دلار و حس:

Beata Caranci ، SVP و اقتصاددان ارشد |416-982-8067 جیمز اورلاندو ، CFA ، مدیر و اقتصاددان ارشد |416-413-3180

تاریخ انتشار: 21 دسامبر 2022

نکات برجسته

• بازارهای مالی بیش از سال 2022 در یک سوار وحشی بوده اند. اگرچه ما معمولاً انتظار داریم سال 2023 سال به عقب برگردد ، اما خطرات برای اقتصاد چشم انداز است.
• انعطاف پذیری مصرف کننده در طول سال آینده به عنوان رشد درآمد واقعی ، افزایش هزینه های خدمات بدهی و نازک شدن پس انداز باعث مهار هزینه ها خواهد شد. از آنجا که بازار میزان و مدت زمان کاهش سرعت رشد را هضم می کند ، ممکن است در نیمه اول سال قبل شاهد تجدید نوسانات باشیم تا تورم پایین تر و شرایط مالی سست تر در نیمه دوم سال 2023 وارد شود.
• چشم انداز کانادا حتی نامشخص تر است ، با بدهی بالای خانواده احتمالاً فشار بیشتری بر مصرف کننده وارد می کند. این باعث می شود BOC خطی ظریف تری داشته باشد و در اوایل سال 2023 از چرخه پیاده روی نرخ آن کوتاه شود.

این یک سال تقریبی برای بازارهای مالی بود. سال 2022 با امتناع بانکهای مرکزی از ارائه افزایش نرخ در خطرات ویروس مداوم ، شروع شد. در همین حال ، حمله روسیه به اوکراین و بحران انرژی حاصل از آن جایی در چشم نبود. سال با بیش از 400 امتیاز پایه در افزایش نرخ بهره در تنها 10 ماه به پایان رسید ، در حالی که تجارت پرواز به امنیت سهام را به سرزمین بازار خرس و دلار آمریکا به اوج های جدید سوق داد (نمودار 1). اگرچه سال 2022 یک سال تغییر بود ، یک چیز وجود داشت که یکسان باقی مانده است - شروع شد و با تورم بالا به پایان رسید.

با دیدنی که اکنون در سال 2023 تنظیم شده است ، سرمایه گذاران معمولاً پس از چنین سال پرخاشگرانه امیدوار هستند که به عقب برگردند. اما یک کندی اقتصادی چشم انداز را ابراز می کند ، و تحلیلگران هنوز بر زمان و عمق آن تقسیم شده اند. جای تعجب نیست که احساسات برای سال نو از تشویق تعطیلات معمول آن غایب است.

تاریخ در ساخت

50 امتیاز پایه فدرال رزرو در جلسه نهایی خود در سال 2022 توجه "پله دار" را که نسبت به حرکات بزرگ که چهار جلسه قبلی FOMC را انجام می داد ، مورد توجه قرار داد. اما این مشرف به تصویر بزرگتر است. این تصمیم در کتاب های تاریخ به عنوان سریعترین چرخه محکم در کل تاریخچه هدف قرار دادن تورم فدرال رزرو می شود. این دارو برای اقتصاد با تورم است که در بیشتر سال تقریباً 6 درصد بالاتر از هدف خود را نشان می دهد ، اما اکنون شروع به نشان دادن بازپرداخت می کند.

CPI تیتر از اوج ژوئن 2 درصد کاهش یافته است (با 7. 1 ٪) ، در حالی که نرخ سه ماهه تورم هسته به طور پیوسته در طی پنج ماه گذشته کاهش یافته است تا در 4. 3 ٪ (سالانه) بنشیند. ما انتظار داریم که این روند ادامه یابد ، با سه ماهه تورم هسته و تیتر در نیمه دوم سال 2023 پایین تر از 3 ٪ کاهش یافته استDot Plot "برای سال آینده ، تنها با 75 شکاف پایه بین خرس ها و گاوها در کمیته.

فدرال رزرو برای نگه داشتن خط در سال 2023 می جنگد

هنگامی که اقتصاد خوب عمل می کند ، نرخ سیاست به سطح بالایی رسید. اما حفظ نرخ در مواجهه با تضعیف رشد ، یک داستان متفاوت است. ما پیش بینی می کنیم که اقتصاد ایالات متحده در سال 2023 بیش از 1 میلیون کارگر را در معرض خطر قرار دهد ، با نرخ بیکاری که 1. 5 درصد افزایش خواهد یافت. این امر باعث می شود که مورد نیاز برای کاهش نگرانی هایی که فشارهای دستمزد می تواند به تورم وارد شود ، تزریق شود. و به نظر می رسد که بازارها در همان صفحه قرار دارند.

