چگونه نقدینگی متمرکز و چند هزینه هزینه در UNISWAP V3 سازندگان خودکار بازار و آینده مبادلات غیرمتمرکز را تغییر می دهد.

Uniswap بدون شک یکی از مهمترین برنامه های Defi امروز است. این شرکت به طور مداوم در 10 پروژه برتر رمزنگاری شده توسط CAP بازار قرار می گیرد و حجم تجارت ماهانه آن حتی در سپتامبر گذشته (15. 4 دلار در مقابل 13. 6 دلار) از Coinbase فراتر رفته است.

UNISWAP در نوامبر 2018 به عنوان یک مبادله غیر متمرکز ساده (DEX) راه اندازی شد و امکان تجارت نشانه های ERC20 با اتریوم را فراهم می کند بدون اینکه از طریق مبادله متمرکز مانند Binance یا Coinbase عبور کند. در ماه مه 2020 ، UNISWAP V2 را راه اندازی کرد و استخرهای نقدینگی ERC20-ERC20 را اضافه کرد و از نظر استفاده (بیش از 135 میلیارد دلار در حجم معاملات تاکنون) و ایجاد پروژه های مرتبط مانند Sushiswap و Pancakeswap رشد پارابولیک را مشاهده کرد.

در 23 مارس 2021 ، تیم UNISWAP WhitePaper را برای V3 منتشر کرد و برنامه هایی را برای راه اندازی L1 Ethereum Maiet در تاریخ 5 مه و همچنین استقرار L2 در خوش بینی پس از آن اعلام کرد. در یک سطح بالا ، UNISWAP V3 دو مفهوم جدید را معرفی می کند:

این ویژگی ها نه تنها ارائه دهندگان نقدینگی (LPS) را با گزینه های بیشتر ارائه می دهند ، بلکه در مقایسه با پروتکل موجود تا 4000 برابر سرمایه نیز به دست می آیند. در این پست ، ما به سرعت مکانیسم های موجود در استخرهای نقدینگی ، از دست دادن ناپایدار و نشانگرهای خودکار بازار (AMM) را قبل از پرش به چگونگی بهبود ویژگی های جدید V3 بر کاستی های V2 بررسی خواهیم کرد.

استخرهای نقدینگی

استخرهای نقدینگی در DEFI ذخایر دارایی های رمزنگاری (Tokens) است که از طریق یک قرارداد هوشمند برای تأمین نقدینگی بالاتر و اجرای سریع تر تجارت در DEX ها قفل و قفل می شوند. این ایده توسط بانكور پیشگام شد ، كه توسط UNISWAP محبوب شد و توسط سایر پروژه های محبوب مانند منحنی و متعادل برای راندمان بیشتر اصلاح شد.

اما چرا استخرهای نقدینگی در DEFI مورد نیاز است؟پاسخ در چالش هایی است که سازندگان بازار در کار با یک شبکه غیرمتمرکز با آن روبرو هستند.

سازندگان

در امور مالی سنتی ، یک مبادله متمرکز از یک مدل کتاب سفارش برای آشتی دادن اختلافات بین پیشنهاد خریدار و درخواست فروشنده استفاده می کند. مبادله زمانی اتفاق می افتد که دو طرف بتوانند در مورد قیمت توافق کنند. با این حال ، احتمال اینکه پیشنهاد خریدار و مبلغ سفارش دقیقاً همان اندازه درخواست و موجودی فروشنده در همان زمان باشد ، تقریباً صفر است. این جایی است که سازندگان بازار برای تأمین نقدینگی (یعنی توانایی خرید سریع/فروش بلافاصله) ، در ازای سود در گسترش بین سفارشات خرید/فروش خالص ، وارد این شکاف می شوند. یک کتاب سفارش برای نظارت دقیق از پیشنهاد و درخواست قیمت ها در زمان واقعی نگه داشته می شود.

