3 نیروی پنهان در حال رانندگی بازار M& A

چرا مهم است

در ادغام و ادغام ، برای انجام معامله بیش از نرخ بهره پایین و یک بورس سهام سالم طول می کشد. تحقیقات جدید سه رفتار ناخوشایند را نشان می دهد.

یک بیماری همه گیر جهانی ممکن است به نظر برسد زمان عجیبی برای اعتراض به معامله ، اما بازار ادغام و خرید در حال رشد است: نرخ بهره پایین و بازار سهام در حال افزایش به سوخت 158 ٪ افزایش در M& A جهانی کمک می کند.

اکنون ، تحقیقات جدید از MIT Sloan پویایی کمتر آشکار را نشان می دهد که باعث ایجاد معامله می شود.

رودریگو وردی ، استاد حسابداری در MIT Sloan گفت: "این فقط این نیست که بازار M& A داغ است زیرا فرصتی برای ادغام وجود دارد و صنعت سرمایه دارد - این پیچیده تر از این است.""در طی مراحل مذاکره M& A ، اطلاعاتی که افشا می شود و انگیزه هایی که معاملات را شکل می دهند بسیار ظریف تر هستند."

وردی با همکار بن یوست ، استادیار کالج بوستون همکاری کرد ، در تحقیقاتی که عوامل درگیر در تشکیل قیمت را مورد بررسی قرار داده و چه چیزی باعث می شود معاملات کم و بیش اتفاق بیفتد. این چیزی است که آنها پیدا کردند.

1. پیامدهای مالیاتی برای مدیرعامل شرکت اکتسابی بر ارزش و ساختار معامله تأثیر می گذارد

در ادغام و ادغام ، "مدیرعامل شرکت اکتسابی یک تصمیم گیرنده کلیدی است ، و ما فکر کردیم که این می تواند یک مکان جالب برای دیدن باشد.""ما می خواستیم بدانیم که چه نوع اصطکاک مشوق های شخصی آنها در بازار M& A معرفی می کند."

وردی ، یوست و میت اسلون ، استاد میشل هانلون ، بارهای مالیاتی در سطح فدرال و ایالتی را مورد بررسی قرار دادند ، و همچنین عواملی که تأثیر مشوق های مالیاتی مدیرعامل را کاهش می دهد ، و دریافتند که مدیر عاملان غالباً هنگام ساختار معاملات ، مالیات های خود را در نظر می گیرند (به عنوانمخالف توجه به توجه به مالیات های سطح سهامدار).

مقالات مرتبط

تحقیقات نویسندگان نشان داد که مشوق های مالیاتی شخصی مدیرعامل شرکت اکتسابی می تواند بر نحوه ساختار شرکت های شرکت تأثیر بگذارد.

یوست به یاد آورد وقتی خانواده مردوچ در سال 2018 Fox Entertainment را به دیزنی فروخت و اعلام کرد که قصد دارد این فروش را به یک ادغام تمام سهام تبدیل کند. انجام این کار به این معنی بود که خرید از "میلیارد دلار مالیات" جلوگیری می کرد که روپرت مرداک و خانواده مردوچ در صورت پرداخت پول نقد بدهکار بودند.

بنابراین ، هنگامی که فاکس بعداً یک پیشنهاد رقیب ، تمام نقدی را از Comcast دریافت کرد که قابل پرداخت بود و "ارزش دلار بالاتر ، در واقع برای برخی از سهامداران دیگر بهتر بود."هنگامی که خانواده مردوچ آن را رد کردند ، "یک سرمایه گذار فعال درگیر شد و گفت ،" سلام ، شما فقط نمی توانید این تصمیمات را بر اساس منافع شخصی خود بگیرید. "

یوست گفت ، مردوچ هنوز به فروش فاکس به دیزنی پایان داد ، اما پیشنهاد رقیب باعث افزایش آگاهی از میزان مالیاتی شخصی مدیرعامل می شود که می تواند در روند مذاکرات نقش داشته باشد.

2. خریداران از نظر استراتژیک اخبار را برای کاهش قیمت خرید یک خرید فاش می کنند

اخبار منتشر شده در طی مذاکرات M& A ، میانگین هزینه تصاحب را تقریباً 23 - 58 میلیون دلار کاهش داد.

