مدیریت ریسک نقدینگی

ماه گذشته، بانک مرکزی و ESMA موظف شدند که شرکت های مدیریت صندوق، کفایت چارچوب های مدیریت ریسک نقدینگی صندوق (LRMFs) را در پرتو یافته های نامطلوب شناسایی شده در بررسی های نظارتی ۲۰۲۰ ارزیابی کنند.

بانک مرکزی بررسی اجباری LRMFs

در 12 مارس 2021، بانک مرکزی نامه ای (مورخ 10 مارس) منتشر کرد که به برخی از شرکت های مدیریت صندوق (FMCs) در مورد یافته های بررسی هماهنگ ESMA، NCA درباره ریسک نقدینگی در UCITS و AIF شرکت ها و املاک و مستغلات منتشر شد. این بررسی طی فوریه تا مارس 2020 تکمیل شد و ESMA یافته های بررسی را در 13 نوامبر 2020 منتشر کرد (به مقاله قبلی ESMA توصیه می کند اقلام اقدام نقدینگی برای وجوه را ببینید).

نامه بانک مرکزی به آن دسته از شرکت های سرمایه گذاری دارای اوراق قرضه شرکتی UCITS و/یا AIF ارسال شد که در بررسی نقدینگی ESMA گنجانده شدند. بانک مرکزی از FMC ها در دریافت نامه می خواهد «اکنون بررسی کنند که چگونه چارچوب های مدیریت ریسک نقدینگی و ساختار صندوق باید برای در نظر گرفتن تجربه و درس های آموخته شده از بازار و فعالیت های بازخریدی در سال 2020 و یافته های گزارش ESMA تطبیق داده شود.”

FMC های مربوطه باید بررسی خود را از LRMF صندوق ها، با نتایج ارائه شده و تایید شده توسط هیئت مدیره FMC، حداکثر تا پایان ژوئن 2021 تکمیل کنند. دسامبر 2021.

بانک مرکزی از FMC ها می خواهد که موارد زیر را به عنوان بخشی از بررسی LRMF های خود در نظر بگیرند:

1. مشخصات نقدینگی: همسویی پروفایل نقدینگی سرمایه گذاری ها، پروفایل ریسک سرمایه گذاران، سیاست های بازخرید و دوره های تسویه حساب و توسعه سیاست هایی برای اصلاح ناهماهنگی ها به موقع.
2. ابزارهای مدیریت نقدینگی یا LMT ها: توانایی وجوه برای دسترسی و استفاده از آنها از LMT ها، از جمله در نظر گرفتن زمانی که ممکن است مناسب باشد، خارج از سناریوهای استرس، استفاده از LMT ها با توجه به پتانسیل آنها برای افزایش حمایت از سرمایه گذار و کاهش اثر بازخریدهای بزرگ بر روی آنها. بازارهادر این زمینه، FMC ها باید میزانی را در نظر بگیرند که استفاده از قیمت گذاری نوسان یا ADL برای اطمینان از اینکه هزینه های تراکنش، از جمله حق بیمه نقدینگی، مرتبط با بازخریدها توسط سرمایه گذار بازخریدکننده متحمل می شود، در نظر بگیرند، بنابراین تأثیر آن بر سرمایه گذاران باقی مانده، به ویژه درسناریوهای استرس
3. خط مشی ها و رویه ها: سیاست ها و رویه های موجود برای استفاده از LMT ها باید افشای مناسب در اسناد صندوق و ارتباطات سرمایه گذار را برای اطمینان از وضوح و شفافیت در استفاده منظم از LMT ها و شرایط برای اجرای آنها فراهم کند.
4. محرک های ریسک نقدینگی: کلیه عواملی که می توانند بر نقدینگی تأثیر بگذارند یا فروش دارایی بدون برنامه ریزی را به عنوان مثال تحریک کنند. احتمال افزایش تماس های حاشیه ای که ممکن است نیازهای نقدی را افزایش دهد.
5. مشخصات نقدینگی: یک برآورد واقع گرایانه و محافظه کارانه از چه درصد از دارایی های یک صندوق می تواند در طی دوره ای از زمان برای اطمینان از سیاست های رستگاری با نقدینگی نمونه کارها ، منحل شود. هرگونه سوء استفاده باید به موقع اصلاح شود.
6. مشخصات سرمایه گذار: اطلاعات مربوط به مشخصات سرمایه گذار برای شناسایی خطرات احتمالی مرتبط با الگوهای رستگاری احتمالی ، به ویژه در شرایط استرس.
7. طراحی و آزمایش: طراحی و پیام کوتاه چارچوب های مدیریت ریسک نقدینگی و برنامه ریزی برای سناریوهای استرس بازار در آینده که نباید مداخلات بازار را به شکلی که در طول فشارهای اولیه بازار COVID انجام می شود ، فرض کند.

