آنچه شما باید در مورد تامین مالی دور پایین بدانید

«دور نزولی» تأمین مالی است که در آن یک شرکت سهام سهام سرمایه خود را به قیمت هر سهمی که کمتر از قیمت هر سهمی است که در تأمین مالی قبلی برای آن سهام فروخته است، می فروشد.

چرا مهم است که یک شرکت یک دور نزولی انجام دهد؟

دورهای نزولی اغلب بسیار خشن تر از دورهای ثابت یا صعودی دیده می شوند - یک دور با 0. 05 دلار به ازای هر سهم کمتر از دور قبلی، بار منفی بسیار بیشتری را به همراه خواهد داشت تا یک دور صعودی 0. 05 دلاری که دارای سرقفلی باشد. قیمت سهام شرکت های سهامی عام هر روز در نوسان است، اغلب به دلایل مربوط به صنعت عمومی یا شرایط اقتصادی که مختص یک شرکت خاص نیست، و این افت ها اغلب به عنوان "فرصت های خرید" برای سرمایه گذاران شناخته می شوند و منعکس کننده ارزش ذاتی شرکت نیستند.. اما شرکت های خصوصی به چند دلیل متفاوت هستند:

• روانشناسی آسیب رسان. شرکت های دارای پشتوانه سرمایه گذاری معمولاً تلاش های بی سود و ریسکی با سهام غیر نقدشونده هستند که برای ادامه جذب و حفظ سرمایه و استعداد به شواهد ثابتی از رشد سریع نیاز دارند. سیگنالی که نشان می دهد یک شرکت نیاز به افزایش سرمایه دارد و مایل است این کار را با قیمتی رو به کاهش انجام دهد، می تواند ضربه مهمی به روحیه کارکنان باشد.

• محافظ ضد رقیق شدنبرخلاف شرکت های دولتی، سرمایه گذاران در شرکت های دارای پشتوانه سرمایه گذاری معمولاً سهام ممتاز دارند، که گاهی اوقات دارای حقوق ویژه ای هستند که به عنوان «حفاظت ضد رقیق سازی» نامیده می شود که می تواند کاهش را برای سهامداران عادی ناشی از تأمین مالی افزایش دهد. بیشتر در این مورد در زیر. به طور مشابه، اگر دور قبلی با قیمت بسیار مورد مذاکره بود و/یا قیمت قبلی مبتنی بر فرضیاتی بود که نادرست بودن آنها ثابت شده است، سرمایه گذاران گاهی اوقات به دنبال مذاکره مجدد در مورد قیمت دور قبل هستند تا منافع حاصل از آن را با دقت بیشتری منعکس کنند. ارزش آینده شرکت در زمان سرمایه گذاری

• حسابداری سرمایه گذار. صندوق های سرمایه گذاری خطرپذیر بر اساس ارزش اوراق بهادار موجود در پرتفوی خود، همانطور که توسط جدیدترین قیمت گذاری این اوراق پیشنهاد می شود، به شرکای محدود خود حساب می کنند. هنگامی که یک شرکت یک دور کاهشی انجام می دهد، سرمایه گذاران موجود ممکن است تعهد داشته باشند که ارزش دارایی های موجود خود را در صورت های مالی خود "نوشتن" کنند، که می تواند بر تلاش های صندوق برای جذب سرمایه و شاید حتی بر توانایی شرکای عمومی برای دریافت توزیع ها تأثیر بگذارد.

محافظ ضد رقیق شدن چیست؟

حفاظت از ضد رقیق به مقرراتی اشاره دارد که سهام ترجیحی را برای دریافت درصد بیشتری از مالکیت سهام پیش از تأمین مالی شرکت در هنگام وقوع یک دور پایین فراهم می کند. یک تصور غلط رایج این است که این "تعدیل" از طریق صدور سهام اضافی سهام ترجیحی توسط شرکت انجام می شود. درعوض ، تعداد سهام سهام مشترک را افزایش می دهد که هر سهم از سهام مورد نظر قابل تبدیل است (یعنی به جای تبدیل شدن به 1 سهم از سهام مشترک ، ممکن است سهام ترجیحی تنظیم شود تا هر سهم به 1. 1 ، 1. 2 یا برخی از آنها تبدیل شودتعداد دیگر سهام سهام مشترک). این مکانیسم مانع از مشکلات دوگانه صدور سهام اضافی بدون در نظر گرفتن و افزایش اولویت انحلال سهام ترجیحی به عددی است که بیشتر از مبلغی است که در ابتدا مورد مذاکره قرار می گیرد ، که به طور معمول میزان سرمایه گذاری است. به طور همزمان ، به دارنده سهام ترجیحی حق دریافت درصد بیشتری از درآمد را در خروجی فراهم می کند که درآمدهای کل به اندازه کافی بالا است که سهام ترجیحی بهتر از آن است که به جای ترجیح انحلال آن ، به سهام مشترک تبدیل شود.