بازارهای مالی تا مارس 2023 نرخ وجوه فدرال را 5 ٪ قیمت گذاری کرده اند. با این حال ، آنها همچنین انتظار دارند که فدرال رزرو مجبور شود نرخ سیاست را در نیمه دوم سال 2023 کاهش دهد و بر اساس مسیر سیاست استنباط شده در ادامه تا سال 2024 ادامه یابد. بازده خزانه داری ، به بالا از 175 امتیاز پایه در کاهش نرخ در دو سال آینده تعبیه شده است. به همین دلیل است که منحنی عملکرد ایالات متحده با گسترش بین 10 سال و 3 ماهه خزانه داری ایالات متحده در یک امتیاز پای ه-70 ، به طرز چشمگیری معکوس کرده است. بازارها به وضوح بیان می كنند كه فدرال رزرو فقط به پایان چرخه نرخ پیاده روی خود نپرداز نیست ، بلكه اینكه مسیر احتمالی اقتصاد به ترتیب كوتاهی تضمین می كند. این دیدگاه ریشه در درس های گذشته دارد. آخرین باری که شیب منحنی عملکرد این منفی در تابستان سال 1981 بود ، هنگامی که نرخ صندوق های فدرال مؤثر به اوج تمام وقت خود 22. 4 ٪ رسید و رکود طولانی 16 ماهه رخ داد.

مفهوم اقتصاد ضعیف تر در حرکات اخیر در بازده منعکس می شود. از ماه اکتبر ، بازده ایالات متحده 50 امتیاز پایه در سراسر منحنی است. این در سایر کلاسهای دارایی ، مانند نرخ وام و بازده شرکتها ، که به ترتیب تقریباً 80 و 100 پایه دارند ، منعکس می شود. برخی از شرایط مالی نیز باعث شده است که شاخص دلار آمریکا پس از افزایش نزدیک به 20 ٪ در اوایل سال ، از اوج خود نزدیک به 10 ٪ صعود کند. بیشتر این کاهش در برابر ارزهای پیشرفته اقتصاد مانند پوند انگلیس و یورو به وجود می آید.

احساسات منفی نسبت به اروپا از بین رفته است زیرا منطقه با ایجاد سریع در ذخیره انرژی قبل از زمستان ، بازارها را شگفت زده کرد که باعث می شد قیمت انرژی آنها به سرعت کاهش یابد. این از بدترین حالت برای اروپا جلوگیری کرده است. در عین حال ، به دلیل اینکه تورم برای هر فصلی از سال خیلی گرم است ، بانک مرکزی اروپا و بانک انگلیس با لفاظی و اقدامات ، هجوم خود را صدا کرده اند. این ترکیب بازده های تقویت شده در اسپانیا ، آلمان و انگلیس را تقویت کرده و آنها را برای سرمایه گذاران که در حال تجدید نظر در برخی از آن جریان های امن هستند ، جذاب تر می کند.

به ندرت یک خط مستقیم بین عدم اطمینان و نتایج بازار وجود دارد. 2023 در مرحله بعدی چرخه اقتصادی که به طور کامل عمل گذشته بانکهای مرکزی را نشان می دهد ، طغیان خواهد کرد. انعطاف پذیری مصرف کننده تحت وزن کاهش درآمد واقعی ، هزینه های بالاتر بدهی و پس انداز نازک آزمایش می شود. احتمالاً مشاغل در رقابت برای کارگران جدید شور و شوق کمتری نشان می دهند. در طی آن نقاط عطف اولیه یک چرخه تجارت ، سرمایه گذاران از عمق و مدت زمان هرگونه ضعف اقتصادی غافل می شوند. این معمولاً حاکی از نوسانات است که می تواند سرمایه گذاران را به سمت ایمنی دلار ایالات متحده سوق دهد تا زمانی که اطمینان حاصل شود که از بدترین حالت جلوگیری شده است. به عبارت دیگر ، احساسات سرمایه گذار در نیمه اول سال 2023 ممکن است قبل از اینکه کوه نهایی کوه نهایی باشد ، نشان دهنده تپه های نورد باشد.