بررسی ESMA بررسی LRMF ها

در 24 مارس 2021 ، ESMA نتایج اقدامات نظارتی مشترک خود را در مورد مدیریت ریسک نقدینگی UCITS منتشر کرد. در حالی که اکثر UCIT های مورد بررسی برای نشان دادن اجرای کافی و کاربرد LRMF های صوتی پیدا شده اند ، در چند مورد ، یافته های نظارتی نامطلوب ، همانطور که در زیر ذکر شده است ، مشخص شد. ESMA به مدیران UCITS دستور می دهد LRMF های خود را به طور انتقادی بررسی کنند تا اطمینان حاصل کنند که هیچ یک از موارد زیر در چارچوب های خود وجود ندارد.

طبق ESMA ، NCA ها اقدامات پیگیری را در مورد موارد فردی انجام می دهند:

وی گفت: "NCA ها اقدامات پیگیری را در مورد موارد فردی انجام می دهند تا اطمینان حاصل شود که کلیه نقض های نظارتی و همچنین هرگونه کاستی یا نقاط ضعف دیگر مشخص شده ، به ویژه در مورد یافته های کلیدی ذکر شده در بند 11 در بالا اصلاح می شود. برخی از NCA ها همچنین نشان داده اند که برای تکمیل تجزیه و تحلیل نظارتی خود ، از طریق بازدیدهای در محل و/یا بررسی های مبتنی بر میز از آخرین اسناد ارائه شده ، نیاز به تعامل بیشتر با برخی از مدیران UCITS دارند. نظارت دقیق بر الزامات نظارتی UCITS موجود برای جلوگیری از نقض نظارتی و نواقصی که ممکن است اعتماد به نفس سرمایه گذار در محصول UCITS و بازارهای سرمایه EA/EEA را تضعیف کند ، مهم است. "

ESMA همچنین عدم همگرایی برخی از NCA های خاص در رابطه با اقدامات پیگیری ، از جمله اقدامات اجرایی و کار بیشتر در سطح ESMA برای رسیدگی به این یافته ها انجام خواهد شد.