دو نوع مشترک از محافظت از ضد آبگیری وجود دارد: "Full Ratchet" و "متوسط وزنی مبتنی بر گسترده" ، که دومی به طور قابل توجهی بیشتر از گذشته است.

• حفاظت از ضد ضعف کامل ، به دارنده حقوق سهام ارجح را برای تبدیل سهام مورد نظر خود به تعدادی از سهام سهام مشترک برابر با مبلغ سرمایه گذاری شده توسط سهامدار ترجیحی تقسیم شده توسط قیمت هر سهم در دور فعلی می دهد. به عنوان نمونه ، اگر یک سرمایه گذار 1000 سهام سهام ترجیحی را با محافظت از ضد رطوبت کامل با قیمت 10،000 دلار یا 10 دلار برای هر سهم خریداری کند و در آینده شرکت در این شرکت سهام را با 5 دلار برای هر سهم بفروشد ، سهام مورد نظر سرمایه گذار خواهد بود. قابل تبدیل به 2،000 سهام سهام مشترک (5،000 دلار 5 دلار) و هر سهم از سهام ترجیحی به دو سهام سهام مشترک قابل تبدیل می شود. در اصل ، سرمایه گذار موجود برای سرمایه گذاری قبلی خود از قیمت جدید هر سهم پایین تر بهره می برد.

• حفاظت از ضد ضعف متوسط با وزن متوسط نیز منجر به تبدیل سهام سهام ترجیحی در سهام اضافی سهام مشترک می شود ، اما اندازه تنظیم بسیار کوچکتر است و بستگی به بزرگی هم اندازه و هم قیمت پایین داردنسبت به اندازه سرمایه گذاری برجسته شرکت. به عبارت دیگر ، یک دور پایین که در آن 1. 0 میلیون دلار سرمایه جمع آوری می شود ، منجر به افزایش قابل توجهی در نرخ تبدیل سهام ترجیحی نسبت به یک دور پایین با همان قیمتی خواهد شد که در آن 10. 0 میلیون دلار ارزش سهام فروخته می شود. برای کسانی که علاقه مند به دیدن نحوه کار ریاضی هستند ، من نمونه ای از فرمول تنظیم متوسط وزن مبتنی بر وزنی را در زیر آورده ام.

چه اتفاقی می افتد که تنظیم ضد آبگیری وجود داشته باشد؟

در زیر چند نمونه وجود دارد که نشان دهنده تأثیر Ratchet کامل و محافظت از ضد لغت متوسط با وزن متوسط است. توجه کنید که چگونه درصد مالکیت سری B و استخر گزینه موجود ثابت است ، در حالی که سری A با هزینه گزینه های مشترک و برجسته افزایش می یابد. همچنین توجه داشته باشید که تنظیم سری A در مثال 2 چقدر مهمتر است

مثال 1: 25 میلیون دلار سری پس از پول پس از سرمایه گذاری 7،171،150 دلار با قیمت 3. 03 دلار در هر سهم ؛15 میلیون دلار سری B قبل از پول ؛سرمایه گذاری 10 میلیون دلاری ؛هیچ گزینه یا سهام اعطا شده در موقت ؛5 ٪ استخر گزینه غیرمجاز موجود در ارزیابی قبل از پول. توجه داشته باشید که همان مقدار پول در همان ارزیابی در هر یک از مثالهای زیر سرمایه گذاری می شود-تنها تفاوت نوع تعدیل ضد رطوبت است.(برای توضیح در مورد ارزیابی های قبل یا بعد از پول ، محاسبه قیمت سهم را با یادداشت های قابل تبدیل برجسته بررسی کنید. برای استخرهای گزینه ، کمک های مالی گزینه را ببینید: کاملاً رقیق یا صادر شده و برجسته.)

مثال 2: همان عنوان مثال 1 ، به جز در اینجا ما به جای سرمایه گذاری سری B 10 میلیون دلاری ، یک سرمایه گذاری سری B 3 میلیون دلاری را فرض می کنیم. توجه داشته باشید که همان مقدار پول در همان ارزیابی در هر یک از مثالهای زیر سرمایه گذاری می شود-تنها تفاوت نوع تعدیل ضد رطوبت است.

گزینه های دیگر برای دور زدن که باعث ایجاد تنظیمات ضد رقیق می شوند.