بیایید نمونه ای از خرید و فروش سهام را بگیریم. از طرف خرید ، مردم می خواهند به طور متوسط 99 دلار سهام بخرند ، در حالی که از طرف فروش ، قیمت فروش مورد نظر 100 دلار/سهم است. بنابراین هنگامی که فروشنده سفارش فروش بازار را ارائه می دهد ، سازنده بازار بلافاصله آن سفارش را با بهترین قیمت خرید بازار (99 دلار/سهم) انجام می دهد ، سپس بعداً با بهترین قیمت فروش بازار (100 دلار/سهم) به خریداران بازار می فروشد و یک خالص می کندسود 1 دلار/سهم بر اساس گسترش (در واقعیت ، گسترش معمولاً کمتر از یک پنی/سهم است). برای بارگیری خطر برای یک سازنده بازار به منظور خرید سریع و فروش ، سرمایه گذاران غالباً قیمت گسترش در مبادله را تحمل می کنند.

بنابراین در این مدل ، موفقیت سازنده بازار به توانایی خرید و فروش سفارشات برای گسترش سودآور در طول زمان متکی است. در دنیای Defi ، این مدل به دو دلیل اصلی تجزیه می شود. اول ، بدون راه حل های مقیاس بندی لایه 2 ، Ethereum در حال حاضر فقط می تواند 12-15 معاملات/ثانیه را انجام دهد. مهمتر از آن ، هر تعامل با شبکه برای خرید/فروش سفارشات ، هزینه گاز را متحمل می شود. این بدان معناست که یک سازنده بازار ممکن است نتواند سفارشات خود را به اندازه کافی سریع به روز کند تا به قیمت های رمزنگاری در حال حاضر بی ثبات پاسخ دهد و به طور بالقوه هزینه های بنزین بیشتری را نسبت به سود حاصل از گسترش می دهد.

سازنده بازار خودکار

به جای بارگیری خطر برای یک سازنده بازار ، در DEFI ، استخرهای نقدینگی توسط LPS ایجاد می شوند که دو یا چند نشانه با یک ارزش را ارائه می دهند. برای مثال بتن ، استخر نقدینگی USDC/ETH ایجاد می شود که LPS به اندازه کافی USDC را برای مطابقت با ارزش بازار عادلانه ETH در آن زمان فراهم می کند (به عنوان مثال اگر قیمت بازار منصفانه در آن زمان 2000 دلار/ETH باشد)بشردر ازای تأمین این نقدینگی ، LP ها بر اساس میزان نقدینگی ارائه شده در مقایسه با کل نقدینگی که در آن استخر قفل شده است ، به نشانه های LP داده می شود. هنگامی که یک کاربر از طریق این استخر مبادله ای را تکمیل می کند ، تمام دارندگان LP Token با 0. 3 ٪ هزینه متناسب با میزان نشانه های LP که برگزار می شود ، جبران می شوند. این نشانه ها هنگامی سوزانده می شوند که LP ها بخواهند نقدینگی خود را (یعنی جفت USDC/ETH) به عقب برگردانند.

از آنجا که هر مبادله توکن ، نسبت اساسی دارایی های قفل شده در استخر را تغییر می دهد ، قیمت نشانه ها بر اساس یک الگوریتم قطعی تنظیم می شود تا به تغییر پاسخ دهد. DEX های مختلف از یک الگوریتم کمی متفاوت استفاده می کنند ، اما این مکانیسم به عنوان یک کل به عنوان سازنده بازار خودکار نامیده می شود. UNISWAP برای تنظیم قیمت از یک الگوریتم سازنده بازار محصول ثابت استفاده می کند:

در مثال USDC/ETH ما ، اگر کسی ETH را در ازای USDC خریداری کند ، عرضه ETH در استخر کاهش می یابد ، در حالی که عرضه USDC افزایش می یابد. از آنجا که محصول دو نشانه باید ثابت باشد ، قیمت ETH در مقابل USDC افزایش می یابد تا نسبت جدید را منعکس کند. از آنجا که استخرهای بزرگتر تحت تأثیر معاملات فردی (یعنی لغزش) تأثیر کمتری دارند ، DEXS LPS را تشویق می کند تا نقدینگی بیشتری را برای تجربه بهتر کاربر از طریق نشانه های اضافی فراهم کند. UNISWAP LP ها را با نشانه های UNI فراهم می کند که LPS می تواند برای سود بیشتر تجارت کند. این مفهوم همچنین به عنوان کشاورزی بازده شناخته می شود.