BOC برای اولین بار به مکث خواهد رسید

بانک کانادا (BOC) راهنمایی های واضح تری نسبت به فدرال رزرو در نقطه توقف چرخه افزایش نرخ آن ارائه داده است. در حالی که این بانک در جلسه دسامبر خود با 50 امتیاز پایه دیگر پیاده روی کرد ، لفاظی خود را با بیان اینکه "با توجه به اینکه آیا نرخ بهره سیاست باید بیشتر شود تا عرضه و تقاضا را به تعادل برگرداند و تورم را به هدف بازگرداند ، تغییر داد."این بیانیه صریح دارای قیمت بازارها است که نقطه پایانی پایین تر برای BOC نسبت به فدرال رزرو است. به نوبه خود ، این امر منجر به گسترش گسترده 50 تا 60 نقطه بین دیفرانسیل عملکرد ایالات متحده و کانادا شده است.

از لنز ما ، این نقطه توقف قبلی توجیه شده است. تورم در کانادا پایین تر از همتای آمریکایی خود است و از اوایل سال به طرز قانع کننده ای کاهش یافته است. تغییر سالانه سه ماهه در تورم تیتر از 11. 3 ٪ در ماه ژوئن به 3. 2 ٪ در ماه اکتبر کاهش یافته است. با توجه به کاهش اخیر قیمت بنزین ، این ردیابی تورم می تواند طی شش ماه آینده 2 دست داشته باشد. اقدامات اصلی تورم نیز به سمت هدف BOC حرکت می کند. CPI به استثنای مواد غذایی و انرژی اکنون به صورت سه ماهه 4. 5 ٪ است که از 7. 6 ٪ در ماه ژوئن کاهش یافته است. با پیشرفت تورم در جهت درست ، نیاز به BOC برای بلند کردن اهرم سیاست بالاتر از پیش بینی ما 4. 5 ٪ در ژانویه وجود ندارد.

BOC همچنین خطر بیشتری را برای بیش از حد سیاست نسبت به فدرال رزرو دارد. به طور قابل توجهی بالاتر از اهرم خانگی حساسیت بیشتری به صعود سریع در نرخ بهره ایجاد کرده است (نمودار 2). با آشکار شدن سال 2023 ، تعداد بیشتری از خانوارها وام هایی را تجدید می کنند که خواستار فداکاری بالاتری از درآمد خود برای پرداخت بهره می شوند. هزینه های خانوار کانادا در سال 2023 به قرارداد قرارداد می رود ، که با بازگرداندن کالاهای بادوام که دارای حساسیت به نرخ بهره بیشتر هستند ، می باشد. برای این سؤال که آیا BOC همسالان آمریکایی خود را در مورد نرخ سیاست "دنبال نمی کند" ، تاریخ نشان می دهد که این امر معمول است که نرخ سیاست 75 تا 100 امتیاز زیر نرخ صندوق های فدرال در اوج نرخ بهره باشدچرخهسال آینده نیز از این قاعده مستثنی نخواهد بود ، با قرار است BOC بار دیگر از فدرال رزرو متوقف شود.

جداول پیش بینی

سلب مسئولیت

این گزارش توسط TD Economy ارائه شده است. این فقط برای اهداف اطلاعاتی و آموزشی است که فقط از تاریخ نوشتن است و ممکن است برای اهداف دیگر مناسب نباشد. نظرات و نظرات بیان شده ممکن است در هر زمان بر اساس بازار یا شرایط دیگر تغییر کند و ممکن است به نتیجه نرسد. این ماده در نظر گرفته نشده است که به عنوان مشاوره یا توصیه های سرمایه گذاری به آن اعتماد شود ، برای خرید یا فروش اوراق بهادار درخواست نمی کند و نباید مشاوره قانونی ، سرمایه گذاری یا مالیاتی در نظر گرفته شود. این گزارش اطلاعات مادی در مورد تجارت و امور گروه TD Bank را ارائه نمی دهد و اعضای اقتصاد TD سخنگوی گروه TD Bank با توجه به تجارت و امور خود نیستند. اطلاعات مندرج در این گزارش از منابعی که گمان می رود قابل اعتماد باشند ، تهیه شده است ، اما تضمین نمی شود که دقیق یا کامل باشند. این گزارش شامل تجزیه و تحلیل اقتصادی و دیدگاه ها ، از جمله عملکرد بازارهای اقتصادی و مالی آینده است. اینها مبتنی بر فرضیات خاص و عوامل دیگر است و در معرض خطرات و عدم قطعیت های ذاتی قرار دارند. نتیجه واقعی ممکن است از نظر مادی متفاوت باشد. بانک تورنتو-دومیون و شرکتهای وابسته و اشخاص مرتبط با آن که گروه TD Bank را تشکیل می دهند ، هیچ گونه خطایی یا حذف در اطلاعات ، تجزیه و تحلیل یا دیدگاه های موجود در این گزارش یا هرگونه ضرر یا خسارت وارده ندارند.