یافته های نظارتی نامطلوب

1. مستندات مدیریت ریسک نقدینگی (LRM) ترتیبات ، فرآیندها و تکنیک ها: در برخی موارد ، بررسی CSA هیچ مستندی در دسترس یا فقدان دانه بندی/وضوح در زمینه های کلیدی مانند تجزیه و تحلیل نقدینگی قبل از سرمایه گذاری و پیش بینی ها ، مرحله طراحی ، فرآیندهای تشدید را مشخص نکردو تأیید قابلیت اطمینان داده ها ، با وجود تعهدات نظارتی که نیاز به فعالیت های مربوطه باید نوشته و مستند شود.
2. روشهای LRM: مسائل مربوط به کیفیت روشهای LRM کتبی در برخی موارد تشخیص داده شد. به عنوان مثال ، برخی از رویه ها مستندات مربوط به ترتیبات LRM ، فرآیندها و تکنیک ها را ارائه نمی دهند و یا انواع دارایی ها یا استفاده از ابزارهای مدیریت نقدینگی (LMTS) را پوشش نمی دهند (از تجزیه و تحلیل در مرحله طراحی محصول تا استفاده مداوم آنها ،و غیره.). در چند مورد جدا شده ، هیچ روش LRM کتبی در حال اجرا نبود.
3. کیفیت مکانیسم ها و روش های LRM: در بعضی موارد ، این روش همیشه مناسب نبود ، نه رو به جلو و بیشتر اوقات ، توجیهی و آزمایشی نیست. در برخی موارد به ویژه نگران کننده ، تماس های حاشیه ای به هیچ وجه در نظر گرفته نشده است. مکانیسم ها و روش های LRM به عنوان مثال ، سؤالاتی در مورد صحت مدل سازی LRM در طول رکود بازار - از جمله صحت داده های مورد استفاده برای مدل سازی نقدینگی که باید به شرایط غالب بازار توجه داشته باشد ، بسیار استاتیک مشخص شد. این ممکن است منجر به پایدار بودن غیر واقعی یا حتی بهبود پیش بینی نقدینگی در زمان بحران شود.
4. اعتماد به نفس در پیش فرض نقدینگی با توجه به اوراق بهادار ذکر شده: در بعضی موارد ، مدیران UCITS با توجه به پیش فرض نقدینگی برای اوراق بهادار ذکر شده ، بیش از حد اعتماد به نفس داشتند. علاوه بر این ، بدون پیگیری های اختصاصی در مورد اوراق بهادار فرض شده مایع ، برخی از کنترل های در حال انجام کافی نبودند زیرا بر اساس داده های قابل اعتماد در مورد حجم ها به عنوان مثال انجام نشده است. حجم گذشته ، تعداد کارگزاران و اندازه معاملات. صرفاً فقدان هرگونه داده در مورد حجم باید به عنوان شواهد احتمالی عدم نقدینگی کافی در نظر گرفته شود و نیاز به بررسی بیشتر دارد.
5. استفاده از پیش فرض نقدینگی در ابزارهای مالی که به دلیل نقض قوانین UCITS در یک بازار تنظیم شده پذیرفته یا مورد بررسی قرار نمی گیرند: تحقیقات NCAS نشان داد که چند نهاد نظارت شده خاص پیش فرض نقدینگی را برای کلیه دارایی ها از جمله ابزارهای مالی اعمال کرده اند که نیستندتحت قوانین UCITS ، جایی که نقدینگی نمونه کارها کافی به نظر می رسید ، در یک بازار تنظیم شده پذیرفته شده یا به آن پرداخته شده است. در این موارد ، هیچ تجزیه و تحلیل نقدینگی و پیش بینی برای سرمایه گذاری های مشمول محدودیت 10 ٪ در اوراق بهادار ثبت نشده انجام نشده است. انجام تجزیه و تحلیل نقدینگی قبل از سرمایه گذاری و پیش بینی برای این ابزارهای مالی مطابق با چارچوب UCITS نیست و بنابراین باید بیشتر مورد بررسی قرار گیرد.
6. نمایندگی: برخی از NCA موارد معدودی را شناسایی کردند که موجودی که عملکرد مدیریت نمونه کارها به طور مؤثر به آنها داده شد ، عملکردهای LRM را نیز انجام داد. این موارد همچنین درگیری کافی از عملکرد مدیریت ریسک داخلی و همچنین نظارت کافی هیئت و دقت کافی را نشان داد. علاوه بر این ، نمایندگی همزمان نمونه کارها و کارکردهای مدیریت ریسک به نماینده مجاز نیست زیرا مغایر با نمایندگی UCITS و قوانین ماده است.
7. قابلیت اطمینان داده ها: در بعضی موارد ، NCA ها عدم وجود بررسی کیفیت داده ها را در زمینه عدم اعتماد به نفس در ارائه دهندگان داده های بسیار اندک مشاهده کردند. در این موارد ، مدیران UCITS فرآیندهای کنترل قوی و مستند را بر اساس چک های متقابل و آزمونهای پشتی اجرا نکرده اند تا اطمینان حاصل کنند که از داده های صدا و قابل اعتماد مطابق با قوانین UCITS استفاده می کنند.
8. افشای افشای: NCA مواردی از موارد از دست رفته ، نادرست یا نامشخص در مورد خطرات نقدینگی و LMT ها را برای سرمایه گذاران در UCITS KIID و/یا دفترچه گزارش داد.
9. حاکمیت: در برخی موارد، ناکافی بودن (از نظر فراوانی، جزئیات و وضوح) و به ندرت عدم گزارش به مدیریت ارشد توسط NCA ها تشخیص داده شد. برخی از فرآیندها سوالاتی را در رابطه با صحت و مستند بودن فرآیند تصمیم گیری، به ویژه با توجه به فرآیندهای تشدید یا تحلیل های انجام شده در مرحله طراحی، به عنوان مثال، مطرح کردند. رسمی سازی تصمیم های مربوط به طراحی UCITS، راه اندازی و کالیبراسیون LMT ها، رویه های نظارت بر استفاده واقعی از LMT ها، عدم مستندسازی پرونده های ارسال شده به هیئت مدیره یا مدیریت ارشد و حل آنها، و عدم وجودرسمی کردن معیارهایی که روند تشدید را آغاز می کنند.
10. چارچوب کنترل داخلی: در برخی موارد، NCA ها هیچ گونه کنترل منظم سطح دوم و سوم خط مشی ها و رویه های LRM را شناسایی نکردند و نیاز شدیدی به تقویت چارچوب کنترل کلی شناسایی کردند، زیرا هم عملکردهای انطباق و هم عملکرد حسابرسی داخلی، کنترل های کافی را با توجه به این موارد انجام نمی دادند. فرآیندهای LRMدر چنین مواردی، این توابع کنترلی قادر به شناسایی بیشتر کاستی ها و نقض های نظارتی شناسایی شده توسط NCA در جریان CSA نبوده اند. و
11. کنترل های خارجی: کنترل های خارجی توسط سپرده گذار و حسابرسان خارجی UCITS و مدیران UCITS در همه موارد انجام نمی شود. با توجه به کنترل های حسابرسان خارجی، این ممکن است با قوانین و رویه های ملی متفاوت در مورد دامنه حسابرسی توضیح داده شود.