از دست دادن ناپایدار

استخرهای نقدینگی می توانند به محض ایجاد LP مایل به ارائه هر دو یا چند نشانه با ارزش برابر باشند. از طریق AMM ، استخرهای نقدینگی می توانند از لحاظ نظری در هر حجم با عرضه کافی کار کنند. با این حال ، LPS خطر از دست دادن ناپایدار را تحمل می کند. برای درک این مفهوم ، اجازه دهید نمونه USDC/ETH را دوباره بررسی کنیم.

فرض کنید شما 10،000 USDC و 5 ETH را به یک استخر 50/50 با قیمت 2000 دلار در ETH تهیه کرده اید. در ابتدا ، ارزش منصفانه بازار USDC و ETH ارائه شده برابر است. در خارج ، یک خبر مثبت در مورد اتریوم کاهش می یابد. این می تواند الون مشک یا مارک کوبا در مورد آن یا نتایج مثبت از آزمایش مقیاس بندی لایه 2 باشد. قیمت ETH در صرافی های دیگر مانند Binance یا Coinbase به 2500 دلار پمپ می شود. یک داوری هوشمند می تواند با خرید سریع ETH در UNISWAP با قیمت ارزان تر از این اختلاف قیمت سوء استفاده کند و بلافاصله با قیمت بالاتر در مبادله خارجی بفروشد. سرانجام قیمت UNISWAP بازنشانی می شود تا منعکس کننده تغییر باشد ، اما داوری از این گسترش بهره می برد تا AMM قادر به دستیابی به آن باشد.

برای LPS ، این یک ضرر نظری در سود را نشان می دهد. اگر LP نقدینگی را فراهم نکند و روی دارایی ها نگه داشته شود ، LP می توانست ETH خود را به محض برخورد 2500 دلار در مبادله خارجی فروخته شود. این اختلاف ضرر ناپایدار نامیده می شود ، زیرا "ضرر" موقتی است زیرا قیمت ETH می تواند به 2000 دلار برگردد و ضرر نظری را لغو کند.

پروتکل های مختلف خطرات ناشی از از دست دادن ناپایدار را به روش های مختلف کاهش می دهند. به عنوان مثال ، منحنی فقط بر روی جفت هایی با مقدار مشابه مانند stablecoins (USDC/DAI) یا نشانه های پیچیده شده برای همان دارایی (WETH/SETH) تمرکز دارد. Balancer به LPS اجازه می دهد تا در استخرهایی با بیش از دو دارایی یا استخرهای وزنی (80/20) شرکت کنند. سرانجام ، Bancor V2 از AMM های پویا با ادغام Oracle استفاده می کند تا به طور خودکار وزنه ها را تنظیم کند.

برای کسب اطلاعات بیشتر در مورد از دست دادن ناپایدار در UNISWAP ، به این فیلم مراجعه کنید:

اکنون یک LP می تواند استخر 50/50 USDC/ETH ما را از V2 به دامنه های سفارشی تبدیل کرده و پایتخت را مطابق با آن تقسیم کند. به عنوان مثال ، 1000 دلار می تواند با قیمت 1850-2250 دلار و 500 دلار دیگر در محدوده 2500-3000 دلار به استخر USDC/ETH اختصاص یابد. به عبارت دیگر ، LPS اکنون فقط باید نقدینگی کافی را برای "ذخایر واقعی" ایجاد شده توسط استخر محصول ثابت خود فراهم کند ، و در یک "ذخایر مجازی" بزرگتر و نظری که هنوز از 0 تا بی نهایت است ، کار می کنند.

در عین حال ، کاربرانی که به دنبال تبادل نشانه ها هستند ، هنوز در برابر نقدینگی ترکیبی از منحنی های قیمت سفارشی فردی تجارت می کنند ، بنابراین هیچ افزایش در هزینه گاز وجود ندارد. LP ها به طور متناسب با هزینه های معاملاتی جمع آوری شده در آن محدوده قیمت پرداخت می شوند.

نقدینگی متمرکز از نظر بهره وری سرمایه تأثیر عمیقی بر LPS دارد. یک LP منطقی می تواند موقعیت خود را در یک محدوده معاملاتی باریک در حدود قیمت فعلی متمرکز کند و موقعیت های سفارشی خود را با توجه به تغییرات قیمت برای به حداکثر رساندن سود به روز کند.