یوست گفت: "اگر خریدار بتواند ارزش هدف را پایین بیاورد ، آنها مستقیماً سود می برند.""یکی از راه های انجام این کار ، افشای خبری است که بر قیمت سهام هدف تأثیر می گذارد - پدیده ای که به عنوان سرریز اطلاعات شناخته می شود ، جایی که افشای یک شرکت می تواند بر ارزش سایر شرکتهای همسالان مرتبط تأثیر بگذارد."

در تحقیقات خود ، نویسندگان نشان دادند كه خریداران انگیزه ای برای افشای استراتژیک اخبار منفی در هنگام انجام این كار می توانند قیمت خرید را كاهش دهند. در حقیقت ، نویسندگان دریافتند که اخبار منتشر شده استراتژیک میانگین هزینه تصرف را تقریباً 23 - 58 میلیون دلار کاهش می دهد.

یک مثال که نویسندگان به آن اشاره کردند: قبل از اینکه اوری دنیسون در حال مذاکره برای خرید Paxar باشد ، این شرکت هنگام اعلام درآمد سه ماهه اول ، چشم انداز خوش بینانه ای را ارائه داد. سپس هشت ماه بعد ، پس از شروع مذاکرات ، اوری دنیسون مقالات خبری منفی بیشتری را منتشر کرد ، از جمله گزارشی که به تفصیل دیدگاه بدبینانه از تقاضای صنعت ، حتی اگر اصول اولیه چرخش منفی نداشته باشد.

پس از آن ، قیمت سهام Paxar با 32 امتیاز پایه کاهش یافته است ، که نویسندگان می گویند نشان می دهد که چگونه خریداران می توانند به طور انتخابی توجه را به سمت اخبار منفی در صنعت هدایت کنند.

اطلاعات بیشتر را می توان در "آیا شرکت ها به صورت استراتژیک درونی افشای افشای اطلاعات را درونی می کنند؟شواهدی از M& AS با بودجه بودجه ، "با همکاری وردی ، یوست و جینوهان کیم ، استاد دانشکده کارشناسی ارشد استنفورد.

3. شرکت ها نظرات انصاف را برای محافظت از خود در برابر دادخواست صادر می کنند - نه فقط برای مذاکره در مورد قیمت معامله

هنگامی که شرکت ها در نظر دارند معامله کنند ، آنها به عقاید انصاف متکی هستند ، اسنادی که معمولاً توسط یک مشاور خارجی در کنار هم قرار می گیرند تا اطمینان حاصل کنند که یک معامله از دیدگاه مالی سطح آستانه عدالت را برآورده می کند.

در تحقیقات خود ، نویسندگان دریافتند که اهداف در شرکتهایی که آنها به عنوان "مقایسه همسالان" در ارزیابی های M& A انتخاب می کنند ، استراتژیک هستند. به طور خاص ، این شرکت ها در صورت افزایش خطر دادخواست ، همسالان با ارزش پایین را انتخاب می کنند. نویسندگان می گویند این نشان می دهد که گزارش های نظر انصاف برای محافظت از دادخواست و نه منحصراً برای مذاکره در مورد قیمت سهام صادر می شود ، همانطور که در ابتدا تصور می شد.(دادخواست می تواند در ادغام ایجاد شود وقتی سهامداران شرکت های هدف معتقدند قیمت معامله خیلی پایین بوده است.)

وردی گفت: "آنچه ما نشان می دهیم این است که وقتی شرکت ها این گزارش ها را صادر می کنند ، آنها فقط آنها را برای توجیه این که قیمت خوب است ، برای بستن معامله و حرکت ، آنها را صادر نمی کنند.""شرکت ها همچنین آنها را صادر می کنند تا از نظر مسئولیت احتمالی خود را در معرض دید خود قرار دهند."

نویسندگان نتیجه گرفتند که اهداف در هنگام انتخاب همسالان با ارزش پایین تر از آنها شکایت می شوند ، اما انجام این کار نیز با دریافت حق بیمه تصاحب پایین همراه بود.

"انتخاب استراتژیک همسالان در ارزیابی های M& A" توسط وردی ، یوست ، کلودیا Imperatore ، استاد دانشگاه بوکونی و گابریل پوندریچ ، استاد دانشکده تجارت وارینگتون ، همکاری شد.