دورهای پایین که منجر به تعدیل ضد آبگیری می شود ، تنها گزینه ای برای شرکت های جمع آوری پول نیست که قادر به پشتیبانی از ارزیابی های قبلی خود نیستند. چند گزینه دیگر در زیر ذکر شده است:

• چشم پوشی یا مذاکره کنید. فقط به این دلیل که شرایط مذاکره شده در یک دوره تأمین مالی قبلی منجر به تعدیل ضد عفونی می شود ، به این معنی نیست که این مقررات در ارتباط با دور بعدی قابل مذاکره نیستند. بنیانگذاران به طور مرتب با سرمایه گذاران مذاکره می کنند تا از تعدیل و یا جزئی از تنظیمات ضد ریسک استفاده کنند. یک عامل مهم این است که آیا مدیریت ، که اغلب سهامداران اصلی مشترک هستند ، با توجه به سهام سهام پس از تأمین مالی خود ، به اندازه کافی تحریک می شوند تا وقت خود را صرف کار کردن در تجارت کنند.

• تأمین اعتبار پل. بعضی اوقات شرکت ها به سادگی نیاز به تزریق نقدی کوتاه مدت دارند تا آنها را از یک پچ نرم خارج کرده و در یک مسیر رو به بالا قرار بگیرند ، یا فقط به اندازه کافی برای رسیدن به نقطه تورم دیگر. یک راه حل ساده در این شرایط ، یک سرمایه گذاری قابل تبدیل است که در آن یادداشت ها به دور بعدی تبدیل می شوند ، معمولاً با تخفیف به قیمت دور بعدی. در حالی که این گزینه به جای حل یک مشکل ارزیابی ممکن است به سادگی به تأخیر بیفتد ، می تواند در بسیاری از مواقع به خوبی کار کند.

• سایر شرایط دوستانه سرمایه گذار. سرمایه گذاران می توانند با مذاکره با مطلوب تر از شرایط اقتصادی معمول به غیر از قیمت هر سهم ، حمایت از صعود خود را افزایش داده و خطر نزولی خود را کاهش دهند. برخی از نمونه های این موارد عبارتند از: ارائه ترجیح بیشتر از 1 برابر انحلال ، جمع آوری سود سهام ، "شرکت کننده" ترجیحی و پوشش ضمانت. کارآفرینان باید با دقت حرکت کنند زیرا فراهم کردن این حقوق می تواند منجر به بدتر شدن دارندگان سهام عادی نسبت به آنچه در سناریوی دور بود ، بدتر شود. نکته مهم ، مثل همیشه ، اطمینان از مشاوره صالح و در نظر گرفتن پیامدهای گزینه های داده شده است.

پاورقی متوسط فرمول با وزن متوسط:

تعداد سهام سهام مشترک که هر سهم از سهام ترجیحی قابل تبدیل است ، برابر با قیمت اصلی برای هر سهم است که توسط سرمایه گذار تقسیم شده توسط قیمت تبدیل ، که در ابتدا برابر با قیمت اصلی برای هر سهم است (در نتیجه یکنرخ تبدیل به یک). هنگامی که محافظت از ضد رقیق وجود دارد ، هنگام وقوع یک دور پایین ، قیمت تبدیل تنظیم می شود. فرمول زیر برای محاسبه "قیمت تبدیل" جدید سهام ترجیحی موجود پس از صدور سهام جدید ترجیحی در دور پایین هنگامی که سرمایه گذار دارای محافظت از ضد ضعف گسترده است ، استفاده می شود.

cp2 = cp1* (a + b) ÷ (a + c).

"CP2" به معنای قیمت تبدیل بلافاصله پس از چنین شماره سهام اضافی است.

"CP1" به معنای قیمت تبدیل بلافاصله قبل از چنین شماره سهام اضافی است.

"الف" به معنای تعداد سهام سهام عادی است که بلافاصله قبل از چنین شماره سهام اضافی (معالجه برای این منظور ، به عنوان کلیه سهام ممتاز سهام سرمایه قابل صدور با استفاده از گزینه ها یا ضمانت های برجسته بلافاصله قبل از چنین مسئله یا پس از تبدیل یا مبادله ،سهام ترجیحی و هر اوراق بهادار دیگر قابل تبدیل به سهام سرمایه) ؛

"ب" به معنای تعداد سهام سهام مشترک است که در صورت صادر شده چنین سهام اضافی با قیمت هر سهم برابر با CP1 صادر می شود (با تقسیم ملاحظات کل دریافت شده توسط شرکت در رابطه با صدور توسط CP1 تعیین می شود)؛وت

"C" به معنای تعداد چنین سهام اضافی است که در چنین معامله ای صادر شده است.

از نظر محاوره ای ، "A" را به عنوان اندازه سرمایه گذاری شرکت قبل از دور جدید ، "B" به عنوان تعداد سهام "باید صادر می کرد" و "C" به عنوان تعداد سهام که در واقع صادر شده است ، فکر کنید.