نمونه از وبلاگ Uniswap ، اگر دو کاربر (آلیس و باب) هر دو 1 میلیون دلار برای سرمایه گذاری داشته باشند ، تفاوت نقدینگی قفل شده برای کاربر V2 (ALICE) و کاربر V3 (BOB) می تواند 1 میلیون دلار در مقابل تنها 183. 5 کیلو دلار قفل شودمحدوده متمرکز از 1000 تا 2500 دلار DAI/ETH. این امر نه تنها به باب اجازه می دهد تا بقیه سرمایه خود را در پروتکل های دیگر سرمایه گذاری کند ، بلکه در صورت کاهش ETH به 0 دلار ، خطر نزولی کمتری نیز دارد.

اما چه اتفاقی می افتد که قیمت خارج از محدوده سفارشی LP حرکت کند؟اول ، LP دیگر هزینه ای کسب نمی کند ، و دارایی آنها کاملاً به دو دارایی با ارزش کمتری تبدیل می شود. به طور موثری ، نقدینگی LP از استخر خارج می شود. با این حال ، UNISWAP همچنین اکنون مفهوم سفارشات دامنه را امکان پذیر می کند ، که شبیه به ترتیب محدودیت سنتی است. در این حالت ، LP می تواند یک دارایی واحد را در یک محدوده سفارشی خارج از قیمت فعلی واریز کند. پس از ورود قیمت بازار به این محدوده ، دارایی اصلی در حالی که درآمد مبادله ای را در این فرآیند کسب می کند ، برای جفت دیگر فروخته می شود. این استراتژی می تواند سفارشات بازار را برای سود گرفتن یا خرید DIP تکمیل کند.

هزینه های انعطاف پذیر و اوراکل های پیشرفته

علاوه بر نقدینگی متمرکز ، UNISWAP V3 اکنون LPS را با سه لایه هزینه مختلف ارائه می دهد: 0. 05 ٪ ، 0. 30 ٪ و 1. 00 ٪. هزینه ها نشان دهنده خطری است که LP ها در تأمین نقدینگی برای نوسانات مورد انتظار دارند. بنابراین برای stablecoins و جفت های همبسته ، کاربران می توانند از هزینه کمتری برخوردار باشند زیرا LPS تا رده 0. 05 ٪. با این حال ، جفت های غیر مرتبط مانند USDC/ETH ممکن است در سطح 0. 30 ٪ هزینه تسویه حساب کنند ، در حالی که جفت های جدید یا عجیب و غریب ممکن است 1. 00 ٪ هزینه را بپردازند. برای کمک به LPS استراتژی ایده آل خود ، UNISWAP همچنین Oracles بهبود یافته TWAP (قیمت متوسط وزن) را اعلام کرد که می تواند هر TWAP را در گذشته محاسبه کند~9 روز در یک تماس با زنجیره ای ، امکان محاسبات ارزان تر در مورد میانگین حرکت یا تجزیه و تحلیل دورتر را فراهم می کند.

فرصت های تازه

ویژگی های جدید UNISWAP V3 LP ها را قادر می سازد تا در ضمن کاهش خطر ، از استراتژی های مختلفی استفاده کنند. از دیدگاه تئوری بازی ، ممکن است برخی از LP ها را ببینیم که روی محدوده های باریک محبوب متمرکز شده اند ، در حالی که برخی دیگر بر روی فضای افراطی تمرکز می کنند. نقدینگی متمرکز و ردیف های هزینه چندگانه به UNISWAP اجازه می دهد تا با سایر AMM هایی که قبلاً در ارائه یک مورد استفاده خاص (به عنوان مثال منحنی با stablecoins) از مزیت برخوردار بودند ، رقابت کند. از طرف دیگر ، گزینه های بیشتر به معنای پیچیدگی اضافه شده برای LP های جدید است. ما همچنین ممکن است خدمات جدیدی را که در بالای UNISWAP ساخته شده است ، برای کمک به کاربران به بهینه سازی استراتژی خود و انتزاع پیچیدگی اساسی برای یک هزینه ببینیم. پس از راه اندازی UniSwap با خوش بینی ، ممکن است شاهد انفجار دیگری در UNISWAP با افزایش راندمان سرمایه و هزینه های پایین گاز باشیم.

سلب مسئولیت: این پست سرمایه گذاری یا مشاوره مالی نیست. تمام دیدگاههای بیان شده در اینجا خود من هستند.