به طور گسترده تر، ESMA خاطرنشان می کند که بحران COVID-19 مواردی از عدم واکنش یا انطباق ارزیابی LRM را نشان داد، به عنوان مثال، تطبیق تحلیل ها و پیش بینی های ریسک، درک محدودیت های مدل های به کار رفته در شرایط تغییر بازار، و غیره و حکمرانی به عنوان مثال. فرآیندهای تشدید، که NCA ها همچنین در اقدامات نظارتی بعدی خود به آنها رسیدگی خواهند کرد.

مراحل بعدی

در حالی که بررسی های نقدینگی بانک مرکزی و ESMA تکمیل شده و یافته ها صادر شده است، هر دو نهاد ناظر به اقدامات پیگیری در زمینه تداوم مسائل مدیریت نقدینگی، به ویژه مواردی که توسط آشفتگی بازار در آغاز بحران کرونا برجسته شده اند، اشاره می کنند. IOSCO و FSB در حال حاضر در حال بررسی نحوه برخورد بخش صندوق ها با چنین نوسانات بازار هستند. در 5 مارس 2021، IOSCO یک بررسی موضوعی از میزان اجرای توصیه های خود برای مدیریت ریسک نقدینگی برای طرح های سرمایه گذاری جمعی آغاز کرد. رگولاتورها به وضوح معتقدند که مسائل مربوط به مدیریت ریسک نقدینگی در این بخش وجود دارد که باید به آنها رسیدگی شود. FMC ها باید اکنون ارزیابی LRMF های موجود و اطمینان از همسویی آنها با انتظارات نظارتی همانطور که در بالا ذکر شد، آغاز کنند.

با همکاری نسا جویس