پول نقد را برای تأمین مالی رشد کنند. پرداخت بهره شرکت ها کم خواهد بود و سود را بیشتر می کند.

این همه به این معنی است که اگر نرخ بهره زیاد باشد ، همه چیز برابر است ، قیمت سهام پایین می آید. اگر نرخ بهره پایین باشد ، قیمت سهام بالا می رود.

در زیر نمودار نشان می دهد که نرخ بهره 10 سال وثیقه خزانه داری ایالات متحده است. این وانیلی ترین اوراق قرضه موجود است و در طی 50 سال گذشته نرخ بهره در آن به طور متوسط 6 ٪ بوده است. در طول اوج حباب .com هنگامی که نشانگر بافت بسیار زیاد بود ، نرخ 10y خزانه کمی بیشتر از حد متوسط بود ، حدود 6. 5 ٪ ، نشان می دهد که نرخ بهره پایین در حال آبمیوه گیری در بازار سهام نیست. امروزه نشانگر بافت نسبت به خط روند تاریخی آن هنوز بسیار زیاد است ، اما نرخ بهره هنوز هم نسبتاً پایین است.

این را می توان تفسیر کرد به این معنی که در طول حباب .com ، سرمایه گذاران سهام گزینه های خوبی دیگر برای پول خود داشتند - اما آنها هنوز هم بی پروا در سهام جمع می شدند. در حالی که امروز ، سرمایه گذاری در اوراق قرضه نسبتاً کمی باز می گردد. سرمایه گذاران امروز باید از جایی به دنبال بازپرداخت باشند و نرخ بهره پایین آنها را وادار می کند تا به دنبال بازپرداخت دارایی های خطرناک تر باشند و به طور موثری بازار سهام را پمپاژ می کنند. اگرچه این نشانگر بالا را به هیچ وجه اساسی توجیه نمی کند ، اما نشان می دهد که بازار امروز کمتر به سرعت سقوط می کند مانند سال 2000 ، و ممکن است دلیلی برای ماندن غیر طبیعی تا زمانی که نرخ بهره باشد ، داشته باشدغیر طبیعی کم است

برای جزئیات بیشتر در مورد تأثیر نرخ بهره در قیمت سهام ، مدل نرخ بهره ما را مشاهده کنید.

فروش بین المللی

دومین انتقاد منصفانه از شاخص بافت این است که ارزیابی بازار سهام منعکس کننده فعالیت بین المللی است در حالی که تولید ناخالص داخلی چنین نمی کند. اگرچه تولید ناخالص داخلی شامل صادرات ملی است ، اما شامل چیزی مانند فروش آمازون در ایتالیا (تهیه شده از مراکز تحقق ایتالیایی) نیست. با این حال ، تجارت ایتالیایی آمازون مطمئناً با قیمت کلی سهام خود که در ایالات متحده ذکر شده است ، قیمت دارد. بنابراین این امر باعث می شود مقدار شاخص بافت بالاتر باشد ، زیرا شمارنده (کل ارزش بورس سهام) در حال افزایش است ، در حالی که مخرج (تولید ناخالص داخلی) بی تأثیر است. از آنجا که جهانی سازی در طی 50 سال گذشته به طور پیوسته گسترش یافته است ، این باید یک محرک اصلی در رشد شاخص با گذشت زمان باشد. علاوه بر این ، این باعث می شود مقدار شاخص بوفه برای سایر (کشورهای کوچکتر ، غیر ایالات متحده آمریکا) حتی بی ثبات تر باشد ، زیرا احتمالاً یک بورس سهام کوچکتر توسط بنگاه های بزرگ بین المللی حاکم است.

این یک انتقاد بسیار منصفانه از خود نشانگر بافت است - هرچند که لزوماً برای مدل ارزیابی ارائه شده در اینجا نیست ، که به نشانگر بافت نسبت به خط روند رو به رشد خود در حال رشد است. از شکل 3 دوباره به نشانگر بافت نگاه کنید.

این مدل در سال 1960 انتظار می رود مقدار شاخص "منصفانه" بافت 50 ٪ باشد ، اما~120 ٪ در سال 2020. بخشی از این افزایش طبیعی ناشی از پیشرفت های فناوری است که منجر به سود بیشتر برای شرکت های موجود یا ایجاد صنایع جدید به طور کامل می شود. بخش دیگری از این افزایش طبیعی به این دلیل است که به دلیل افزایش فروش بین المللی بنگاه های مستقر در ایالات متحده ، ارزش بازار ایالات متحده سریعتر از تولید ناخالص داخلی در حال رشد است. نکته اصلی در اینجا این است که این مدل به دنبال عملکرد نسبی در برابر نرخ روند خود نشانگر است ، و نه فقط گفتن "نشانگر بافت زیاد است".